© 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-0 Cap. 20 La Industria de Fondos Mutuos  En este capítulo se estudia: ─EL Crecimiento de los Fondos.

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1 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-0 Cap. 20 La Industria de Fondos Mutuos  En este capítulo se estudia: ─EL Crecimiento de los Fondos Mutuos ─La Estructura de los Fondos Mutuos ─Los Tipos dependiendo de la Inversión ─La estructura de cargos de los Fondos Mutuos ─La Regulación de los Fondos Mutuos ─Los Hedge Funds ─El Conflicto de Interés en los Fondos Mutuos

2 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-1 El Crecimiento de los Fondos Mutuos  A inicios de 2010, cerca del 16% de los activos en poder de intermediarios estaban en Fondos Mutuos  El 25% del Mercado de Retiro y casi el 45% de los individuos invierten en acciones a través de Fondos Mutuos  Los activos en poder de Fondos Mutuos han crecido un 17.5% por año en los últimos 20 años.

3 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-2 El Crecimiento de los Fondos Mutuos  El primer Fondo Mutuo creado fue en Boston en 1824  La caída en el mercado de acciones en 1929 impactó los fondos mutuos ya que los inversionistas tenían mucha incertidumbre  La Ley de Compañías de Inversiones de 1940 dio nuevo impulso a la industria requiriendo mayor transparencia en los cargos que hacían los fondos mutuos

4 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-3 El Crecimiento de los Fondos Mutuos  Los principales beneficios de los Fondos Mutuos son: 1.Liquidez: los inversionistas pueden convertir las inversiones en efectivo rápidamente mientras el fondo hace inversiones a largo plazo 2.Inversión: el inversionista puede participar de inversiones que requiere mayor capital del que posee individualmente

5 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-4 El Crecimiento de los Fondos Mutuos 3.Diversificación: la inversión aunque sea de poco valor es diversificada 4.Costo: los fondos mutuos pueden negociar costos más bajos que lo que puede hacer el inversionista solo 5.Experiencia: el inversionista es asesorado por gerentes profesionales para seleccionar sus inversiones

6 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-5 El Crecimiento de los Fondos Mutuos  En los últimos años la composición de la propiedad de los fondos mutuos ha cambiado: ─En 1980 solo el 5.7% de los individuos tenían acciones de fondos mutuos ─Para el 2010 el porcentaje era de 82% ─Los fondos mutuos manejan $3.1 T del mercado de retiro, que es más de $14 T ─Las siguientes diapositivas muestran estas tendencias a través del tiempo

7 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-6 El Crecimiento de los Fondos Mutuos (a)

8 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-7 El Crecimiento de los Fondos Mutuos (b)

9 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-8 El Crecimiento de los Fondos Mutuos

10 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-9 El Crecimiento de los Fondos Mutuos  La inversión en fondos mutuos se relaciona con la edad del inversionista. La siguientes gráficas nos muestran las preferencias para personas en sus 20s y personas en sus 60s

11 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-10 Los Activos de los Fondos Mutuos

12 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-11 Estructura de los Fondos Mutuos  Las compañías de inversión frecuentemente ofrecen diferentes tipos de fondos mutuos  Los inversionistas pueden mover sus inversiones entre estos fondos sin penalidad

13 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-12 Estructura de los Fondos Mutuos  Fondos Mutuos Cerrados: se vende un número fijo de acciones no redimibles a través de una oferta inicial en el mercado OTC (Over The Counter). El precio de las acciones se determina por oferta y demanda.  Fondos Mutuos Abiertos: los inversionistas pueden comprar o redimir acciones en cualquier momento y el precio se determina por el Valor del Activo Neto del Fondo

14 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-13 Calculando el Valor del Activo Neto del Fondo Mutuo  Valor del Activo Neto (NAV)  Definitión: Valor total de las acciones, bonos, efectivo, y otros activos menos cualquier pasivo tales como cargos acumulados, divididos por el número de acciones circulantes que tenga el fondo mutuo.

15 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-14 Estructura de los Fondos Mutuos: la Organización  Los accionistas, o dueños, de los fondos mutuos son los inversionistas  La Junta de Directores supervisa las actividades del fondo, contrata al asesor de inversiones, un representante legal, etc., para manejar el día a día de las operaciones del fondo.

16 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-15 Estructura de los Fondos Mutuos: la Organización

17 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-16 Estructura de los Fondos Mutuos: la Organización  En teoría, la junta puede cancelar al gerente del fondo y contratar a quien ellos deseen. Por ejemplo, la junta de Fidelity Magellan Fund puede cancelar a Fidelity.  Por supuesto, si la junta contrata un equipo administrativo que no es de Fidelity, el fondo probablemente perderá su nombre, y posiblemente su reputación al mismo tiempo.

18 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-17 Tipos de Fondos por el Objeto de la Inversión  Hay cuatro tipos de fondos mutuos disponibles considerando el objeto de la inversión: ─Fondos en Acciones ─Fondos en Bonos ─Fondos Híbridos ─Fondos del Money Market  La siguiente gráfica muestra la distribución de acuerdo a esta clasificación

19 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-18 Tipos de Fondos por el Objeto de la Inversión

20 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-19 Tipos de Fondos por el Objeto de la Inversión  Fondos en Acciones: ─Si no es inversión en acciones, el objeto de un fondo en particular puede variar dramáticamente ─Los Fondos de Apreciación del Capital buscan rápido aumento en el precio de la acción, sin preocuparse de los dividendos ─Los Fondos del Rendimiento Total buscan una combinación entre el ingreso corriente y la apreciación del Capital

21 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-20 Tipos de Fondos por el Objeto de la Inversión  Los Fondos del Patrimonio Mundial invierten primariamente en compañías extranjeras  Otros tipos son en Valor, Crecimiento, una industria en particular (SRMFs), etc.

22 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-21 Tipos de Fondos por el Objeto de la Inversión  Fondos en Bonos: ─Los Fondos de Ingresos Estratégicos invierten primariamente en bonos corporativos de EE UU, y buscan un alto nivel de ingreso corriente. ─Los Fondos de Bonos del Gobierno invierten en el Tesoro de EE UU, así como en bonos de gobiernos estatales y locales  La siguiente figura muestra la distribución de activos entre la clasificación de fondos en bonos

23 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-22 Tipos de Fondos por el Objeto de la Inversión

24 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-23 Tipos de Fondos por el Objeto de la Inversión  Fondos Híbridos: ─Combinan acciones y bonos en un mismo fondo ─Representan cerca del 5% del total de cuentas en fondos mutuos  MMMFs: ─Fondos Mutuos Abiertos que invierte solo en Money Markets ─La siguiente gráfica muestra que los activos netos han crecido rápidamente

25 Money Market Mutual Funds 20-24 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.

26 20-25 Tipos de Fondos por el Objeto de la Inversión  Aunque los MMMFs ofrecen rendimientos más elevados que los depósitos bancarios, los fondos no están asegurados por el FDIC  La siguiente diapositiva muestra la distribución de los activos en MMMFs, los cuales son activos relativamente seguros

27 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-26 Tipos de Fondos por el Objeto de la Inversión

28 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-27 Tipos de Fondos por el Objeto de la Inversión  Fondos Indexados: ─Una clase especial de fondos mutuos que no corresponde a una de las categorías discutidas anteriormente ─El fondo contiene la acción del índice que trata de imitar. Por ejemplo, un fondo indexado S&P 500 mantendría acciones pertenecientes al índice de S&P 500. ─Ofrece beneficios de fondos mutuos tradicionales sin los cargos por usar gerentes profesionales

29 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-28 Estructura del Cargo en los Fondos de Inversión  Fondos con Cargos ( acciones clase A) cargo por adelantado al comprar las acciones.  Cargos Diferidos (acciones clase B) los fondos cargan la cuota cuando las acciones son redimidas  Si un fondo no realiza el cargo al comienzo ni al final, se les llama acciones clase C

30 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-29 Estructura del Cargo en los Fondos de Inversión  Otros cargos de los Fondos Mutuos incluyen: ─Cargos por venta diferida contingente: cargo hecho al final que puede desaparecer después de un período específico ─Cargo de Redención: cargo por transferir recursos entre fondos de la misma familia ─Cargo por Mantener la Cuenta: cargo si el balance de la cuenta es muy bajo ─Cargo 12b-1: cargo para cubrir promoción, mercadeo, comisiones, etc.

31 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-30 La Regulación de los Fondos Mutuos  Los Fondos Mutuos están regulados por cuatro leyes principales: ─Securities Act de 1933 que especifica los requisitos de información a publicar ─Securities Exchange Act de 1934 que detalla las reglas para evitar el fraude ─Investment Company Act de 1940 que requiere la registración de los gerentes y directores y establece estándares mínimos de operación

32 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-31 La Regulación de los Fondos Mutuos ─Investment Advisors Act de 1940 que regula a los asesores de los fondos mutuos  Los Fondos Mutuos son las únicas compañías en EE UU a las que se les requiere por ley tener directores independientes, en lo siguiente: ─Los directores independientes tienen que constituir la mayoría de la junta ─Los directores independientes seleccionan y nominan a otros directores independientes

33 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-32 La Regulación de los Fondos Mutuos  El consejero legal de los directores independientes tienen que ser independientes

34 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-33 Hedge Funds  Un tipo especial de fondos mutuos que reciben atención especial después del colapso de Long Term Capital Management (LTCM)  Son diferentes a los otros fondos mutuos por lo siguiente: ─Elevada inversión mínima, en promedio $1 M ─El compromiso a largo plazo de los fondos ─Altos cargos: 1% de activos + 20% ganancias ─Elevado Apalancamiento

35 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-34 Hedge Funds  Los Hedge Funds frecuentemente están tratando de obtener ventajas de diferencia no usuales en los precios de los securities  Por ejemplo, LTCM realizó una ganancia de $25 M por la compra de T-bonds a 29.5 años y vendió short a 30 años, aprovechando una diferencia de precio significativa que la gerencia entendía que desaparecería en el vencimiento

36 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-35 Hedge Funds

37 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-36 La Debacle de LTCM  LTCM fue un hedge fund dirigido por John Meriwether (anterior jefe de la cartera de bonos en Salomon Brothers), y en la junta contaban con dos Premios Nóbel: Myron Scholes y Robert C. Merton. Durante los primeros años registraron rendimientos sobre el 30%.

38 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-37 La Debacle de LTCM  Sin embargo, hicieron apuestas que tuvieron resultados equivocados. Su colapso era eminente, y los reguladores decidieron que debían llevar a cabo un rescate financiero.  LTCM tenía más de $80 b de inversión en Acciones y más de $1 T de inversión en Derivados. Su fracaso hubiera sido devastador para la economía de EE UU.

39 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-38 La Debacle de LTCM  Los hedge funds han continuado fracasando después de LTCM. Amaranth Advisors perdió $6 b en una semana de inversiones en futuros en la industria del gas natural.  Otros fondos han tenido pérdidas similares. Realmente, invertir en un hedge fund es un juego potencialmente de alto riesgo por inversionistas acaudalados (atraídos por el juego de azar)

40 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-39 Conflicto de Interés en la Industria de Fondos Mutuos  La confianza de los inversionistas en la estabilidad y la integridad en la industria de fondos mutuos es crítica  Sin embargo, el frecuente problema de la información asimétrica y el problema de principal-agent han ocurrido, llevando a abusos por parte de la gerencia del fondo

41 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-40 Conflicto de Interés en la Industria de Fondos Mutuos  Abusos de los Fondos Mutuos: ─Transacciones Tardías: permiten transacciones después de las 4:00 pm para ser registradas con el valor del activo neto que había a las 4:00 pm en lugar del precio del día siguiente. Esto es ilegal según las regulaciones de la Securities & Exchange Commission (SEC)

42 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-41 Conflicto de Interés en la Industria de Fondos Mutuos ─Market timing: sacar ventaja de las diferencias de las zonas horarias para la determinación del NAV, aunque esto no es ilegal bajo las reglas de la SEC  Como lo muestran las siguientes diapositivas, estos problemas no son aislados. Algunos nombres prominentes han tenido que ver con los escándalos de los fondos mutuos

43 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-42 Demandas y Acuerdos en los Fondos Mutuos  Alliance Capital Management Corp fue sancionada por permitir que los corredores se involucraran en market timing, pagando $250 M en multas y restitución a los accionistas  Bank of América, junto a Canary Capital Partners, acordaron una reducción de cargos por $160 M y recibió multas más restitución por $375 M

44 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-43 Demandas y Acuerdos en los Fondos Mutuos  Janus redujo cargos por $125 M y pagó multas e hizo restitución por $100 M  Putnam Investments, la quinta familia más grande de fondos mutuos, acordó pagar $100 M de multas y restitución

45 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-44 Conflicto de Interés en la Industria de Fondos Mutuos  En una investigación hecha con una muestra de las 88 compañías de fondos mutuos más grandes, que representan el 90% de los activos de la industria, la SEC dijo que a más del 25% de los dealers y brokers se les permitía hacer transacciones ilegales  Más de la mitad de los fondos mutuos permitía a algunos accionistas privilegiados hacer transacciones y aprovechar el market timing

46 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-45 Conflicto de Interés en la Industria de Fondos Mutuos  La investigación también mostró que más del 30% de los fondos mutuos admitieron que sus gerentes habías compartido información sensitiva acerca de un portfolio de inversión con accionistas privilegiados

47 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-46 Conflicto de Interés en la Industria de Fondos Mutuos  La Respuesta del Gobierno a los Abusos: ─Requerir mayor cantidad de directores independientes ─Endurecer la regla de la valoración a las 4:00 pm enfocando el problema del cierre, pero no de las diferencias horarias ─Aumentó el valor y la obligación del pago de las penalidades: para desestimular el market timing y acortar los períodos de pago

48 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-47 Conflicto de Interés en la Industria de Fondos Mutuos  Respuesta del Gobierno a los Abusos: ─Aumentó la transparencia: puntualiza sobre las prácticas operativas, los directores, los gerentes de inversión, los acuerdos de compensación con los brokers, etc.

49 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-48 Preguntas de Análisis: Capítulo 20  Tomando en consideración lo discutido en el cap. 6 sobre la eficiencia de los mercados, discute si estarías dispuesto a pagar altos cargos a los gerentes de inversión de los fondos mutuos.  Cuáles son las principales diferencias entre los fondos mutuos abiertos y los fondos mutuos cerrados.  Cuáles son las principales diferencias entre un fondo de índice y un fondo manejado activamente.  Cuáles son las principales causas de conflicto entre los accionistas y los gerentes de inversión de fondos mutuos.

50 © 2012 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 20-49 Preguntas de Análisis: Capítulo 20  Un fondo mutuo carga por adelantado un 5% y además informa un índice de gastos de 1.34%. Si un inversionista hace planes de mantener un fondo por 30 años, ¿cuál es el cargo promedio anual, como porcentaje, pagado por el inversionista?  Un fondo mutuo informa un total de activos a fin de año por $1,508 millones y un índice de gastos de 0.90%. ¿Cuáles son los cargos totales que el fondo está cargando cada año?