1 Los Fondos Indexados como herramientas de inversión pasiva LARRAINVIAL Sergio Lucero V. Analista Cuantitativo LarrainVial FIAP Santiago Mayo 2006.

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1 1 Los Fondos Indexados como herramientas de inversión pasiva LARRAINVIAL Sergio Lucero V. Analista Cuantitativo LarrainVial FIAP Santiago Mayo 2006

2 2 Introducción Los fondos activos tienden en el largo plazo a tener resultados inferiores a los índices correspondientes a su universo de inversión… más aún al considerar costos. Malkiel (2003) presenta datos de EEUU y Europa en renta fija y variable que apoyan esta hipótesis (eficiencia de mercado). Nuestro estudio explora la indexación en renta fija y variable local (IPSA, LVACLC, LVACLG) Retorno del Mercado

3 3 Resultados en Mercados Desarrollados Retorno Mediano 10 años15 años20 años Fondos Accionarios Large Cap10.98%11.95%13.42% Fondo Índice S&P 50012.94%13.74%15.24% 1 AÑO5 AÑOS10 AÑOS 71% 69% 59% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% Fondos europeos perdedores Vs. MSCI Europe

4 4 Modelo de Indexación Problema de optimización combinatorial (complejo) lineal o cuadrático dependiendo de la función de error elegida Considera liquidez e implementabilidad, pues limita el número de activos líquidos presentes en la cartera que aproxima al índice objetivo Adicionalmente se puede buscar reflejar características adicionales al retorno (duración, composición sectorial, monedas)

5 5 Indexación en Renta Fija Días Transados 2005CorpGobiernoLetras Más de 1000131 Entre 50 y 100131722 Entre 1 y 503589345057 TOTAL de instrumentos disponibles 433125413350 Falta de información resuelta con la creación de los índices totales LVA Persiste la baja liquidez de papeles en el mercado, que presenta cierta rigidez

6 6 Resultados de la Indexación LVACLC (Bonos Corporativos)y LVACLG (Bonos de Gobierno)

7 7 Resultados Indexación IPSA Dificultad al aproximar un índice con pesos definidos por su capitalización de mercado Surge la necesidad de crear un índice representativo del mercado chileno