La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo Jornada CNEPS 1 de Diciembre de 2011 Jon A. Aldecoa Consultor de Pensiones.

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1 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo Jornada CNEPS 1 de Diciembre de 2011 Jon A. Aldecoa Consultor de Pensiones y de ISR

2 INDICE Introducción: aspectos básicos Percepción de la ISR: Encuesta Novethic Modelos y marcos de Referencia Estrategias de aplicación de la ISR 2 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 2

3 Aspectos Previos  El objetivo principal de la política de inversión de las entidades de previsión social es maximizar el binomio rentabilidad-riesgo  ISR supone incorporar criterios no financieros al proceso de inversión compatibles con el objetivo principal de pagar pensiones  ¿Qué criterios? - Medio-ambientales - Derechos Humanos y Socio laborales - Buen Gobierno  Buen Gobierno: puede ser un tema tratado separadamente 3 3 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 3

4 Derechos Humanos Recursos Humanos Comportamientos en los mercados ISR Gobierno Corporativo Compromiso con la comunidad Medio ambiente Cada sector tendrá un peso diferente de cada ámbito 4 4 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 4

5 ¿Por qué incorporar criterios ISR?  Invertir en deuda pública y compañías con mayor control de sus riesgos  Crecimiento económico sostenido  Buenas prácticas empresariales  Promoción de valores  Proteger la reputación de entidades sociales como los sistemas de. pensiones  Evitar riesgos en la inversión:  Pérdida de Licencias de Actividad  Problemas Operativos  Captación de Recursos Humanos y Financieros  Valoración de la Reputación. Valor Intangible 5 5 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 5

6 ¿Cómo afrontar ISR? Básicamente se trata de llevar a la práctica (alguna) las siguientes estrategias:  Excluir determinadas inversiones por la actividad o comportamiento de las empresas o países  Incluir determinadas inversiones: integración en la valoración, best-in-class, temáticas, etc.  Implicarse con las empresas: voto, adhesión a organismos, implicación directa 6 6 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 6

7 ¿Cómo afrontar ISR?  Formulación de una política ISR  Estrategias ISR  Adhesión a los Principios de Inversión Responsable de la ONU  Seguimiento periódico de la cartera 7 7 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 7

8 Percepción de la ISR  Evolución a lo largo del tiempo  Situación actual  Percepciones en el mutualismo 8 8 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 8

9  Defensa de Valores.  Medición de Riesgos y Consecuencias Financieras. DDHH. Sostenibilidad y Buen Gobierno.  Visión completa aSg Valores y Valor. CONFLUENCIA DE ENFOQUES Evolución de los Objetivos 9 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 9

10  Exigencia de los propietarios de los patrimonios. Sindicatos, asociados y opinión pública.  Existencia de información: Agencias de Análisis  Definición de conceptos y estrategias: Temas ASG. Políticas ISR. UN PRI. Exclusión, integración e implicación.  Foros de colaboración. Factores de su Puesta en Práctica Se ha convertido en OPERATIVO 10 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 10

11  Políticas existentes (instituciones): Exclusiones simples: algunas. Exclusiones duras: pocas. Inicio de la integración y la implicación: pocas.  Estado de desarrollo: Intención: Generalizada. Planeado: Abundante. Formalizado: Escaso. Puesta en práctica: salvo exclusión, muy escaso.  Limitaciones: tamaño y estructura. SITUACIÓN POBRE, FUTURO ESPERANZADOR Situación de las Estrategias ISR 11 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 11

12 Tamaño de la ISR en España 12 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 12

13  Encuesta anual de opinión. Inversores institucionales  11 países, 259 instituciones y 4,5 billones € de activos  España: 35 entidades (12 mutualidades), 27.000 m. €. 10 entidades están adheridas a los PRI de la ONU.  Preguntas sobre: La percepción de la ISR Las responsabilidades del gestor Gestión de los riesgos ASG Políticas e instrumentos utilizados Encuesta Novethic Europa y España 13 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 13

14 Encuesta Novethic: Mutualidades participantes 14 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 14 Dos respuestas confidenciales L’Aliança Elkarkidetza Mutua del Enginyers Itzarri Lagun-Aro Loreto Premaat Surne Hazia Etorpensión

15  Exclusión, implicación e integración con diferentes intensidades por países  Motivaciones: Economía sostenible y control de riesgos  Fuente principal de información: Las agencias de investigación.  Armas controvertidas: más del 80% de rechazo.  Aplicación de política: Existencia general de Declaración ISR y políticas en desarrollo.  Aplicación general en acciones y extendida en renta fija. En otros, incipiente. Encuesta Novethic Europa: Conclusiones principales 15 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 15

16 Mutualidades: Concepción de la ISR 16 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 16

17 Europa: Concepción de la ISR 17 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 17

18 Mutualidades: Finalidad de la ISR 18 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 18

19 Europa: Finalidad de la ISR 19 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 19

20 Mutualidades: Efecto sobre la gestión 20 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 20

21 Europa: Efecto sobre la gestión 21 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 21

22 Mutualidades: Rentabilidad y sostenibilidad 22 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 22

23 Mutualidades: orientación exclusiones 23 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 23

24 Mutualidades: estrategias de aplicación 24 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 24

25 Europa: estrategias de aplicación 25 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 25

26 Mutualidades: Existencia de Declaración ISR 26 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 26

27 Fondos de Pensiones: Existencia de Declaración ISR 27 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 27

28 Europa: Existencia de Declaración ISR 28 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 28

29 Prácticas (escasas) de los adherentes a los PRI de la ONU 29 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 29

30 Pacto Mundial UN PRI Spainsif Temáticos Modelos y marcos de referencia 30 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 30

31 Los Diez Principios del Pacto Mundial Los Diez Principios del Pacto Mundial están basados en Declaraciones y Convenciones Universales Áreas: Derechos Humanos Estándares Laborales Medio ambiente Corrupción 31 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 31

32 Adhesión a Organismos Existen dos tipos de organismos:  Entidades genéricas: Abordan todos los aspectos ASG. Las más conocidas son la ONU PRI y los foros nacionales SIF como el SpainSif.  Entidades temáticas: Abordan un aspecto concreto del universo ASG. Así, los más relevantes son los relacionados con el cambio climático y los que promueven el buen gobierno como el Carbon Disclosure Project (CDP) y la International Corporate Governance Network (ICGN). 32 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 32

33 www.novaster.net www.mgac.org Miembro de Multinational Group of Actuaries and Consultants Actuarios y Consultores Los Principios para la Inversión Responsable 33

34 Qué son los PRI… Un instrumento para integrar parámetros ASG en las prácticas clásicas de inversión Una red de colaboración global entre los inversores. Un foro para debatir y compartir experiencias sobre riesgos a largo plazo y la generación de valor. Un Secretariado que presta apoyo práctico Compatibles y coherentes con los deberes de los gestores Son voluntarios y un ideal en el que inspirarse 34 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 34

35 Los Principios 1 … Incorporaremos las cuestiones ASG en los procesos de análisis y adopción de decisiones en materia de inversiones. 2 …Seremos propietarios activos e incorporaremos las cuestiones ASG a nuestras prácticas y políticas. 3 … Pediremos a las entidades en que invirtamos que publiquen las informaciones apropiadas sobre las cuestiones ASG. 4 … Promoveremos la aceptación y aplicación de los Principios en la comunidad global de la inversión. 5 … Colaboraremos para mejorar nuestra eficacia en la aplicación de los Principios. 6 …Informaremos sobre nuestras actividades y progresos en la aplicación de los Principios. 35 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 35

36  Spainsif es una asociación sin ánimo de lucro que se constituye con 32 entidades fundadoras, creando una plataforma en la que se integran entidades financieras, entidades gestoras, proveedores de servicios ISR, organizaciones sin ánimo de lucro vinculadas a la ISR y sindicatos.  Objetivo: promover la Inversión Socialmente Responsable en España, La asociación pretende ser una plataforma de encuentro y de referencia para generar y difundir conocimiento sobre la Inversión Socialmente Responsable así como concienciar e impulsar cambios en los procesos de inversión en la comunidad inversora, las Administraciones Públicas, las empresas y la ciudadanía en general.  Otros SIF importantes: Uksif (estudios e informes) y Vbdo de Holanda (benchmark políticas ISR, cadena suministro, etc.). 36 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 36

37 Organismos Temáticos  Carbon Disclosure Project (CDP): Información de 3.000 empresas en 60 países de su estrategia en CC y emisiones CO2. Dos niveles de adhesión. Firmantes España: BBVA, BS, Banesto, Bankinter, Bancaja, CAN, B. Pop.  International Corporate Governance Network: Global con 500 miembros. Objetivo: elevar el nivel del BG. Publicación de estándares, jornadas y documentos de debate. REFERENCIA ya en DISR.  Institutional Investor Group on Climate Change (IIGCC): Red europea de inversores. Promueve investigación CC y reducción emisiones CO2.  Global Reporting Initiative (GRI): Desarrollo del más extendido marco para los informes anuales de sostenibilidad. Complementos sectoriales. También para instituciones financieras. Nótese que dos de ellos se refieren a SUMINISTRAR información. 37 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 37

38 Estrategias de aplicación de la ISR 38 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 38

39 Estrategias ISR  Exclusión  Integración: - Best-in-class - Integración con el análisis financiero - Otras como las temáticas  Implicación: - Ejercicio del voto - Implicación directa con las empresas - Adhesión a organismos ISR: generalistas y temáticos  Aplicación a toda la cartera: inversiones alternativas y mercados emergentes 39 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 39

40 Estrategias ISR y Clases de Activos 40 Estrategia Factible Estrategia Limitada No Factible 40 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 40

41 Política de exclusión No se invierte en los activos, sectores, gobiernos que mantengan actividades reprochables: armas, explotación infantil, que contaminen el medio ambiente, derechos humanos y laborales, ¿tabaco?, ¿alcohol?, ¿energía nuclear?, ¿casa de apuestas?, ¿moralistas? Desventajas: El universo de inversiones se reduce Separación entre los criterios financieros y los no financieros Ventajas: El criterio es claro para todos El fondo no se implicará en inversiones no deseadas 41 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 41

42 Hay listados más amplios: GES Armas militares. Producción de alcohol. Distribución de alcohol. Producción de tabaco. Distribución de tabaco. Juego. Entretenimiento para Adultos (Pornografía). Combustibles fósiles. Industria petrolera. Energía nuclear. Sector del automóvil. Bosques tropicales. Ganadería intensiva. Químicas destructoras del ozono. Pesticidas. Países en riesgo. Blanqueo de capitales. Ingeniería genética. Polución ambiental (en el Reino Unido). Países sin libertades. Cultivos genéticamente modificados. Sharia. Servicios financieros. Sharia. Productos del cerdo. Sharia. Hoteles. Sharia. Cine. Sharia. Música. Investigación con animales (médica). Investigación con animales (no médica). Derecho a la vida (normalmente incluye aborto, eutanasia, infanticidio). Células madre. Contraceptivos. Aborto. Grasa y azúcar. Fast food. 42 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 42

43 Política de exclusión: Holanda En una encuesta realizada entre los fondos de pensiones holandeses sobre los criterios sociales, éticos y medio ambientales, más relevantes por orden, fueron: La violación de derechos humanos. El trabajo infantil. La corrupción. La discriminación. Los trabajos forzados. La emisión de substancias dañinas. Las condiciones de trabajo dañinas (para la salud). El armamento. La seguridad en el proceso productivo. La lucha contra la pobreza. La seguridad de los productos. El derecho a la negociación colectiva. 43 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 43

44 Política de exclusión: Fondo del Gobierno Noruego 44 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 44

45 Análisis integral o Integración  Aquí se valoran equilibradamente las cuestiones financieras, sociales, éticas, de buen gobierno y medioambientales  El objetivo de la integración es mejorar el perfil de rentabilidad/riesgo de las opciones de inversión introduciendo factores ASG que son relevantes para los resultados a largo plazo. El objetivo de la estrategia es mejorar el análisis  Este análisis lleva a sobreponderar, infraponderar o, simplemente, llegar a la conclusión que los factores ASG no son relevantes  En un enfoque integral, los gestores de patrimonio analizan especialmente el impacto financiero de los factores ASG  Es una estrategia superior pero muy difícil de aplicar 45 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 45

46 Best-in-Class Un enfoque best-in-class normalmente valora los aspectos ASG (medioambientales, sociales y buen gobierno) de una empresa sin ligarla a los temas financieros. Así los aspectos ASG son un paso previo para, luego, analizar los aspectos financieros. Desventajas: Los criterios no son absolutos, y en consecuencia no siempre claros. En caso de aplicar una política de exclusión, puede ser incoherente. Valorar la actuación de las compañías exige un conocimiento experto. Si la política best-in-class se limita a los aspectos ASG, se produce una separación entre los criterios financieros y no financieros. Ventajas: Se compara a las empresas con su sector. En principio, todas las empresas existentes son elegibles. 46 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 46

47 Seguimiento periódico de la cartera Alianza para España, Portugal y Andorra 47 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 47

48  Fundada en el 2002, por Nicole Notat  Capital de €17.7 millones  80 empleados y 14 nacionalidades, en 4 emplazamientos: Paris, Londres, Bruselas, Milán y Casablanca  Para inversores y gestores de cartera (Departamento ISR)  Para empresas y gobiernos locales (Departamento de Auditoria en RSE)  Mas de 80 clientes (inversores institucionales y gestores de cartera)  Una red de socios: l Asset 4 (datos ESG) l Oekom (Supra-Nationals and Local Authorities) l OWW-Consulting (Investigación sobre Asia-Pacific) Estructura Corporativa Actividades de negocio Cifras Claves 48 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 48

49 Ejemplos de resultados de análisis 49 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 49

50 Análisis.- Resultados por sector Peor performers Sectores Porcentaje de la cartera Mejor Performers 50 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 50

51 Análisis.- Recursos Humanos 51 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 51

52 Recomendaciones  No sólo se conocen las compañías de la cartera que tienen una mejor puntuación de acuerdo a los criterios ISR  … sino también las de peor puntuación  Facilita la toma de decisiones 52 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 52

53 Inversiones temáticas Los sistemas de pensiones también pueden hacer inversiones dirigidas o temáticas. En este caso, se trata de combinar los resultados económicos con otros resultados socialmente deseables. La relevancia del aspecto ASG es normalmente evidente. Ejemplos: micro finanzas, ETI/Impact, cambio climático, agua, bosques, agrícolas o energías alternativas (excluidas las benéficas o patrocinios). Desventajas: La posibilidad de invertir cantidades significativas es limitada. Estas inversiones requieren a menudo mucho esfuerzo y tiempo por parte de todos los implicados. No son productos estándar. Ventaja del “first mover”. Ventajas:El vínculo de la inversión con un objetivo ASG es muy claro. Las inversiones contribuyen a una mayor diversificación de riesgos. Se realizan las inversiones porque son financieramente interesantes en mercados ineficientes. 53 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 53

54 Inversiones temáticas Algunos desarrollos sobre el cambio climático: “Första AP-fonden (AP1), the SEK221.6bn (€24.3bn) Swedish buffer fund, has indicated it will shift its portfolio towards “real assets” – property, farmland, timber and infrastructure – to try to deal with the investment implications of climate change.” En materia ETI, las mayores actuaciones se han realizado en EE.UU. por CalPERS mediante la recuperación de zonas urbanas degradadas (también en Europa). Mezcla de operación inmobiliaria, capital-riesgo (seed capital) y actuación social. En España, pocas experiencias (y normalmente no buenas). Lazora, Orza, Triodos, etc. Suele haber confusión de objetivos, no valoración de la prima de riesgo y de la gestión. Documento (antiguo): http://www.responsible-investor.com/images/uploads/reports/RI_Thematic_Investment_v2.pdf 54 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 54

55 Ejercicio del Voto Nota Previa: LAS ESTRATEGIAS DE IMPLICACIÓN (Y LA EXCLUSIÓN) ESTÁN MUY INTERRELACIONADAS  El uso de los derechos de voto del sistema de pensiones en función de su carácter de accionista, es una parte integral de la inversión responsable. Además de las cuestiones financieras, se someten a votación, cada vez más, temas sociales, ambientales y de buen gobierno (sobre todo en EEUU).  Esta estrategia puede ser efectiva tanto por el impacto inmediato del voto en las empresas como por llamar la atención de los medios de comunicación en caso de conflicto entre accionistas y la empresa.  Normalmente no se tienen los votos suficientes así que se organizan coaliciones. Aunque no se gane la votación, las empresas lo suelen tener en cuenta.  Existen agencias para el ejercicio del voto y un informe anual de CCOO.  Tanto la legislación de PyFP como el UN PRI establecen la propiedad activa del patrimonio. Según el PRI Report casi un 90% tienen una política de voto ¿?.  Tema a resolver aunque no hecho todavía en España en materia ISR (Voto inteligente). 55 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 55

56 Implicación Directa con las Empresas Los inversores también pueden ejercer su influencia mediante la “implicación” con las empresas mediante el debate o encargando a servicios profesionales exteriores que lo hagan. Objetivo específico de que la empresa cambie su política o actividad. Debate público, implicación pro-activa y reactiva. Más fácil con comportamientos. Desventajas: La eficacia de la implicación es poco clara, sobre todo de antemano. Los intereses pueden ser contradictorios dificultando el dialogo. La implicación supone costes (no pequeños) sin una expectativa inmediata de compensación. Pequeño tamaño de los sistemas de pensiones españoles. Repercusiones indirectas sobre el promotor Ventajas: No introduce limitaciones desde la perspectiva de la rentabilidad y el riesgo. Al gestor no se le imponen barreras en la selección de inversiones. Se controlan los resultados de los procesos de mejora de las compañías. 56 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 56

57 Tipos, costes, proveedores de Implicación Además de la directa corporativa, la implicación también se extiende a:  Implicación “comprehensive” referida a amplios sectores (UN PM)  Temas referidos a grupos de empresas o sectores: CO2, cadena de suministro, etc.  Marcos jurídicos, gobiernos y parlamentos Coste y tamaño:  Un proceso concreto con una empresa puede costar 200.000 €. Más de un año.  Los líderes en implicación superan los 200.000 m. €, con alguna excepción. Proveedores de Servicios:  Implicación: GES. Voto e implicación conjuntas: Hermes y F & C.  Sólo voto: Glass Lewis (Ontario) y Riskmetrics (otro servicio) PIRC (informe RU). Share (Canadá) y Euresa/CWC. 57 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 57

58  ISR Novaster: Le ayuda a comprender e implantar una política ISR y le asesora permanentemente sobre las políticas de exclusión, los avances en materia ISR, la ejecución de las estrategias y la comunicación de la política  ASG Mapping: Analiza el grado de cumplimiento de los títulos que forman la cartera respecto a los criterios de ASG. Detecta fortalezas y debilidades. Proporciona recomendaciones  PRI Novaster: Le gestiona la pertenencia a la ONU PRI: Continua información sobre los estudios y experiencias de la aplicación de ISR, Análisis y adhesión a diferentes iniciativas e Informe anual Servicios de Apoyo ISR de Novaster 58 La Inversión Socialmente Responsible (ISR): Concepto y Percepciones en el Mutualismo 58