Situación del mercado y riesgo operativo en finanzas estructuradas Septiembre, 2014 FINANZAS ESTRUCTURADAS.

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1 Situación del mercado y riesgo operativo en finanzas estructuradas Septiembre, 2014 FINANZAS ESTRUCTURADAS

2 2 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 Agenda 1.Situación del sector en México 2.Desempeño de transacciones RMBS 3.Riesgo Operativo

3 3 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 Situación del Sector en México 1

4 4 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 Número de emisiones durante el primer semestre del año por tipo de activo Poca actividad en el sector durante 2014 Fuente: Moody's Investors Service con información de la BMV 2014 presenta hasta ahora el mismo ritmo de colocación que el año pasado, 30% menor comparado con 2012 Las emisiones ABS parecen dominar el sector, pero…

5 5 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 RMBS sigue siendo el rey Volumen de emisiones en el primer semestre del año por tipo de activo Las transacciones RMBS siguen dominando el mercado en términos de montos emitidos Fuente: Moody's Investors Service con información de la BMV

6 6 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 En el sector hay poca diversificación de activos 2013 1S2014 1S En el segmento ABS, Cuentas por Cobrar y Arrendamientos son los activos más bursatilizados Fuente: Moody's Investors Service con información de la BMV

7 7 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 Las emisiones de los Institutos de Vivienda dominan el sector RMBS Participación por saldo vigente de los certificados al primer semestre de 2014 Fuente: Moody's Investors Service con información de la BMV Las emisiones de Infonavit y FOVISSSTE dominan el sector con 75% del mercado

8 8 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 EMISOREMISIÓNMONTOFECHACOUPÓN InfonavitCEDEVIS 13U 3,098Feb 20133.30% FOVISSSTETFOVIS 13U 6,877May 20132.58% BBVABMERCB 13 4,192Jun 20136.38% FOVISSSTETFOVIS 13-2U 4,631Oct 20133.23% InfonavitCDVITOT 13U 5,471Oct 20133.46% FOVISSSTETFOVIS 13-3U 5,459Dic 20133.74% FOVISSSTETFOVIS 14U 6,356Mar 20143.50% FOVISSSTETFOVIS 14-2U 5,410Jun 20142.97% InfonavitCDVITOT 14U 2,969Jul 20142.49% Alta demanda por RMBS Fuente: Moody's Investors Service con información de la BMV Las emisiones recientes han roto record en la tasa negociada y el volumen subastado, una prueba de que el mercado tiene apetito por estos instrumentos y que se sienten cómodos con su desempeño Deducción automática vía nómina, cascadas de pago sencillas y sólido desempeño histórico mitigan el riesgo crediticio de las emisiones de Infonavit y Fovissste

9 9 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 Otros factores relevantes »Infonavit y Fovissste anunciaron productos en pesos, esto permitiría que en un futuro se puedan emitir certificados en pesos sin descalce de moneda entre UDIs y VSMs. »Para el sector ABS, vemos una tendencia global en emisiones respaldadas por auto loans. »El aumento en la oferta de créditos automotrices en México puede detonar que veamos localmente este tipo de emisiones en el mediano plazo. »Con la reciente aprobada reforma energética, algunos proyectos podrían fondearse con la bursatilización de los activos, derechos de cobro y flujos futuros.

10 10 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 Desempeño de transacciones RMBS 2

11 11 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 Destaca el deterioro de las emisiones de Sofoles % Morosidad 90+/Saldo Original del Portafolio - Tendencia por Originador Mientras las emisiones en pesos han presentado un desempeño estable, la tendencia de morosidad en las emisiones de Sofoles en UDIs sigue siendo creciente sin señales de estabilizarse y mucho menos disminuir Fuente: Moody's con reportes periódicos de administradores

12 12 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 El desempeño del mercado de RMBS se ha deteriorado Desempeño por sector SECTOR% MOROSIDADPERSPECTIVA Infonavit / FOVISSSTE6.2% / 4.2% – Desempeño estable – Alza de calificación de los certificados senior a A3 en Febrero pasado – Algunos emisiones ya amortizaron completamente, mucho antes del vencimiento legal Bancos4.5% – Desempeño estable – Alza de calificación de los certificados senior a A3 en Febrero pasado SOFOLES (UDIs)24.9% – Desempeño débil – Niveles de morosidad crecientes sin señales de estabilizarse – Niveles de recuperación muy bajos con severidades de perdida altas El sector de las emisiones de Sofoles en UDIs sigue presentando un débil desempeño

13 13 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 Riesgo Operativo 3

14 14 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 Riesgo Operativo en Transacciones Estructuradas »Los problemas operativos pueden surgir por: –Deficiencias en las tareas realizadas por alguna de las partes (administrador, fiduciario, representante común, etc.) » Capturadas por evaluaciones SQ, TQ, CRQ & OA –Terminación o interrupción de las operaciones por concurso mercantil – liquidación »A menor tamaño, mayor vulnerabilidad: –Incapacidad para administrar el crecimiento –Pobre gobierno corporativo –Fraude Riesgo Operativo Riesgo del Colateral Riesgo Legal Riesgo de Crédito El riesgo operativo puede ocasionar mal desempeño o incumplimiento:

15 15 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 Administrador Primario (AP) No hace anticipos Fiduciario ¿Puede ser AP u obligado a reemplazar al AP? Representante Común Administrador Maestro No hace anticipos RMBS También promotor. Diferencias sustanciales en tamaño y recursos Sí Convoca asamblea de tenedores y promueve cambios de administrador y/o fiduciario Promueve cambios a los documentos para evitar incumplimientos Hace sus propias estimaciones y supervisa al AP ABSPromotor y APProbable CMBS Entidad de tamaño considerable (podría no estar calificada) Probable Partes de una Transacción

16 16 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 Baja de Calificación Revisión a la Baja PARTE20052007- 20092011 - 2012 Administrador Primario Crédito y Casa (CyC). Baja efectividad. Metrofinanciera (Metro) Créditos a la Construcción. Inconsistencias en flujos, moras, reportes, etc. RMBS. Su Casita (SC). Deterioro cartera e inconsistencias de reporteo. RMBS. SC RMBS. GMAC / Adamantine Administrador Maestro Acfin. Inconsistencias en TFOVIS Fiduciario HSBC. Inconsistencias en TFOVIS Representante Común Deutsche Bank. Inconsistencias en TFOVIS Ejemplos de Deficiencias Operativas en México

17 17 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 Concurso Mercantil - Liquidación »Una parte en concurso mercantil puede ocasionar contratiempos a la transacción »Aunque los documentos indiquen los mecanismos para la sustitución… –El conciliador y/o liquidador tienen el control del proceso de transferencia / sustitución –Los ingresos por administración podrían ser la última fuente de recursos PARTE2007-20082009-20102011-2013 Administrador Primario (Promotor) ABS de Metro. como consecuencia del deterioro de la administración. Oportunidad: Subcontratar y separar cuentas. Su Casita. Deterioro de la plataforma de administración C y C. Deterioro de la plataforma de administración Oportunidad: Administrador de respaldo. RMBS Metro. Se agudizan los problemas de desempeño. RMBS Metro. Embargo de cuentas. Mayor severidad por problemas en adjudicaciones y venta de activos. Oportunidad: Los fideicomisos deberían recibir directamente los flujos. Administrador Maestro GMAC. Pierde soporte financiero GMAC USA

18 18 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 Transferencias de Administrador RMBS en México 20102011-2013 Problemas Operativos Tres transacciones RMBS Más de 15 transacciones RMBS Hasta 6 meses para completar transferencia Alta severidad Comisión poco atractiva Limitada cobertura geográfica Expedientes incompletos Negación de pago de seguros Limitaciones para recuperar, administrar y vender activos No hay recurso sobre el administrador liquidado

19 19 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 PROMOTORES GRADO DE INVERSIÓN O TERCEROS ADMINISTRADORES PORTAFOLIO Y ADMINISTRADORCRITERIO –Activos administrables –Oferta de administradores sustitutos –Fácil transferencia Sin administrador del respaldo inicial Detonadores (triggers) de transferencia de administrador –Activos administrables –Poca oferta de administradores o –Difícil transferencia Administrador sustituto al cierre de la transacción Detonadores (triggers) de transferencia de administrador Cuentas de reserva con montos significativos –Activos no administrables por terceros o –Difícilmente transferibles El administrador debe contar con alta calificación crediticia Administrador de respaldo desde el cierre de la transacción Lineamientos Globales de Riesgo Operativo (1)

20 20 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 PROMOTORES SIN GRADO DE INVERSIÓN PORTAFOLIO Y ADMINISTRADORCRITERIO –Activos administrables –Administrador a nivel de Ba3 Administrador de respaldo inicial o sustituto contratado Aforo significativo Cuentas de reserva con montos significativos –Activos administrables –Administrador a nivel de B2-B3 Administrador Maestro con responsabilidad sobre desempeño de la transacción Administrador de respaldo inicial o sustituto contratado Aforo adicional Cuentas de reserva –Activos administrables –Administrador con plataforma considerable Sin administrador de respaldo al inicio Lineamientos Globales de Riesgo Operativo (2)

21 21 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 Se debería incluir un administrador de respaldo »Debería retomar la operación entre 30 y 60 días »Realiza revisiones periódicas, en sitio, al administrador inicial »Mapeo inicial de los sistemas, el cual se actualiza periódicamente »Recibe sistemáticamente toda la información para preparar reportes »No puede renunciar al menos que ya se tenga otro administrador de respaldo »Antes de la colocación, establecer mecanismos para cambio de administrador

22 22 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 María Muller Maria.Muller@moodys.com Joel Sánchez Joel.SanchezHernandez@moodys.com Gustavo Salaiz Gustavo.Salaiz@moodys.com

23 23 15a Conferencia Anual de Moody's de México, Septiembre, 2014 © 2014 Moody’s Corporation, Moody’s Investors Service, Inc., Moody’s Analytics, Inc. and/or their licensors and affiliates (collectively, “MOODY’S”). All rights reserved. CREDIT RATINGS ISSUED BY MOODY'S INVESTORS SERVICE, INC. (“MIS”) AND ITS AFFILIATES ARE MOODY’S CURRENT OPINIONS OF THE RELATIVE FUTURE CREDIT RISK OF ENTITIES, CREDIT COMMITMENTS, OR DEBT OR DEBT-LIKE SECURITIES, AND CREDIT RATINGS AND RESEARCH PUBLICATIONS PUBLISHED BY MOODY’S (“MOODY’S PUBLICATIONS”) MAY INCLUDE MOODY’S CURRENT OPINIONS OF THE RELATIVE FUTURE CREDIT RISK OF ENTITIES, CREDIT COMMITMENTS, OR DEBT OR DEBT-LIKE SECURITIES. MOODY’S DEFINES CREDIT RISK AS THE RISK THAT AN ENTITY MAY NOT MEET ITS CONTRACTUAL, FINANCIAL OBLIGATIONS AS THEY COME DUE AND ANY ESTIMATED FINANCIAL LOSS IN THE EVENT OF DEFAULT. CREDIT RATINGS DO NOT ADDRESS ANY OTHER RISK, INCLUDING BUT NOT LIMITED TO: LIQUIDITY RISK, MARKET VALUE RISK, OR PRICE VOLATILITY. 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