Universidad Nacional de Tres de Febrero Presentación de Coyuntura Nro. 5 Observatorio de Coyuntura Económica Balance del año 2012.

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1 Universidad Nacional de Tres de Febrero Presentación de Coyuntura Nro. 5 Observatorio de Coyuntura Económica Balance del año 2012

2 Contenido: Nivel de Actividad Panorama Fiscal Sector Externo Panorama Monetario y Financiero Nacional Comentarios Monetario y Financiero

3 Cierta mejoría en el nivel de crecimiento para 2013 Fuente: FMI RegiónProyección Crecimiento 2012 (WEO Ene 13) Proyección Crecimiento 2013 (Ene 13) PIB / PIB MUNDIAL (a u$s corrientes 2012) PIB / PIB MUNDIAL (a PPA-2012) MUNDO 3,23,5 100% ZONA EURO-0,4-0,2 21,96% 18,91% EEUU2,3 2,0 16,93% 13,76% JAPON2,0 1,2 8,40% 5,58% APORTE AL CREC. 11,9% 47,29% 38,25% BRASIL1,0 3,5 3,40% 2,86% RUSIA3,6 3,7 2,74% 3,03% INDIA4,5 5,9 2,73% 5,69% CHINA7,8 8,2 11,57% 14,96% APORTE BRICS 50,7% 20,45% 26,55% Los emergentes continúan ganando peso en la economía mundial.

4 Nivel de Actividad

5 El PIB III Trimestre 2012 arrojó un moderado crecimiento interanual del 0,7%. Los componentes que registraron crecimiento i.a. y contribuyeron al PBI fueron el Consumo Privado (2,1%) y Público (5,6%), mientras que las Importaciones cayeron 6%. Por otro lado se contrajeron la IBIF (3,5%) y las Exportaciones (7,1%). Fuente: INDEC

6 El Estimador Mensual Industrial desestacionalizado (acum. 12 meses) cerró el año 2012 con una caída del 1% interanual. Después de registrarse un alza intermensual en el mes de octubre, en noviembre y diciembre ha vuelto a mostrar leves descensos intermensuales cercanos al -0,2%. Fuente: INDEC

7 Al analizar el Estimador Mensual Industrial (desestacionalizado, acum. 12 meses) en sus variaciones interanuales, notamos la progresiva desaceleración de la actividad industrial hasta el mes de agosto, que luego se transformó en una moderada y paulatina contracción desde septiembre y hasta finalizado el año.

8 Al analizar la evolución histórica de la serie original del EMI (acumulado 12 meses) para los cierres de cada año de la última década, vemos que el indicador de este año replica el signo negativo que no se registraba sino desde el 2002. No obstante, se observa que la variación es sustancialmente menor que en aquel año (-1,2% frente a 10,6%) y mayor el tamaño de la producción. Fuente: INDEC

9 En el desagregado por sectores, las variaciones interanuales positivas más significativas se registraron en la industria de vehículos automotores y productos del tabaco. El resto de los bloques se dividen en caídas leves (refinación del petróleo, caucho y plástico, textil, metalmecánica y alimentos y bebidas) por un lado, y caídas considerables (química, minería, edición e impresión, papel y metálicas básicas), por el otro. Esto generó una disminución del índice de 3,4%. Fuente: INDEC

10 Durante diciembre de 2012, el EMI (serie original) tuvo una retracción mensual de 1,3 pp, traccionada principalmente por el sector de Vehículos Automotores (que explica casi la totalidad de la caída) y metálicas básicas. Contrarrestaron estas pequeñas contracciones los sectores Metalmecánica (1,4 pp), Refinación de Petróleo (0,5%) y Alimentos y Bebidas (0,9 pp). Fuente: INDEC

11 El año 2012 finalizó con cuatro meses consecutivos de crecimiento en las exportaciones de Manufacturas de Origen Industrial con destino a Brasil. La variación de diciembre 2012 (que acumula los 12 meses del año) es positiva en 0,6%, totalizando USD 11.242 millones. Fuente: INDEC

12 Al analizar el histórico de exportaciones netas de Manufacturas de Origen Industrial con Brasil, se observa que en 2012 se obtuvo un déficit comparativamente bajo (Usd 4.954 MM), siendo que logró reducir en 36% el saldo comercial negativo respecto a 2011.

13 El EMAE (serie original, acum. 12 meses) cerró el año 2012 con todas variaciones interanuales positivas, siendo del 2% la de diciembre 2012, aunque la tendencia hacia la desaceleración del crecimiento se sostuvo durante todo el año. Fuente: INDEC

14 En cuanto a las variaciones interanuales del EMAE (serie original, acum. 12 meses) al cierre de los últimos doce años, se muestra que la actividad económica selló en 2012 el décimo año consecutivo de crecimiento sostenido iniciado en 2003, registrando un alza del 2%. Fuente: INDEC

15 El EMAE desestacionalizado (acum. 12 meses) ha crecido un 0,2% en diciembre de 2012 en relación al mes anterior y, se mantuvieron las variaciones mensuales positivas durante todo el segundo semestre. Fuente: INDEC

16 En diciembre de 2012 el EMI cerró con una variación interanual negativa de 3,3%, dado que la Capacidad instalada creció en un 4,6% en el año, como consecuencia se tuvo que la Utilización de la Capacidad Instalada (UCI) se contrajo en un 7,5%. Fuente: INDEC

17 La actividad de la construcción finalizó 2012 con una disminución del 4% según la serie del ISAC (desestacionalizado). Se destaca que a partir de septiembre se amortiguaron las caídas interanuales para comenzar a reactivarse hacia noviembre. Fuente: INDEC

18 En 2012, al igual que en 2008, el ISAC cae en términos interanuales pero esta vez la reducción se limita a un 4,1% (en 2008 la misma fue del 7%). Fuente: INDEC

19 El ISAC de diciembre (con estacionalidad) tuvo una caída intermensual equivalente al 11,9%. A excepción de las construcciones petroleras, todos los demás componentes mostraron variaciones intermensuales negativas, en mayor medida explicadas por la obra pública (Obras de infraestructura – 15,6% y Obras viales -11,7%) que representaron 10,4 pp de dicho decrecimiento. Fuente: INDEC

20 El consumo interno de bienes (a precios constantes) finalizó 2012 con un marcado dinamismo tanto en centros comerciales como en los supermercados. En la comparación interanual, las ventas de 2012 en centros de compras se expandieron un 16,7%, mientras que en los supermercados las ventas crecieron 14,6%. Estos valores superan los de diciembre de 2011, siendo de 13,1% y 13,8% respectivamente. Fuente: INDEC

21 Producción Agrícola – Principales Cultivos Superficie Sembrada (millones de hectáreas) Producción (millones de toneladas) La superficie sembrada de Soja, Trigo, Maíz y Girasol de la temporada 2012/13 presenta las siguientes variaciones interanuales: un 3%, -20%, 19% y -12% respectivamente. Por otro lado, la USDA proyecta para la cosecha 2012/13 un alza del 11% en girasol, del 35% en soja, 47% en maíz, mientras que se espera una baja del 8% para el trigo. Vale aclarar que estas proyecciones se ajustarán a la baja dado el exceso de lluvias registrado en el último trimestre. Fuente: Ministerio de Agricultura, Bolsa de Comercio de Rosario, Bolsa de Cereales, USDA y aaprotrigo (*) Dato provisorio

22 Comentarios situación Actividad La actividad económica nacional creció en 2012 a una tasa cercana al 2% (no está publicado el PIB del último trimestre del año pero se estima en base al EMAE y adelantos del Poder Ejecutivo Nacional). Este crecimiento fue posible gracias al dinamismo del consumo público y privado. La industria y la construcción se vieron principalmente afectadas por el escenario internacional adverso y sus consecuencias sobre las economías emergentes. La industria cayó 1% y la construcción 4% durante 2012. No obstante, las últimas variaciones mensuales muestran una leve recuperación. En 2012 el porcentaje de aumento de la Capacidad Instalada fue del 4,6%, lo que sumado a la caída del nivel de actividad dieron por resultado una Utilización de la Capacidad Instalada que disminuyó en un 7,5% en relación al año pasado. La brecha entre los productos de origen industrial exportados e importados desde y hacia Brasil se redujo significativamente en 2012 (-36%). En este contexto el mercado interno se mantuvo robusto, como consecuencia de los esfuerzos realizados en el sostenimiento de la capacidad adquisitiva de la población. La demanda interna sostuvo el dinamismo de años previos: las ventas en términos constantes aumentaron un 14,6% i.a. en supermercados y 16,7% i.a. en centros de compra. Las proyecciones de la cosecha superan los guarismos de la campaña pasada, mientras se espera precios sostenidos en los principales commodities que exporta la Argentina. El comportamiento de la actividad económica en el año 2013 continuará dependiendo de los esfuerzos en materia de política económica contracíclica, sobre todo en materia de consumo y obra pública, con cierta mejora en el nivel de actividad mundial. Para lograr el sostenimiento del nivel de consumo doméstico será fundamental el mantenimiento del poder de consumo de los trabajadores, situación atendida de cerca por el gobierno nacional en estos últimos 10 años.

23 Fiscal

24 Recaudación Nacional Fuente: MECON

25 Los recursos tributarios crecieron 25,9% en 2012, y lo hicieron a una tasa menor que en 2011 (31,8%). Todas las líneas tributarias crecieron significativamente, pero se destacaron los dinamismos del IVA impositivo (+33,3%), el impuesto a las ganancias (+27,4% i.a.), siendo el IVA aduanero la única excepción. Por su parte la recaudación de la seguridad social continuó su fuerte tendencia al alza (+30,8% i.a.) Fuente: AFIP

26 Los Ingresos Corrientes del Sector Público crecieron un 27,5% en diciembre de 2012 con respecto a igual mes del año anterior, mientras que los Gastos Corrientes lo hicieron en 32%. Fuente: MECON

27 En diciembre pasado se obtuvo un déficit primario de la Administración y Sector Público Nacional, equivalente a $11.046,8 millones. Fuente: MECON

28 En el año 2012 los Ingresos Corrientes totalizan $ 550.189,8 millones, mientras que los Gastos Corrientes ascienden a $544.181,3 millones, arrojando un Resultado Económico de $ 6.008,5 millones.

29 Los gastos de capital se incrementaron 15,5% interanualmente. Finalmente se obtuvo un déficit primario que alcanzó los $4.374,9 millones (- 189% var. i.a.), mientras que el Resultado Financiero arroja un déficit de $55.563,4 millones (+ 81% var. i.a.). Fuente: MECON

30 Sector Externo Nacional

31 El superávit comercial en 2012 fue de U$S 12.690, un 22,6% mayor al de 2011, logrando revertir la tendencia decreciente desde el récord de 2009. Se superaron incluso los saldos obtenidos entre 2004-2008. Balanza comercial Fuente: INDEC

32 Considerado mensualmente, el saldo comercial (FOB-CIF) superó en 9 de los 12 meses a los superávits obtenidos en 2011. Ello se logró en un contexto de caída del intercambio, mayor en las importaciones (-7,3%) que en las exportaciones (-3,3%), lo cual es reflejo de una combinación de contexto internacional poco dinámico, desaceleración local y política comercial. Fuente: INDEC

33 Exportaciones Las exportaciones por rubros registraron una mayor caída en las MOI, debido a menores compras de algunos socios comerciales. La inserción regional fue clave para compensar la caída de las compras de China, UE y NAFTA. MERCOSUR, Chile y ALADI en general tuvieron un buen desempeño. Una cosecha irregular provocó menores ventas de primarios. Fuente: INDEC

34 Exportaciones por Rubros e Industriales Especialmente la caída de las compras externas repercutieron en las exportaciones de Manufacturas de Origen Industrial, que se explican por las menores compras de los países avanzados que se encuentran atravesando una profunda crisis. Frente a ello, resaltan las mayores colocaciones en el MERCOSUR y el Resto de ALADI, mejorando el perfil de inserción regional de las exportaciones con más alto valor agregado. Fuente: INDEC

35 Exportaciones Industriales por segmento Dentro de las MOI, se mantuvo la importancia del Material de transporte terrestre, mientras que los Productos químicos y la maquinaria y materiales eléctricos mejoraron su participación. En cambio, los metales, plásticos y complejo celulósico disminuyeron su peso relativo en las colocaciones externas. Fuente: INDEC

36 Exportaciones por destino La UE, China y el NAFTA perdieron participación como destinos de las exportaciones. Argentina reorientó una parte hacia mercados regionales y otra hacia otros menos tradicionales. Fuente: INDEC

37 Importaciones 2012 fue un año en el que retrocedió el comercio exterior de Argentina respecto de los récords alcanzados en 2011 tanto en ventas como en compras externas. Las importaciones retrocedieron en todos sus segmentos, debido a una combinación de desaceleración de las firmas multinacionales (como las automotrices, que afectan en ambos sentidos al intercambio) y de la economía local en general, y la administración del comercio exterior realizada por las autoridades, que permitieron sostener los objetivos de superávit comercial para el año. Fuente: INDEC

38 Perspectivas 2013 en la balanza comercial En 2013 se espera una importante mejora de la actividad económica en el país (que duplicaría el crecimiento de 2012), lo mismo que para el principal socio comercial, Brasil, que tuvo un magro desempeño el año pasado. Además, las previsiones de la economía mundial mejoran respecto al año anterior, lo cual impactaría positivamente en las ventas externas. Por el lado de las compras, recientemente fueron suspendidas las LNA para un conjunto importante de productos, lo cual sumado a las mejoras generales de la actividad, incrementaría las importaciones. Adicionalmente, mejores cosechas proveerían un plus en las cantidades exportadas, lo que de mantenerse altos los precios, permitirían incrementar las exportaciones en sintonía con el crecimiento esperado en las importaciones. Para ello, además, el desafío es continuar diversificando mercados y el comercio Sur-Sur que mejora el perfil exportador y evita la primarización del comercio que actualmente el mundo le quiere imponer al país. En este escenario, se espera que en 2013 el superávit comercial vuelva a superar los U$S 10.000 millones.

39 BALANCE DE PAGOS (1RA. PARTE) Fuente: INDEC

40 BALANCE DE PAGOS (2DA. PARTE)

41 Balance de pagos En 2011 se registró una situación compleja en el frente externo debido al récord alcanzado por la Formación de Activos Externos del SPNF, que superó holgadamente el superávit comercial alcanzado. Ello explica completamente la disminución de reservas internacionales. A fines de ese año se tomaron una serie de medidas, orientadas a mejorar el sostenimiento externo: repatriación de capitales, obligación de liquidación en el mercado cambiario local para actividades mineras y petroleras, y la administración cambiaria Durante 2012 las erogaciones vinculadas al pago de capital e intereses en moneda extranjera fueron muy importantes, destacándose las cancelaciones del Boden 2012 (en agosto) y el cupón PIB (en diciembre) que sumaron más de U$S 5.800. Así, los egresos por pagos de intereses crecieron un 30% respecto de 2011, mientras que en la cuenta financiera los saldos netos pasaron de ingresos por US$ 10.600 millones, a un resultado negativo de U$S 4.800 millones. En 2012, entonces, las claves para lograr los equilibrios macro estuvieron en el logro de un importante superávit comercial (en un contexto internacional adverso) junto con la drástica disminución de la especulación cambiaria.

42 La administración cambiaria como llave para controlar las tensiones en el frente externo. La estructura productiva desequilibrada de la Argentina requiere, para sostener el crecimiento, de divisas que permitan – como hasta aquí- mantener el proceso de desendeudamiento a la vez que realizar las adquisiciones necesarias de inversión en equipos e infraestructura y el consumo de bienes e insumos importados. Durante la convertibilidad, gran parte de esas divisas provenían de la toma de deuda externa, lo que llevó al colapso económico y social de principios de siglo. Desde 2003, los ingresos de divisas son genuinos por el lado de la cuenta corriente, gracias a la creciente capacidad de colocación de mercancías en el exterior. Sin embargo, la salida de dólares en los últimos años por razones estrictamente especulativas comenzó a amenazar los niveles de crecimiento y bienestar alcanzados.

43 La administración cambiaria como llave para controlar las tensiones en el frente externo. Desde 2007 la Formación de Activos Externos comenzó a amenazar con agotar las divisas y con ello lesionar un aspecto macroeconómico fundamental. Fuente: BCRA

44 A fines de 2011 se instituyó la administración cambiaria que permitió disminuir la “fuga de capitales” de U$S 21.500 millones a U$S 3.400 millones. Así se logró pasar de una FAE del 143% del superávit comercial a una de menos del 25%, asegurando la economía frente a especulaciones con la moneda. Fuente: BCRA

45 Perspectivas 2013 en el balance de pagos Ello permitirá recuperar reservas internacionales al BCRA En este sentido se torna relevante el fallo de T. Griesa en Nueva York, ya que atenta por completo con la previsibilidad de recursos genuinos propios y, con ello, con los equilibrios macroeconómicos del país. La Argentina está dando todos los pasos para encauzar en las generales de los acuerdos con bonistas a los fondos buitre. Para 2013 existen dos elementos centrales que permiten proyectar un frente externo con menores tensiones que en los dos años anteriores: el sostenimiento del superávit comercial y los menores requisitos de divisas para compromisos de deuda externa. Se espera un incremento en el saldo positivo de la cuenta corriente y un decrecimiento de los egresos de divisas por el lado de la cuenta financiera

46 Monetario y Financiero

47 Fuente: BCRA En diciembre el nivel de RRII cae en USD 1.948 millones a un stock al cierre del 2012 de USD 43.290 millones. Las compras de dólares en el mes fueron de USD 1.098 millones (USD 9.201 millones en el año), mientras el conjunto de las otras fuentes de variación de reservas internacionales mostró movimientos negativos, impulsado por Otras Operaciones del Sector Público con USD 3.288 millones (- USD 2.390 millones en el año). La variación interanual del total de RRII fue negativa por USD 3.086 millones.

48 Fuente: BCRA El movimiento trimestral de USD 666 MM del Mercado Único y Libre de Cambios representa una nueva mejora con respecto al saldo para el mismo período del año inmediato anterior. Este resultado se debe en parte a las normas que restringen el acceso del público a las divisas. De esta forma la FAE ha cambiado de signo en el trimestre, tornándose levemente positiva (u$s 163 MM), en tanto que comportamiento inverso han tenido los prestamos financieros netos, esto implica un desendeudamiento del sector financiero respecto del exterior.

49 El acumulado anual del resultado del Mercado Único y Libre de Cambios representa una importantísima mejora con respecto al saldo del año 2011. Tal resultado de acuerdo a lo que se puede evidenciar en el gráfico se debe a una pronunciada caída en la FAE, aún cuando a diferencia de los años previos, prácticamente no ha habido Préstamos Financieros Netos para compensar las salidas de moneda extranjera. Fuente: BCRA

50 Al 31 de diciembre la Base Monetaria se ubicó en $ 307.352 millones. En el mes del análisis la Base Monetaria se encuentra un 38% por encima de igual período del año 2011.

51 Fuente: BCRA En diciembre $ 38.692 El aumento del dinero de alta potencia en el año ($ 84.430 millones) es del 38%, creciendo fundamentalmente gracias al impulso de las operaciones con el Sector Público con $ 47.496 millones (incremento del 46% en 2012) dado el otorgamiento de Adelantos Transitorios al Gobierno Nacional y las operaciones de mercado abierto con el Sector Externo con $ 41.086 millones (incremento del 209% en 2012), mientras los Títulos del BCRA se retraen en $ 3.320 millones. Los Pases y Redescuentos presentan poca variación ($ 715 millones).

52 Fuente: BCRA En diciembre los depósitos totales alcanzaron los $ 585.265 millones, de los cuales $ 537.105 millones se registraron en pesos. Estos últimos mostraron una tasa de crecimiento interanual del 35% correspondiendo 3% ($ 13.740 millones) al último mes.

53 Fuente: BCRA En diciembre los privados incrementaron sus posiciones a la vista en $ 16.127 millones, alcanzando los $ 204.263 millones. A lo largo del año el aumento fue del 36%. La variación mensual en colocaciones a plazo fue de $ 6.295 millones registrando $ 179.225 millones. Se destaca que este tipo de imposiciones tuvo un crecimiento constante en los últimos 12 meses con un crecimiento total del 48%.

54 Fuente: BCRA El agregado M2 de $ 506.331 millones incrementa su volumen con respecto a noviembre en $ 75.475 millones, con una tasa de crecimiento mensual del 17,5% impulsada principalmente por el traspaso de colocaciones a plazo a depósitos a la vista en el Sector Público (suba de $ 36.824 millones) y el incremento de billetes y monedas en poder del público en $ 22.684 millones. La suba interanual del agregado M2 es de 38%.

55 Fuente: BCRA Los préstamos al sector privado en pesos mantienen su tendencia positiva totalizando $ 348.578 millones al cierre de diciembre 2012. Respecto de noviembre, las financiaciones crecieron 5% y en términos interanuales un 41%.

56 Fuente: BCRA Los segmentos que más avanzaron en diciembre fueron los documentos a sola firma ($ 9.276 millones), seguido de las financiaciones con tarjeta de crédito ($ 3.382 millones) y los préstamos hipotecarios ($ 1.611 millones). Durante el mes, los movimientos de las financiaciones en todas las líneas alcanzaron los $ 16.029 millones, es decir, la variación más importante del año.

57 Fuente: BCRA

58 La variación del año ($ 101.977 millones) se muestra un 27% por encima de la variación registrada en 2011 ($ 80.447 millones). La contribución de los segmentos al crecimiento de los nuevos préstamos se concentró en los préstamos documentados ($ 28.272 millones) que representan el 28% del incremento total, en la financiación con tarjeta de crédito ($ 17.673 millones), 17% del total y personales ($ 16.628 millones), 16% del total. Los préstamos con garantías reales registraron un movimiento en 2012 de $ 13.865 millones, $ 241 millones menor que en 2011.

59 Fuente: BCRA El comportamiento del porcentaje de cartera en situación irregular en los Bancos Privados en el presente año, sigue al de la cartera de consumo del mismo sector. Los Bancos Públicos muestran una mejor evolución, al crecer su cartera de consumo en los últimos meses del 2012 mientras la cartera irregular casi no varía. No obstante, la situación del Sistema es sólida en su conjunto, tanto en lo que respecta a Banca Pública como Privada, con niveles históricamente bajos de irregularidad.

60 Fuente: BCRA

61 Las tasas pasivas mostraron una tendencia decreciente en la primera mitad del año, invirtiéndose la misma a partir de julio. En la segunda mitad del año se incrementan las tasas y su volatilidad se acentúa. La tasa Badlar bancos privados que comienza diciembre con 16,6% trepó a 19,8% alrededor del día 25, para terminar en 15,4%. La tasa de plazo fijo minorista cerró este último mes en 12,8% con una variación de – 165 p.b. con respecto al anterior. Y la de call interbancaria transitó un camino ascendente de 210 p.b. alcanzando al 31/12 el 12,1%.

62 Fuente: BCRA Los spreads de tasas reaccionaron de acuerdo a la volatilidad mencionada en las tasas pasivas, destacándose el spread Badlar-PF minorista y Adelanto vs. Badlar, como resultado de la fluctuación de la tasa Badlar en el último mes.

63 Fuente: BCRA Las tasas activas evidenciaron subas en relación a noviembre, especialmente documentos hasta de 89 días de plazo con un incremento del 19%. La tasa de más de 90 días aumentó en un 3%. Las tasas cobradas aumentan en el mes, destacándose los préstamos prendarios hasta 1 año que crecen un 8% y los hipotecarios a más de 10 años, un 4%. El resto se mantuvieron prácticamente invariables.

64 Fuente: MAE Los contratos de divisas (principalmente dólares) operados a futuro en el Mercado Abierto Electrónico (OTC MAE) durante diciembre registraron tasas implícitas anualizadas más altas en relación al mes pasado. Las tasas pactadas anualizadas fueron similares para todos los plazos, registrándose 22% para 30 días, 20% para 90 días y 23% para 120 y 360 días.

65 Al contrario de lo que viene ocurriendo desde abril, en diciembre, los volúmenes operados en el OTC MAE superaron a los registrados en igual mes del año anterior pero, con un total de USD 3.181 millones son inferiores en 17% a noviembre 2012. En el ROFEX se transaron menores volúmenes de derivados respecto a diciembre de 2011 y 2010, totalizando los $ 3,0 millones de contratos. Respecto a noviembre caen 19% y en relación a dic’11 y dic’10 disminuyen 24% y 44%, respectivamente.

66 En diciembre el nuevo financiamiento a través del Mercado de Capitales ascendió a $ 7.316 millones. Este valor representa una variación mensual del 98% (las ONs crecieron 152%) y una variación interanual del 268%. Se suscribieron $ 1.662 millones en Fideicomisos Financieros y $ 5.654 millones en Obligaciones Negociables, en su mayoría en dólares. En la comparación acumulada del año versus el año anterior, las nuevas suscripciones representan una variación del 63%. En total, se suscribieron $ 14.161 Fideicomisos (incremento del 28%) y $ 19.172 Obligaciones Negociables (aumento del 105%).

67 Programa 2013 El ritmo de crecimiento del agregado monetario M2 privado disminuirá en torno a tasas del 27% i.a. El Crédito continuará creciendo de forma vigorosa a una tasa de incremento interanual del 33%. Además, mediante las reformas implementadas durante el pasado año 2012 y en el marco de la nueva Carta Orgánica del Banco Central, para mediados del año 2013 el BCRA se ha planteado como objetivo que los prestamos a inversión productiva alcancen el 9% del total de saldo de préstamos en pesos al SPNF. Los encajes diferenciados por zona geográfica y las deducciones por aplicaciones a crédito a MiPyMes, se espera que permitan llegar en mejores condiciones con el crédito a zonas y empresas que anteriormente no estaban lo suficientemente atendidas. El resultado del MULC se espera que sea similar al del año 2012, aunque algo superior, y ronde los u$s 9.000 MM. El BCRA planea esterilizar en un 30% sus compras en el mercado de cambio, mediante sus habituales instrumentos (LEBAC, NOBAC, y Pases), esto supone unos $ 14.000 MM.