Crisis Financiera Internacional Foro de la Cadena Agroindustrial Argentina Noviembre de 2008 Jorge Castro Instituto de Planeamiento Estratégico.

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1 Crisis Financiera Internacional Foro de la Cadena Agroindustrial Argentina Noviembre de 2008 Jorge Castro Instituto de Planeamiento Estratégico

2 Crisis Financiera Internacional En la coyuntura actual son dos los indicadores que están detrás del sistema económico mundial. En la coyuntura actual son dos los indicadores que están detrás del sistema económico mundial. Uno, es la productividad norteamericana; Uno, es la productividad norteamericana; Otro, es la demanda asiática, sobre todo china. Otro, es la demanda asiática, sobre todo china.

3 Crisis Financiera Internacional En los primeros seis meses de este año la productividad en EE.UU. aumentó 3.3% anual, por encima del producto. En los primeros seis meses de este año la productividad en EE.UU. aumentó 3.3% anual, por encima del producto. En tanto, el PBI chino creció 11.4% entre enero y junio 2008. El FMI proyecta que el crecimiento en China se modere a 9.3% al concluir el año, previéndose que el aumento del consumo y la sostenida fortaleza de la inversión (demanda interna) contrarresten la disminución de las exportaciones. En tanto, el PBI chino creció 11.4% entre enero y junio 2008. El FMI proyecta que el crecimiento en China se modere a 9.3% al concluir el año, previéndose que el aumento del consumo y la sostenida fortaleza de la inversión (demanda interna) contrarresten la disminución de las exportaciones.

4 Crisis Financiera Internacional Si la productividad norteamericana y la demanda china son los indicadores decisivos de la actual fase de la globalización del sistema capitalista, también fijan el marco de lo posible y de lo imposible de la actual crisis financiera global. Si la productividad norteamericana y la demanda china son los indicadores decisivos de la actual fase de la globalización del sistema capitalista, también fijan el marco de lo posible y de lo imposible de la actual crisis financiera global.

5 Economía EE.UU.

6 Economía de EEUU La economía estadounidense ascendió en 2007 a 13.4 trillones de dólares; es 32% del PBI mundial, con 6% de la población del mundo. La economía estadounidense ascendió en 2007 a 13.4 trillones de dólares; es 32% del PBI mundial, con 6% de la población del mundo. EEUU creció 2.2% en 2007. Esto en el año en que el precio del crudo logró niveles récord (100 dólares el barril), y en que la inversión en la construcción y el negocio inmobiliario cayó 24%. EEUU creció 2.2% en 2007. Esto en el año en que el precio del crudo logró niveles récord (100 dólares el barril), y en que la inversión en la construcción y el negocio inmobiliario cayó 24%.

7 Economía de EEUU La contracción financiera –provocada por las pérdidas de las hipotecas subprime– que experimenta la economía estadounidense es la mayor desde la década del 30. La contracción financiera –provocada por las pérdidas de las hipotecas subprime– que experimenta la economía estadounidense es la mayor desde la década del 30. EE.UU tuvo un crecimiento negativo de -0.2% en el último trimestre de 2007, 0.9% en el primer trimestre de 2008 y 3.3% en el segundo trimestre, tres veces superior a los dos previos. EE.UU tuvo un crecimiento negativo de -0.2% en el último trimestre de 2007, 0.9% en el primer trimestre de 2008 y 3.3% en el segundo trimestre, tres veces superior a los dos previos. En este mismo periodo, la rentabilidad de las empresas norteamericanas creció 20%, y está en su mayor nivel de los últimos 70 años. En este mismo periodo, la rentabilidad de las empresas norteamericanas creció 20%, y está en su mayor nivel de los últimos 70 años.

8 Economía de EEUU Durante el tercer trimestre 2007 las exportaciones estadounidenses crecieron 18,9% anual; es el nivel mas alto de los últimos 11 años. En el último año (agosto 2008/agosto 2007) las exportaciones han crecido 21%. Durante el tercer trimestre 2007 las exportaciones estadounidenses crecieron 18,9% anual; es el nivel mas alto de los últimos 11 años. En el último año (agosto 2008/agosto 2007) las exportaciones han crecido 21%. El déficit fiscal se reduce aceleradamente y es hoy 30% menor que en 2002; su nivel actual es 1,4% del PBI, por debajo del promedio histórico. El déficit fiscal se reduce aceleradamente y es hoy 30% menor que en 2002; su nivel actual es 1,4% del PBI, por debajo del promedio histórico. La productividad norteamericana creció 3.5% en el primer trimestre de 2008, mientras el PBI aumentó solo 0.9%. La productividad norteamericana creció 3.5% en el primer trimestre de 2008, mientras el PBI aumentó solo 0.9%.

9 Economía de EEUU La clave del auge norteamericano es el aumento estructural de la productividad (P), que creció 3,2% anual promedio desde 2000. La clave del auge norteamericano es el aumento estructural de la productividad (P), que creció 3,2% anual promedio desde 2000.

10 Impacto de China

11 La economía china creció 11.6% en el 2007. La economía china creció 11.6% en el 2007. Se ha expandido a una tasa anual promedio del 9.6% en los últimos 28 años. Se ha expandido a una tasa anual promedio del 9.6% en los últimos 28 años. En tres décadas, el PBI Chino se ha multiplicado por cinco y el ingreso real per capita se duplica cada 8 años. En tres décadas, el PBI Chino se ha multiplicado por cinco y el ingreso real per capita se duplica cada 8 años.

12 Impacto de China China es hoy la primera consumidora mundial de commodities en 4 de las 5 principales materias primas; y en la quinta –el petróleo–, en la que es la segunda demandante después de EE.UU, será la primera en 2010, de acuerdo a la estimación de la Agencia Internacional de Energía (AIE). China es hoy la primera consumidora mundial de commodities en 4 de las 5 principales materias primas; y en la quinta –el petróleo–, en la que es la segunda demandante después de EE.UU, será la primera en 2010, de acuerdo a la estimación de la Agencia Internacional de Energía (AIE). El resultado es que hoy el precio de los commodities (granarios, minerales, energéticos) alcanzó un nivel récord en el mercado mundial; y esta situación no es afectada por al recesión/desaceleración de EE.UU./ UE/Japón. El resultado es que hoy el precio de los commodities (granarios, minerales, energéticos) alcanzó un nivel récord en el mercado mundial; y esta situación no es afectada por al recesión/desaceleración de EE.UU./ UE/Japón.

13 Impacto de China La economía mundial se expandió 3.2% anual promedio en ese período. Luego, en las últimas tres décadas, el crecimiento chino ha triplicado la expansión internacional. La economía mundial se expandió 3.2% anual promedio en ese período. Luego, en las últimas tres décadas, el crecimiento chino ha triplicado la expansión internacional. La participación de China en el crecimiento de la economía mundial ha sido 27% desde el 2003, y la de Estados Unidos 19%. La participación de China en el crecimiento de la economía mundial ha sido 27% desde el 2003, y la de Estados Unidos 19%.

14 Impacto de China El crecimiento chino es obra de la inversión y el comercio internacional. El crecimiento chino es obra de la inversión y el comercio internacional. La primera ascendió a 47% del PBI; el comercio internacional superó 1.7 billones de dólares en 2007. Se convirtió así en el segundo del mundo, después de EEUU, en el último trimestre de 2007. La primera ascendió a 47% del PBI; el comercio internacional superó 1.7 billones de dólares en 2007. Se convirtió así en el segundo del mundo, después de EEUU, en el último trimestre de 2007.

15 Impacto de China Las empresas transnacionales (ETNs) son responsables del 57% de sus exportaciones y del 60% de las importaciones. Las empresas transnacionales (ETNs) son responsables del 57% de sus exportaciones y del 60% de las importaciones. El sector trasnacional de la economía china es 20% del PBI y 30% del PBI industrial. El sector ocupa 3% de la fuerza de trabajo (24 millones de trabajadores) sobre 752 millones. El sector trasnacional de la economía china es 20% del PBI y 30% del PBI industrial. El sector ocupa 3% de la fuerza de trabajo (24 millones de trabajadores) sobre 752 millones. El nivel promedio de productividad del sector transnacional es superior al nacional (privado/estatal) en una relación 9 a 1. El nivel promedio de productividad del sector transnacional es superior al nacional (privado/estatal) en una relación 9 a 1.

16 Impacto de China El saldo favorable de la balanza comercial china se multiplicó por dos en el primer semestre 2007 con respecto a 2006. El saldo favorable de la balanza comercial china se multiplicó por dos en el primer semestre 2007 con respecto a 2006. El superávit comercial chino fue 44.000 millones de dólares en 2002, y trepó a 218.000 millones en 2006. Al concluir 2007 alcanzó los 250.000 millones de dólares. El superávit comercial chino fue 44.000 millones de dólares en 2002, y trepó a 218.000 millones en 2006. Al concluir 2007 alcanzó los 250.000 millones de dólares. Si el superávit de cuenta corriente fue 2.4% del PBI en 2002 y 9.5% en 2006, en 2007 fue 11% del PBI (330.000 millones de dólares). Si el superávit de cuenta corriente fue 2.4% del PBI en 2002 y 9.5% en 2006, en 2007 fue 11% del PBI (330.000 millones de dólares).

17 Impacto de China Si se agrega al saldo de la cuenta corriente, el flujo neto de inversión extranjera directa (IED), que en 2007 alcanzó 84.000 millones de dólares, su balanza básica de pagos ascendería a 14% del producto. Si se agrega al saldo de la cuenta corriente, el flujo neto de inversión extranjera directa (IED), que en 2007 alcanzó 84.000 millones de dólares, su balanza básica de pagos ascendería a 14% del producto. Esto convierte a China en la principal exportadora mundial de capitales, y como la tasa de inversión doméstica es 47% del PBI, el resultado es que se ha convertido en la más gigantesca máquina de acumulación del sistema capitalista en su actual fase de globalización, sólo por atrás de Estados Unidos. Esto convierte a China en la principal exportadora mundial de capitales, y como la tasa de inversión doméstica es 47% del PBI, el resultado es que se ha convertido en la más gigantesca máquina de acumulación del sistema capitalista en su actual fase de globalización, sólo por atrás de Estados Unidos.

18 Impacto de China Las reservas acumuladas en el Banco Central de Beijing aumentaron un récord de 136.000 millones de dólares en el primer trimestre del 2007. En el año crecieron 400.000 millones de dólares. Las reservas acumuladas en el Banco Central de Beijing aumentaron un récord de 136.000 millones de dólares en el primer trimestre del 2007. En el año crecieron 400.000 millones de dólares. Llegaron a 1.5 trillones de dólares en 2007, las mayores del mundo. Ahora ascienden a 1.8 trillones de dólares. Llegaron a 1.5 trillones de dólares en 2007, las mayores del mundo. Ahora ascienden a 1.8 trillones de dólares.

19 Impacto de China El porcentaje chino de las importaciones mundiales fue 1% en 1978; 7.3%, en 2005; y ascendería a 10% en 2010. El porcentaje chino de las importaciones mundiales fue 1% en 1978; 7.3%, en 2005; y ascendería a 10% en 2010. El volumen de las exportaciones creció 17% anual promedio en los últimos 28 años. El volumen de las exportaciones creció 17% anual promedio en los últimos 28 años. En los últimos 5 años, las exportaciones han crecido 30% anual promedio. En los últimos 5 años, las exportaciones han crecido 30% anual promedio.

20 Impacto de China China es hoy la segunda potencia comercial del mundo, y será la primera en 2010, según OCDE. China es hoy la segunda potencia comercial del mundo, y será la primera en 2010, según OCDE. OCDE estima que 50% del comercio internacional se realizará por China/Asia- Pacífico en 2015. OCDE estima que 50% del comercio internacional se realizará por China/Asia- Pacífico en 2015. En los primeros 6 meses del 2007, el PBI creció 11.5% y las exportaciones aumentaron 30% en dólares corrientes. En los primeros 6 meses del 2007, el PBI creció 11.5% y las exportaciones aumentaron 30% en dólares corrientes.

21 China cambia el mercado mundial de commodities China se convirtió en importadora neta de productos agroalimentarios y materias primas. China se convirtió en importadora neta de productos agroalimentarios y materias primas. Las importaciones de alimentos crecieron más de 80% en 2005 y 100% en 2004. En 2007 aumentaron 70%. Las importaciones de alimentos crecieron más de 80% en 2005 y 100% en 2004. En 2007 aumentaron 70%.

22 China cambia el mercado mundial de commodities

23 China y la economía mundial Según OCDE y The Economist la economía mundial será dos tercios mayor que la actual en 15 años, y China se transformará, con EEUU, en el mayor consumidor mundial, en términos de paridad de poder de compra doméstica (PPC). Según OCDE y The Economist la economía mundial será dos tercios mayor que la actual en 15 años, y China se transformará, con EEUU, en el mayor consumidor mundial, en términos de paridad de poder de compra doméstica (PPC).

24 La crisis y sus causas

25 En septiembre, cuando cayó Lehman Brothers (18/9) y fue intervenida AIG se transformó la naturaleza de la crisis financiera desatada en agosto de 2007. En septiembre, cuando cayó Lehman Brothers (18/9) y fue intervenida AIG se transformó la naturaleza de la crisis financiera desatada en agosto de 2007. Hasta el 18/9, era consecuencia de la caída de los valores inmobiliarios y la industria de la construcción, sobre todo en el segmento de hipotecas denominado subprime; y entonces se convirtió en un virtual colapso del flujo del crédito interbancario, arrastrando a la quiebra al conjunto del sistema financiero y sumergiendo a la economía real en la recesión. Hasta el 18/9, era consecuencia de la caída de los valores inmobiliarios y la industria de la construcción, sobre todo en el segmento de hipotecas denominado subprime; y entonces se convirtió en un virtual colapso del flujo del crédito interbancario, arrastrando a la quiebra al conjunto del sistema financiero y sumergiendo a la economía real en la recesión.

26 La crisis y sus causas En ese mes, la demanda por activos financieros norteamericanos, incluido el dólar, aumentó 8%; y el rendimiento de los títulos del Tesoro a 10 años, como consecuencia de su extraordinario nivel de requerimiento por los inversores extranjeros, fue cero o casi cero. En ese mes, la demanda por activos financieros norteamericanos, incluido el dólar, aumentó 8%; y el rendimiento de los títulos del Tesoro a 10 años, como consecuencia de su extraordinario nivel de requerimiento por los inversores extranjeros, fue cero o casi cero.

27 La crisis y sus causas La crisis financiera actual es la contracara de la extraordinaria ola de liquidez que recibe EE.UU. en los últimos 15 años. La crisis financiera actual es la contracara de la extraordinaria ola de liquidez que recibe EE.UU. en los últimos 15 años. EE.UU. atrajo un flujo de capitales que ascendió a 7.8 trillones de dólares entre 2003 y 2007, y que se incrementó el año pasado a 2.1 trillones. Los extranjeros invierten un promedio de 5 billones de dólares diarios en los últimos cinco años. EE.UU. atrajo un flujo de capitales que ascendió a 7.8 trillones de dólares entre 2003 y 2007, y que se incrementó el año pasado a 2.1 trillones. Los extranjeros invierten un promedio de 5 billones de dólares diarios en los últimos cinco años.

28 La crisis y sus causas Son millones de individuos de todo el mundo los que han invertido en EE.UU. entre 2003 y 2007. Son millones de individuos de todo el mundo los que han invertido en EE.UU. entre 2003 y 2007. De esa inmensa masa de capitales, 76% corresponde al sector privado, porcentaje que aumentó a 81% en 2007. De esa inmensa masa de capitales, 76% corresponde al sector privado, porcentaje que aumentó a 81% en 2007.

29 La crisis y sus causas Si se combina el flujo de capitales que recibió EE.UU. en 2007, con los 1.29 trillones de dólares de capitales invertidos por los norteamericanos en el exterior en el mismo periodo, el resultado es el déficit de cuenta corriente del año pasado (US$ 731 billones/5% del PBI). Si se combina el flujo de capitales que recibió EE.UU. en 2007, con los 1.29 trillones de dólares de capitales invertidos por los norteamericanos en el exterior en el mismo periodo, el resultado es el déficit de cuenta corriente del año pasado (US$ 731 billones/5% del PBI).

30 La crisis y sus causas ¿Por qué los inversores extranjeros invierten 5 billones de dólares diarios en EE.UU., incluso cuando la crisis se agudiza, como sucede desde agosto de 2007? ¿Por qué los inversores extranjeros invierten 5 billones de dólares diarios en EE.UU., incluso cuando la crisis se agudiza, como sucede desde agosto de 2007?

31 La crisis y sus causas “Es la tasa de retorno relativa (ajustada por el riesgo de las inversiones), lo que constituye el factor crítico que empuja a elegir a EE.UU como el país al que orientar el exceso de ahorro del resto del mundo”, sostiene Alan Greenspan. “Es la tasa de retorno relativa (ajustada por el riesgo de las inversiones), lo que constituye el factor crítico que empuja a elegir a EE.UU como el país al que orientar el exceso de ahorro del resto del mundo”, sostiene Alan Greenspan. El aumento de las tasas de productividad en EE.UU a partir de 1995 (2.7% promedio anual desde entonces) provoca expectativas de tasas de retorno más elevadas. El aumento de las tasas de productividad en EE.UU a partir de 1995 (2.7% promedio anual desde entonces) provoca expectativas de tasas de retorno más elevadas.

32 La crisis y sus causas Por eso aumenta más la demanda global por los activos de EE.UU. Por eso aumenta más la demanda global por los activos de EE.UU. Esto hace que el 75% del flujo de capitales proveniente de los 67 países que poseen superávit de cuenta corriente se dirijan abrumadoramente a la economía norteamericana. Esto hace que el 75% del flujo de capitales proveniente de los 67 países que poseen superávit de cuenta corriente se dirijan abrumadoramente a la economía norteamericana.

33 La crisis y sus causas La actual crisis financiera no es más que la fase de contracción de la previa ola de liquidez volcada a EE.UU. en los últimos 15 años. La actual crisis financiera no es más que la fase de contracción de la previa ola de liquidez volcada a EE.UU. en los últimos 15 años. La proporción de obligaciones (títulos) del Tesoro de EE.UU. propiedad de extranjeros aumentó de 23% a 44% entre 1995 y 2006. La proporción de obligaciones (títulos) del Tesoro de EE.UU. propiedad de extranjeros aumentó de 23% a 44% entre 1995 y 2006.

34 La crisis y sus causas

35 El significado de la crisis Para ubicar el papel de EE.UU. en el sistema mundial al concluir 2008, hay que reintegrar al análisis político-estratégico internacional la dimensión de la relación de fuerzas estructurales en el plano económico, que revela fundamentalmente el nivel de incremento de la productividad. Para ubicar el papel de EE.UU. en el sistema mundial al concluir 2008, hay que reintegrar al análisis político-estratégico internacional la dimensión de la relación de fuerzas estructurales en el plano económico, que revela fundamentalmente el nivel de incremento de la productividad. La supremacía económica no es sinónimo de hegemonía política; pero no hay hegemonía, en la etapa de globalización, que no se funde en la superior productividad de la estructura económica. La supremacía económica no es sinónimo de hegemonía política; pero no hay hegemonía, en la etapa de globalización, que no se funde en la superior productividad de la estructura económica.

36 El significado de la crisis Las crisis no son catástrofes en el capitalismo. Todo en él es cíclico; y los ciclos se pautan por las crisis. Las crisis no son catástrofes en el capitalismo. Todo en él es cíclico; y los ciclos se pautan por las crisis. La regla es que nadie controla el proceso de globalización. La intencionalidad política y el voluntarismo estatal, en el caso de existir, están atrás de los acontecimientos. La regla es que nadie controla el proceso de globalización. La intencionalidad política y el voluntarismo estatal, en el caso de existir, están atrás de los acontecimientos.

37 El significado de la crisis La crisis financiera en EE.UU. –fase de contracción de la ola de liquidez previa–; el precio récord de los commodities (en primer lugar del petróleo); y la aparición de una crisis inflacionaria mundial, son todos subproductos del fenómeno central de la época: el 80% del crecimiento de la economía mundial es obra de los países emergentes. La crisis financiera en EE.UU. –fase de contracción de la ola de liquidez previa–; el precio récord de los commodities (en primer lugar del petróleo); y la aparición de una crisis inflacionaria mundial, son todos subproductos del fenómeno central de la época: el 80% del crecimiento de la economía mundial es obra de los países emergentes.

38 El significado de la crisis Atrás queda la etapa unipolar de la hegemonía norteamericana que comenzó en 1991, tras la implosión de la Unión Soviética. Atrás queda la etapa unipolar de la hegemonía norteamericana que comenzó en 1991, tras la implosión de la Unión Soviética. Ahora EE.UU. se encuentra, en los próximos 15/25 años, con otros superpoderes –China, India, Rusia, Brasil–, que lo acompañan en la conducción del mundo, sobre la base de la superior plataforma productiva y tecnológica norteamericana. Ahora EE.UU. se encuentra, en los próximos 15/25 años, con otros superpoderes –China, India, Rusia, Brasil–, que lo acompañan en la conducción del mundo, sobre la base de la superior plataforma productiva y tecnológica norteamericana.