FINANCIAMIENTO DE LAS PYME Y FONDOS DE PENSIONES Río de Janeiro, Brasil Abril 24 de 2002 Rodrigo Galarza Naranjo Vicepresidente Asofondos Rodrigo Galarza.

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1 FINANCIAMIENTO DE LAS PYME Y FONDOS DE PENSIONES Río de Janeiro, Brasil Abril 24 de 2002 Rodrigo Galarza Naranjo Vicepresidente Asofondos Rodrigo Galarza Naranjo Vicepresidente Asofondos

2 AGENDA PYME: algunas características Política pública: un enfoque tradicional Fondos de Pensiones: Críticas y restricciones Tercera vía: Soluciones de Mercado Conclusiones

3 PYMEs Algunas características

4 Tipología... Emplean entre 10 a 200 personas Tienen ventas anuales entre U$150.000 y U$5000.000 Están dirigidas generalmente por el propietario y son típicamente familiares en su estructura accionaria Pocas sobreviven la segunda generación Altos niveles de informalidad contable y financiera En la primera generación tienen baja formación gerencial y técnica

5 Sin embargo, en el agregado... Constituyen el 93% de las empresas productivas formales en A.L. Generan el 40% o más de la producción industrial nacional y el 70% del empleo urbano. Aportan en promedio el 25% de las exportaciones Contribuyen con el 25% del PIB. Fuentes: FEDESARROLLO, BID, BM

6 Pero es un mercado atractivo... Alta calificación de mano de obra en acabados finos y tareas especializadas (textil, artesanía, agroindustria, manufactura). Espíritu emprendedor de accionistas Tienen potencial para mayores márgenes de rentabilidad Alto apalancamiento Bajo nivel de capitalización patrimonial Tratados de libre comercio en Latinoamérica fomentan comercio intrarregional

7 0 10 20 30 40 papel y cartón Lácteos Muebles Calzado Panaderías Imprentas Farmacéuticos Vehículos Mq. eléctrica nep Miner. no met´álicos nep Mq.no eléctrica nep Tejidos de punto Ferretería y otros Estructurales metálicos Confecciones Químicos básicos Cuero y sus productos Químicos nep Cárnicos Concent. para animales Envases y cajas de Curtiembres Pyme Grande Importante coeficiente exportador

8 Condiciones estrictas no permiten acceso a mercado de valores Tamaño Información financiera contable auditada Historial de negocios Costo bancario se incrementa para PYME por Incapacidad de presentar garantías Menor calidad de información financiera Que enfrenta problemas de financiamiento...

9 El caso colombiano… Estructura de financiamiento de las PYMEs: Crédito sistema financiero39% Cooperativas 1% Línea PROPYME (IFI) 2% Proveedores17% Crédito extrabancario 5% Recursos propios29% Crédito externo 4% Mercado de capitales 0% Otros 3% Fuentes: FEDESARROLLO, Situación Actual y Perspectivas de las Pymes en Colombia, ACOPI, 1997.

10 Endeudamiento total y Apalancamiento financiero (Año 2000) 54,1 45,9 24,7 34,9 0 10 20 30 40 50 60 PYMEGrandes * Endeudamiento total = Pasivo Total/Activo total Apalancamiento financiero =Deuda financiera total/pasivo total Endeudamiento total Deuda financiera PYME: mayor endeudamiento total pero menor deuda financiera

11 Concentración deuda de corto plazo 71,2 70,3 66,8 69,0 64 66 68 70 72 PymesGrandes 98/99 2000 Alta concentración deuda de corto plazo

12 Cuentas por cobrar/activos corrientes 41,0 37,6 38,7 43,1 34,0 36,0 38,0 40,0 42,0 44,0 PymesGrandes 98/99 2000 % Pero % importante del activo corriente son cuentas por cobrar

13 Nivel de endeudamiento total Año 2000 Hierro y acero Cueros Muebles Vehículos Confecciones Papel Textiles Químicos Minerales no metálicos Maquinaria y equipo Madera Imprentas Productos de metal Caucho Alimentos y bebidas 0102030405060708090 Promedio 54.1% El nivel de endeudamiento total se ha elevado….

14 Rotación cuentas por pagar (# de días) 69,0 73,5 79,3 88,8 0,0 20,0 40,0 60,0 80,0 100,0 PymesGrandes 98/99 2000 Pero más con los proveedores...

15 América Latina tiene, además, una historia común... Historia No se tiene historial de uso intensivo de los mercados de capitales Cultura Vieja escuela y grupos familiares ven con mucha desconfianza la apertura de su accionariado a desconocidos Crecimiento se financia con deuda, proveedores, o recursos propios Es dificil para empresarios que han tenido éxito en el pasado reconocer la necesidad urgente de capital No hay know-how para elaborar historias de inversión agresivas e interesantes

16 Dos desafíos importantes para PYME Falta de financiamiento Falta de asistencia técnica gerencial Proveer uno sin el otro es igualmente ineficiente En síntesis...

17 POLÍTICAS PUBLICAS Enfoque tradicional

18 Los inicios... Proteccionismo Provisión de crédito mediante Bancos o Líneas de fomento Inflexibilidad en la política laboral Altos niveles de subsidios sin contraprestaciones tangibles Eventualmente, diseño de estrategias de promoción de exportaciones en sectores no tradicionales

19 Y luego, ideas novedosas… Desarrollo de programas de capacitación y/o asistencia técnica a través de Institutos estatales o contratados con el sector privado para tales efectos Provisión de garantías y/o capital de fomento a través de bancos públicos de tercer piso Organización de cadenas productivas para la agroindustria, minería y textiles, principalmente, con vocación exportadora

20 Pero ignorando las necesidades del mercado objetivo... Preparación estandarizada de estados financieros Regularización de aspectos corporativos y legales Estructura de capital sólida y estable Orden administrativo, contable y financiero Conocimiento de mercados externos Tecnología y estándares para exportación Red de contactos globales Mayor acceso al sistema de financiamiento formal

21 Y, ante el fracaso, populismo… Unas veces, más fondos estatales, ignorando la historia de malversación e influencia política Otras, intervención la banca multilateral para solventar políticas PYME Y más recientemente, ante la visibilidad del tamaño de los Fondos de Pensiones, inversiones forzosas

22 FONDOS DE PENSIONES Críticas y restricciones

23 Las críticas... Concentración de inversiones en Deuda del Sector Público - Nacional y local La inversión en empresas del sector real ordinariamente se orienta a las grandes empresas y está concentrada en los mismos grupos económicos locales que tienen acceso al crédito bancario La inversión en acciones es mínima o irrelevante en el mercado interno La cobertura de los sistemas pensionales es baja

24 Las restricciones... Mínima cantidad de empresas líquidas con historias de inversión NO HAY LIQUIDEZ - las AFP ya participan en el mercado de capital-riesgo: ¡no pueden hacer líquidas sus inversiones! Muy pocas alternativas de inversión

25 Las consecuencias… Faltan vehículos apropiados para diversificar los riesgos La regulación es en, teoría, menos prudencial de lo que debiera Existe una muy limitada oferta de activos financieros Sin horizontes de largo plazo y alta rentabilidad, el sistema de capitalización tendrá problemas El incremento de la cobertura dependerá del azar

26 TERCERA VIA Soluciones de mercado

27 Por qué de mercado? Atractivos precios de entrada Mayor oportunidad de salida y retornos mayores. Mejores características de riesgo (compromiso del empresario, diversificación, liquidez). Oportunidades de realizar valor a través de mejoras gerenciales básicas. Tecnología de escala y especialización permiten la administración de portafolios con más empresas.

28 Necesidades de los empresarios Empresario Asesoría Dinero ¿Qué? ¿Porqué? ¿Cómo? ¿Con quién? ¿Cuándo? ¿En qué secuencia? ¿A qué valores? Deuda Capital Crecimiento Rentabilidad Socio Talento Adquisiciones estratégicas Nuevo proyecto Bancos de Inversión Consultores Incubadoras Fondos de C-P Estabilidad Solvencia Cliente Garantías Proyectos de Expansión Adquisición de empresas en marcha Nueva empresa C-P Gran EmpresaP&M Empresa C-P Mercado de Valores Gran Empresa P&M Empresa

29 Cómo proveer capital? Habilitando como inversión admisible de los Fondos de Pensiones, su participación en el capital accionario de Sociedades Administradoras de Fondos de Capital Privado (SAFCP) o, participaciones en tales vehículos Las SAFCP o los FCP son vehículos de objeto exclusivo cuya finalidad es la adquisión de empresas PYME, incorporando tecnología blanda, capital de riesgo, a efectos de valorizarlas y enajenarlas nuevamente.

30 FONDOS DE CAPITAL PRIVADO La regulación existente en A.L. es pobre o inapropiada para su funcionamiento. En general, la regulación debe considerar al menos: –Altos niveles de exigencia para integrantes de los Directorios; –Alineación de Intereses entre los gestores de los FCP y el de los inversionistas; –Redacción estricta de los prospectos de inversión; –Libertad plena para la definición del plan y la estrategia de inversiones –Reglas adecuadas de valoración

31 Debida diligencia y análisis de PYME requiere tecnología especial y esfuerzo adicional: Criterios básicos de selección de inversiones Evaluación de socios actuales Asistencia Post - Inversión Estrategias de salida negociadas Factores de éxito FCP

32 Capacidad de salida Alto potencial de crecimiento de mercado Cartera de productos diversificada o diversificable Cartera de clientes existente o potencial identificada Orden contable y financiero mínimo Multisocios: más de un socio o gerente Criterios de inversión FCP

33 Otorgar apoyo post-Inversión Gobierno Corporativo -Alinear intereses orientados a la rentabilidad -Supervisar al Directorio -Estructura Legal Control Financiero -Planeamiento de negocio y presupuesto -Sistemas de contabilidad e información gerencial -Encontrar y nombrar Gerente Financiero Financiamiento Adicional -Identificar nuevas fuentes de financiamiento -Utilizar relaciones con bancos locales -Negociar líneas de crédito con bancos locales Asistencia en Operaciones -En conjunto identificar áreas de cooperación -Facilitar visita de expertos externos Estrategia de Mercadeo - Desarrollar planes de mercadeo - Contratar equipos de mercadeo - Proporcionar asesoría de ventas

34 Estrategias de salida FCP IPO en Bolsas de Valores Management Buy-Outs Compra por parte del empresario original o grupo gerencial Menor rentabilidad Normalmente atado a términos contractuales Ventas estratégicas Clientes, proveedores o competidores Mayores tasas de retorno Cláusulas de derecho preferencial para evitar conflictos

35 CONCLUSIONES

36 Para que las PYME puedan crecer de manera dinámica se requiere que tengan acceso a fuentes seguras y estables de financiamiento en el mercado de capitales Pero esas fuentes no son las tradicionales: crédito bancario segmentado, tasas diferenciales, capital garantía o garantías, subsidios, etc.. Además, es necesario acompañamiento y control de las inversiones. Se requiere apoyo en gerencia, tecnología y mercadeo

37 El financiamiento de las PYME, como ocurre con las Corporaciones, debe llevarse a cabo a través de los procedimientos y soluciones del MERCADO Un mercado de capitales moderno debe y puede ofrecer alternativas de apalancamiento financiero y patrimonial para todo tipo de empresas, entre ellas las PYME En ese contexto, los Fondos de Pensiones tienen capacidad y vocación natural para asumir riesgos controlados en empresas con alto potencial de valorización, a condición de que la decisión SEA VOLUNTARIA Y AUTONOMA

38 Es indispensable que la regulación diseñe y autorice el funcionamiento de vehículos apropiados, recogiendo la experiencia internacional. Las SAFCP son un vehículo ideal, pero debe hacerse especial énfasis en la capacidad profesional (gerencia y finanzas corporativas) de los Directorios y colocar los incentivos adecuados para que los gestores estén enfocados a la generación de valor de los portafolios

39 La existencia de criterios claros, precisos y ejecutables por los inversionistas son indispensables para el adecuado funcionamiento de los FCP y las sociedades administradoras Y lo más importante. No debe olvidarse que los Fondos de Pensiones tienen ante todo una misión que cumplir: Formar el capital necesario para otorgar benificios de calidad a sus afiliados. Ese es el mandato legal y eso esperan nuestros clientes. Por tanto, los Fondos de Pensiones sólo y únicamente participarán en vehículos de inversión y empresas que estén ajustados al mercado

40 ASOCIACIÓN COLOMBIANA DE ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE PENSIONES Y DE CESANTÍA