Pá g 1 Entorno Macroeconómico y Coyuntura Inmobiliaria en México Reunión Nacional del Sector Empresarial INFONAVIT 2007 Servicio de Estudios Económicos.

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1 pá g 1 Entorno Macroeconómico y Coyuntura Inmobiliaria en México Reunión Nacional del Sector Empresarial INFONAVIT 2007 Servicio de Estudios Económicos Acapulco, Guerrero

2 pá g 2 Índice Actividad: La demanda interna será clave Inflación: ¿Qué esperar para el resto de 2007? Perspectiva Internacional: Expansión global con dudas en EUA Mercados: Pausa monetaria prolongada ante repunte de riesgos Focus: La industria de la construcción y el mercado de vivienda

3 pá g 3 EUA La inversión no residencial aumenta su contribución al crecimiento progresivamente Inversión residencial continuará restando al crecimiento en 2007, para anularse en 2008 El sector exterior continuará contribuyendo positivamente al PIB, al igual que el gasto público Crecimiento PIB (% var. interanual) MAI Base Contribución al crecimiento real del PIB (a/a,pp) 0 1 2 3 4 5 0102030405060708 -2 0 1 2 3 4 5 Mar 06 Jun 06 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 Sep 07 Dec 07 Mar 08 Jun 08 Sep 08 Dec 08 PCENRIRESIDINVNXG El consumo privado moderará su aportación al crecimiento El crecimiento retornará a tasas cercanas a su potencial en 2008 EUA: ¿deja los mínimos atrás? Internacional Crecimie nto

4 pá g 4 EUA Inflació n a. Menor actividad económica y un menor tensionamiento del mercado laboral Las presiones subyacentes se irán moderando como resultado de: b. Anclaje de expectativas de inflación 0707 0808 IPC Subyacente 2, 3 2, 1 PCE Subyacente 2, 1 2, 0 Bas e prome dio Seguimos considerando que la inflación subyacente se irá moderando progresivamente c. Gradual desaceleración del componente de ingresos Si bien persisten algunos riesgos al alza derivados de: a. Altos precios de las materias primas b. Debilidad del dólar EUA ¿deja los mínimos atrás? Internacional

5 pá g 5 Oficiale s 200 7 5,25 200 8 5,25 Act ual 5,25 fdp EUA Fed La Reserva Federal mantendrá estables las tasas en el 5,25% tanto en 2007 como en 2008. Los riesgos a la baja en crecimiento han disminuido ligeramente mientras que los riesgos al alza en inflación continúan altos. Aumento moderado de las expectativas de crecimiento de 2008, apoyado por la contención proveniente del mercado sub-prime y una mayor evidencia de repunte de la inversión empresarial. Esto contrarresta la visión de moderación gradual del consumo. Las dudas sobre la productividad se reflejan en la incertidumbre sobre el PIB potencial y la inflación en largo plazo. Además, comentó los problemas generados por la debilidad del dólar y el crecimiento de la demanda global que podría estimular los precios de las materias primas. Esto señala una mayor atención de la Fed sobre las potenciales presiones de inflación en los próximos años. EUA. ¿deja los mínimos atrás? Internacional

6 pá g 6 EUA Tasas largas ¿Hasta donde llegarán las tasas de largo plazo? Expectativas de PM a un año vista Tasas oficiales a un año vista -25p.b5,0% 0 p.b5, 25% Tasas a 10 años 4,6%- 4,7% 4,80%- 4,9% Merca do E. Base BBVA 25 p.b5, 5% 5,10%- 5,20% La clave de la futura evolución de las tasas de interés a 10 años estará en las expectativas de política monetaria que descuente el mercado. En este sentido, si continúan las sorpresas positivas por el lado de los indicadores macroeconómicos, el mercado podría pasar a descontar una subida en EUA. En este nuevo escenario, los tasas de interés de largo plazo tendrían margen para subir hasta niveles de 5,10-5,20%. PM Internacional

7 pá g 7 Hacia delante: En línea con nuestro escenario base. Dólar $/€ 2007 1,33 2008 1,32 fdp 1,32 1,33 prome dio Continùa la debilidad. En el medio plazo, debería revertir a niveles levemente más apreciados, en torno a 1,33$/€ en 2007 y 1,32$/€ en 2008, una vez la economía estadounidense se recupere y su crecimiento retorne a tasa cercanas al potencial. Mercados, reevaluando las expectativas de política monetaria Internacional

8 pá g 8 Índice Actividad: La demanda interna será clave Inflación: ¿Qué esperar para el resto de 2007? Perspectiva Internacional: Expansión global con dudas en EUA Mercados: Pausa monetaria prolongada ante repunte de riesgos Focus: La industria de la construcción y el mercado de vivienda

9 pá g 9 En el primer trimestre todos los componentes del PIB mostraron moderación PIB (Contribución de componentes) PIB y componentes 2006 I 4.22.35.0 II 6.27.96.0 III 4.5-2.15.5 IV 4.39.83.5 2007 I 2.60.10.6 (Var % trimestral) 2007 I 0.16 4.6 6.2 4.7 4.2 3.7 -1.01-0.80 0.83 PIBAgroInd. Servs. (Var % anual) Muy reducida contribución de la industria Por segundo trimestre consecutivo (tercero en manufacturas), la variación trimestral en industria es negativa El sector servicios es el principal soporte del crecimiento Actividad

10 pá g 10 …en producción industrial influyó negativamente el sector automotriz y la construcción de obra pública Sector Industrial (Componentes, contribución) Construcción (Componentes, contribución) Actividad Manufacturas, atado al ciclo en EUA Fuerte impulso en 2006, principalmente por automotriz Construcción, rezagada por inicio de administración Componente privado continúa al alza

11 pá g 11 …por lo que factores internos serán cruciales para amortiguar el impacto externo Producción Manufacturera (Índice = 100 junio de 2000 y 2006) Industria de la Construcción (Índice = 100 junio de 2000 y 2006) Incorporación empleo en la transformación (Índice = 100 junio de 2000 y 2006) Incorporación trabajadores permanentes (Índice = 100 junio de 2000 y 2006) Contrario a manufacturas, construcción con relativa solidez al inicio de la desaceleración A diferencia del ciclo previo, sobresale la actual creación de empleo Actividad Obra pública en inicio de sexenio

12 pá g 12 La dinámica de las manufacturas responde a la desaceleración en la demanda externa Luego de un 2006 extraordinario por la introducción de nuevos modelos, la industria automotriz ha moderado su expansión La menor demanda externa ha sido palpable en numerosos rubros de las exportaciones manufactureras. Sector Automotriz (Var % anual, promedios móviles 3 meses) Exportaciones seleccionadas (Var % anual en dlls.; primer bimestre) Actividad

13 pá g 13 En el consumo privado destaca el crecimiento en la masa salarial; pero hay que monitorear las remesas Casi el 30% de los mexicanos varones que trabajan en EUA lo hacen en la industria de la construcción; mayor moderación en el sector inmobiliario tendría impacto en el envío de remesas Masa Salarial (Var. % anual) Mercado Inmobiliario en EUA y envío de Remesas (Var. % anual) A vigilar por su impacto en consumo es la masa salarial que ha conservado variaciones anuales elevadas derivado de la positiva creación de empleos. Actividad

14 pá g 14 En suma, el repunte del crecimiento se espera a partir del segundo semestre del año PIB (Var % anual) Elevada correlación entre la actividad industrial mexicana y la estadounidense Se contempla que en 2007 el crecimiento del PIB en México sea menor que el de 2006 y que la reactivación se produzca a partir del segundo semestre continuando en 2008 hacia el potencial. Producción Industrial (Var % anual) Actividad y Coyuntura

15 pá g 15 Índice Actividad: La demanda interna será clave Inflación: ¿Qué esperar para el resto de 2007? Perspectiva Internacional: Expansión global con dudas en EUA Mercados: Pausa monetaria prolongada ante repunte de riesgos Focus: La industria de la construcción y el mercado de vivienda

16 pá g 16 Principales choques de oferta en 2006 (% anual) Evolución de la inflación sin choques de oferta (% anual) Expectativas se mantienen ancladas, pero objetivo inflación corto plazo vulnerable a nuevos choques Inflación Los altos niveles de inflación, resultado de la acumulación de diversos choques de oferta en 2006 y el inicio de 2007

17 pá g 17 Carne de pollo y su alimento (Var % anual) Inflación Evolución esperada de inflación (Var. % anual) INPC Subyacente Los efectos estadísticos continuarán generando niveles elevados de inflación hasta el tercer trimestre Al cierre del año, esperamos que la inflación general se ubique en 3.7% y la subyacente en 3.5% Si bien persisten algunos riesgos sobre alimentos, nuestra expectativa para el resto del año es de moderación en la inflación

18 pá g 18 Índice Actividad: La demanda interna será clave Inflación: ¿Qué esperar para el resto de 2007? Perspectiva Internacional: Expansión global con dudas en EUA Mercados: Pausa monetaria prolongada ante repunte de riesgos Focus: La industria de la construcción y el mercado de vivienda

19 pá g 19 Los mercados en México han incorporado la dinámica internacional y las acciones de política monetaria Tasa de interés de largo plazo (M10, %) Tipo de cambio (ppd) Mercados Financieros Factores que han incidido sobre inversionistas Externos: crecimiento EUA frente mercado inmobiliario y de petróleo Internos: deterioro del balance de riesgo de inflación y política monetaria 10.80 10.85 10.90 10.95 11.00 11.05 11.10 11.15 11.20 11.25 11.30 1-Dic 16-Dic31-Dic 15-Ene30-Ene14-Feb 1-Mar 16-Mar31-Mar 15-Abr30-Abr 15-May FOMC (20-Mar) China (26-Feb) Inflación Mx (9 y 22 cada mes) Banxico

20 pá g 20 Desplazamiento de la curva México (%) …los mercados financieros asimilan que los riesgos inflacionarios de mediano pazo están contenidos Expectativas de Inflación (% anual, Infosel hasta 27-abr-07) Mercados Financieros Integraci ó n de la actividad entre M é xico y EUA apoya la sincronizaci ó n financiera Variables cr í ticas de corto plazo: diferencial de tasas M é xico-EUA, aversi ó n al riesgo y fase de pol í tica monetaria

21 pá g 21 Entorno financiero internacional apoya la fortaleza del peso Mercados Financieros Integraci ó n de la actividad entre M é xico y EUA apoya la sincronizaci ó n financiera Variables cr í ticas de corto plazo: diferencial de tasas M é xico-EUA, aversi ó n al riesgo y fase de pol í tica monetaria Cautela en caso de recesión en EUA que trasmita mayor aversión al riesgo

22 pá g 22 Índice Actividad: La demanda interna será clave Inflación: ¿Qué esperar para el resto de 2007? Perspectiva Internacional: Expansión global con dudas en EUA Mercados: Pausa monetaria prolongada ante repunte de riesgos Focus: La industria de la construcción y el mercado de vivienda

23 pá g 23 La caída en inversión pública impulsa a la baja a la industria de la construcción Valor de la Producción de la Obra Pública Industria de la Construcción y Mercado de Vivienda La inversi ó n impulsada por el sector p ú blico disminuy ó 10.4% en t é rminos reales en el 1t07, la f í sica en -19.4% En la inversi ó n complementaria, Pidiregas, se avanz ó 1% anual real durante 1t07 por proyectos de exploraci ó n y producci ó n (Ku-Maloob-Zaap, Cantarell y Programa estrat é gico de Gas) El valor de la producci ó n de la obra p ú blica inici ó su desaceleraci ó n durante 1t07; agua riego y saneamiento decreci ó – 11.73% en marzo

24 pá g 24 Industria de la construcción y vivienda evolucionan en sincronía; ambos creceran por encima del estimado nacional en 2007 La actividad constructora observa una desaceleración desde el 2do trim del 2006 Reactivación hacia el 2do semestre 07 debido a la reactivación de la obra pública (estacionalidad y rezago) y recuperación general de la actividad. Industria de la Construcción y Mercado de Vivienda La consolidaci ó n del sector se ve reflejada en la sincronizaci ó n de los ciclos inmobiliarios desde 2003 en construcci ó n y vivienda Mayor crecimiento del PIB de la vivienda y de la construcci ó n con respecto a la econom í a nacional desde el inicio del ciclo

25 pá g 25 La inversión en infraestructura reactivará el dinamismo del mercado inmobiliario El Plan Maestro de Infraestructura 2006-2012 plantea una inversión equivalente a 1.8% del PIB anual promedio durante el sexenio México se ubica en el lugar 60 de 125 países en calidad de infraestructura Nivel de competitividad en la infraestructura de 58.8 en una escala de 1 a 100 El valor de la producción de edificación no residencial inició su desaceleración desde septiembre de 2006 Oficinas empieza a repuntar al alcanzar su punto más bajo a principios de año La edificación industrial crece a tasas alrededor del 50% Industria de la Construcción y Mercado de Vivienda

26 pá g 26 Persiste la volatilidad de los precios de materiales de la construcción y de la industria en general Industria de la Construcción y Mercado de Vivienda - Desde el 2t06, los precios de la construcción presentan una tendencia a la baja, creciendo por encima de los precios al productor (INPP). Mayores precios de aceros y metales ante la demanda de Asia (China). - El salario en la construcción evoluciona según la tendencia de la inflación

27 pá g 27 Los criterios de accesibilidad a la vivienda se han estabilizado; los precios fluctúan dentro de sus rangos históricos Industria de la Construcción y Mercado de Vivienda Tendencia a la baja de los precios por m 2 durante primer semestre 07; se espera una tendencia alcista hacia 2008 por la reactivaci ó n de la actividad Ante mayores plazos y menores tasas hipotecarias las familias pueden adquirir una vivienda de mayor precio

28 pá g 28 Mensajes principales Actividad y coyuntura inmobiliaria: Canal de desacleración externo se manifiesta en industria manufacturera del 1T07 Factores internos compensan parcialmente desaceleración externa Gradual recuperación en la segunda parte del año La obra pública explica la desaceleración observada en construcción durante la primera parte del año La inversión en infraestructura durante el sexenio aumentará el dinamismo en los bienes raíces Accesibilidad a la vivienda relativamente estancada, podría mejorar con mayores plazos y/o menores tasas Inflación Acumulación de choques de oferta en mercados específicos Prevalecen riesgos en el corto plazo, pero se mantiene perspectiva de convergencia hacia meta ante desaceleración económica y estabilidad cambiaria Política Monetaria Banxico optó por incrementar preventivamente el fondeo bancario en una ocasión para posteriormente pausar y mantener política monetaria con “sesgo restrictivo” Posibilidad de ciclo de bajadas en fondeo para finales de año o principios de 2008 en caso de no sucederse nuevos choques M10 y peso Gradual aplanamiento de la curva de prevalecer condiciones de liquidez internacional y en ausencia de recesión en EUA Fortaleza cambiaria en gran parte del año

29 pá g 29 Entorno Macroeconómico y Coyuntura Inmobiliaria en México Reunión Nacional del Sector Empresarial INFONAVIT 2007 Servicio de Estudios Económicos Acapulco, Guerrero