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Ilan Goldfajn, Economista en jefe Itau Unibanco y Socio Itaú BBA La Agenda Regional: Brasil y los Estados Unidos de América; situación actual, perspectivas.

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2 Ilan Goldfajn, Economista en jefe Itau Unibanco y Socio Itaú BBA La Agenda Regional: Brasil y los Estados Unidos de América; situación actual, perspectivas y sus influencias regionales

3 Resúmen ¿Cual será la reacción de Brasil frente a la desaceleración global? Tendencias de largo plazo. Escenario económico básico: crecimiento global menor de lo esperado.

4 Europa: profundisación de la crisis… CDS 5 años Italia Grecia España Portugal Irlanda Brasil

5 Crisis de Europa Reestructura ordenada de la deuda de Grecia, evitando contagio económico y financiero al resto de Europa y la banca Estrategia actual Situación actual Reforma del European Financial Stability Facility (EFSF) todavía necesita ser aprobada, mas percepción de que será insuficiente Intensificación de la crisis en Grecia, contagio creciente. 5

6 Descripción de los escenarios Crecimiento bajo en los EEUU y recesión en Europa. Desaceleración en China. Commodities caen. Aversión al riesgo en niveles elevados. Default desorganizado en países periféricos. Crisis bancaria en Europa. Posible salida de uno o más países de la zona del Euro. Recesión global. Aversión al riesgo domina: escape para activos de calidad. Recuperación lenta después de la crisis (menos instrumentos fiscales y monetarios). Básico – Desaceleración global Alternativo – Ruptura en Europa

7 De vuelta al dólar Fuente: Itaú y Bloomberg Mercados, oct 1, 2010 = 100 ( + = apreciación) México África del Sur Brasil África del Sur Brasil México

8 Riesgo en aumento en los préstamos interbancarios Fuente: Bloomberg y Itaú Diferencia Libor com tasa básica (OIS)

9 Escenario global de desaceleración BásicoAlternativoBásicoAlternativo Mundo PBI Mundo % PBI EEUU% PBI Zona del Euro % PBI China % PBI Japón % Commodities USD % Brasil PBI % Tasa Selic % BRL/USD ( fin de período) IPCA %

10 Impactos de la desaceleración global La estrategia de "export-led growth", que tuvo tanto éxito en las últimas décadas, quedó atrás. ̶ Búsqueda de dinámicas propias de crecimiento en los emergentes, inclusive en China. ̶ Bueno para países con mercado interno grande y dinámico (grande no es suficiente). Presión para absorber flujos de capital y convivir con mayores déficits va a crecer en Brasil. El proceso de desapalancamiento será largo y turbulento, con pérdida de riqueza percibida a lo largo de los años. ̶ Malo para el crecimiento de los emergentes en los próximos años (inverso a los años 2000). ̶ Cuanto más dependiente de los EEUU y Europa, peor será para el pais. No parece probable que Brasil vuelva a exportar ahorros cuando hay escasez de ellos en Brasil y sobran en el resto del mundo. El cambio continuará valorizado, lo que es consistente con la necesidad de debilitar al dólar y al euro. Difícil retomada de la industria en Brasil, principalmente para los que aún aprecian la posibilidad de volver a exportar para esos países. China adaptándose y enfocando en el mercado interno en el largo plazo, a pesar de la dependencia actual. Impactos en Brasil Si la China fuera exitosa, la demanda por commodities se mantendrá alta, lo que es bueno para Brasil y America Latina.

11 Actividad: señales de desaceleración se intensifican PBI: variación ante el trimestre anterior (con ajuste estacional) Conjunto Amplio de Datos (índice de Difusión) 3MMA Fuente Itaú y IBGE 1.7% 1.8% 1.5% -4.2% -2.0% 2.0% 2.5% 2.4% 2.1% 1.8% 0.6% 0.8% 1.2% 0.7% 0.4% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 2007 T42008 T12008 T22008 T32008 T42009 T12009 T22009 T T42010 T12010 T22010 T T42011 T12011 T22011 T32011 T4

12 Respuesta BCB a desaceleración global: política monetaria expansionista Fuente: Itaú BBA y BCB Expectativa de elevación esperada por el mercado (% al año)

13 5 años Fuente: Itaú y Bloomberg Inflaciones implícitas (plazos fijos)% Expectativas de inflación en niveles incómodos

14 Fuente: Itaú La desaceleración global y la reacción del BCB Anterior Desaceleración Global Reacción Política Monetaria+ Desaceleración PBI3.7%2.9%3.7% IPCA5.3%4.9%5.6% SELIC12.5% 9.0% Simulaciones de escenarios para 2012

15 Fuente: Itaú ¿Y si no hubiera desaceleración? Actual Sin desaceleración global+ expectativas de inflación desancladas PBI3.7%4.2% IPCA5.6%6.6% SELIC9.0%11.0% Simulaciones de escenario para 2012

16 Fuente: Itaú ¿Y si la política fiscal mejorara? ActualFiscal Fuerte PBI3.7% IPCA5.6%5.5% SELIC9.0%7.5% Simulaciones de escenario para 2012

17 Trayectoria cambial de corto plazo Nuestra proyección para tasa de cambio oct- 06oct-07oct-08oct09oct-10 oct-11 oct-12 Escenario Fuente : BCB y Itaú

18 Fuente : IBGE, BCB y Itaú Brasil: inversión y ahorro externo en elevación % PBI Ahorro ExternoAhorro DomésticoInversión Inversión y Ahorro

19 Brasil :crecimiento de la demanda interna 19 Fuente: CPS/FGV a partir de los microdatos de PNAD/IBGE y proyecciones de crecimiento por UF de Itaú BBA * Estimativa Población (millones) Definición de las clases económicas Renta familiar de todas las fuentes LIMITES InferiorSuperior Clase E01013 Clase D Clase C Clase B Clase A9097- *Ajustado por POF **Actualizado a precios de mayo …

20 Brasil:crecimiento de la demanda interna Fuente: CPS/FGV a partir de los microdatos de PNAD/IBGE y proyecciones de crecimiento por UF de Itaú BBA

21 Fuente : IBGE, BCB y Itaú Brasil: desafíos PISA Nota media de Matemática, ciencias y lectura

22 Conclusiones Riesgo en Europa es lo más relevante. Escenario básico con menor crecimiento global como un todo. En el largo plazo el ahorro fluirá para Brasil. El cambio quedará valorizado, habrá mayores déficits en cuenta corriente y fortalecimiento del mercado doméstico. En Brasil, esperamos que la inflación quede dentro de la meta, pero significativamente por encima del centro. En Brasil, el corte en la tasa de intereses será el instrumento usado para mitigar los riesgos de una desaceleración en la actividad doméstica.


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