Agosto 2010 1 Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros.

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1 Agosto 2010 1 Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) Aumento del crédito del sector público y privado Hipotecas sub-prime Situación Pre-crisis (1990-2008) CRISIS FINANCIERA Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito Situación Actual: 3 opciones Ajuste fiscal Default Tasas muy bajas durante mucho tiempo Alto crecimiento económico ( ~ 70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo

2 Agosto 2010 2 Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) Aumento del crédito del sector público y privado Hipotecas sub-prime Situación Pre-crisis (1990-2008) CRISIS FINANCIERA Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito Situación Actual: 3 opciones Ajuste fiscal Default Tasas muy bajas durante mucho tiempo Alto crecimiento económico ( ~ 70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo

3 Agosto 2010 3 Déficit fiscal y de cuenta corriente % del PBI

4 Agosto 2010 4 Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) Aumento del crédito del sector público y privado Hipotecas sub-prime Situación Pre-crisis (1990-2008) CRISIS FINANCIERA Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito Situación Actual: 3 opciones Ajuste fiscal Default Tasas muy bajas durante mucho tiempo Alto crecimiento económico ( ~ 70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo

5 Agosto 2010 5 Aumento del endeudamiento por sector Deuda de Estados Unidos por sector, % del PBI

6 Agosto 2010 6 Crecimiento del gasto público financiado por el sector privado Financiamiento (endeudamiento) de Estados Unidos, % del PBI

7 Agosto 2010 7 Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) Aumento del crédito del sector público y privado Hipotecas sub-prime Situación Pre-crisis (1990-2008) CRISIS FINANCIERA Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito Situación Actual: 3 opciones Ajuste fiscal Default Tasas muy bajas durante mucho tiempo Alto crecimiento económico ( ~ 70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo

8 Agosto 2010 8 Aumento de las hipotecas subprime Otorgamiento de hipotecas subprime en Estados Unidos, % sobre total de nuevas hipotecas

9 Agosto 2010 9 Aumento de las hipotecas subprime (cont…) Otorgamiento de hipotecas subprime en Estados Unidos (US$, en miles de millones) Monto acumulado 2001-2007: US$2.600 miles de millones

10 Agosto 2010 10 Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) Aumento del crédito del sector público y privado Hipotecas sub-prime Situación Pre-crisis (1990-2008) CRISIS FINANCIERA Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito Situación Actual: 3 opciones Ajuste fiscal Default Tasas muy bajas durante mucho tiempo Alto crecimiento económico ( ~ 70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo

11 Agosto 2010 11 Alto crecimiento económico pero poco sustentable Variación del PBI real, USA Crecimiento acumulado 1992-2008 del 68%

12 Agosto 2010 12 Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) Aumento del crédito del sector público y privado Hipotecas sub-prime Situación Pre-crisis (1990-2008) CRISIS FINANCIERA Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito Situación Actual: 3 opciones Ajuste fiscal Default Tasas muy bajas durante mucho tiempo Alto crecimiento económico ( ~ 70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo

13 Agosto 2010 13 Alto apalancamiento pre-crisis de entidades financieras se tornó insostenible Activos / Patrimonio Neto Con un promedio de apalancamiento de bancos e instituciones financieras de 32,9x (pre-crisis), una caída del 3% en el valor de los activos implicaba la pérdida del 100% del patrimonio de la entidad

14 Agosto 2010 14 Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) Aumento del crédito del sector público y privado Hipotecas sub-prime Situación Pre-crisis (1990-2008) CRISIS FINANCIERA Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito Situación Actual: 3 opciones Ajuste fiscal Default Tasas muy bajas durante mucho tiempo Alto crecimiento económico ( ~ 70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo

15 Agosto 2010 15 Crisis financiera: aumento de la deuda pública como consecuencia de los déficits fiscales y los planes de salvataje

16 Agosto 2010 16 Crisis financiera: aumento del déficit fiscal Déficit fiscal como % del PBI

17 Agosto 2010 17 Situación actual

18 Agosto 2010 18 Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) Aumento del crédito del sector público y privado Hipotecas sub-prime Situación Pre-crisis (1990-2008) CRISIS FINANCIERA Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito Situación Actual: 3 opciones Ajuste fiscal Default Tasas muy bajas durante mucho tiempo Alto crecimiento económico ( ~ 70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo

19 Agosto 2010 19 El consumidor americano luego de duplicar su endeudamiento empieza a desendeudarse

20 Agosto 2010 20 Aumento del desempleo “real” (incluye empleados part-time)

21 Agosto 2010 21 Aumento del desempleo (cont…)

22 Agosto 2010 22 Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) Aumento del crédito del sector público y privado Hipotecas sub-prime Situación Pre-crisis (1990-2008) CRISIS FINANCIERA Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito Situación Actual: 3 opciones Ajuste fiscal Default Tasas muy bajas durante mucho tiempo Alto crecimiento económico ( ~ 70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo

23 Agosto 2010 23 Situación actual

24 Agosto 2010 24 Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) Aumento del crédito del sector público y privado Hipotecas sub-prime Situación Pre-crisis (1990-2008) CRISIS FINANCIERA Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito Situación Actual: 3 opciones Ajuste fiscal Default Tasas muy bajas durante mucho tiempo Alto crecimiento económico ( ~ 70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo

25 Agosto 2010 25 Interconexión de deudas soberanas Sin mucho espacio para explosiones controladas…

26 Agosto 2010 26 3 opciones de salida a la crisis Variación del PBI real por estrategia soberana Años pre y post crisis, %

27 Agosto 2010 27 Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) Aumento del crédito del sector público y privado Hipotecas sub-prime Situación Pre-crisis (1990-2008) CRISIS FINANCIERA Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito Situación Actual: 3 opciones Ajuste fiscal Default Tasas muy bajas durante mucho tiempo Alto crecimiento económico ( ~ 70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo

28 Agosto 2010 28 Tasa del bono americano a 10 años %

29 Agosto 2010 29 Crisis financiera internacional: causas y alternativas de salida Déficit fiscal + déficit de cuenta corriente (financiados por China y otros mercados emergentes) Aumento del crédito del sector público y privado Hipotecas sub-prime Situación Pre-crisis (1990-2008) CRISIS FINANCIERA Más déficit fiscal y más deuda pública por salvatajes Aumento del desempleo y una economía sin el motor del crédito Situación Actual: 3 opciones Ajuste fiscal Default Tasas muy bajas durante mucho tiempo Alto crecimiento económico ( ~ 70% US ‘92-‘08) pero poco sustentable El aumento del crédito + el aumento del apalancamiento de los bancos se hizo insostenible Hubo una gran fiesta y alguien tiene que pagarla La factura la van a pagar los tenedores de US$ / Euros que van a recibir cerca de “0” por sus ahorros por mucho tiempo