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TEMAS A DISCUTIR La pérdida de poder adquisitivo del dólar en Uruguay, es reflejo de su caída a nivel internacional o de factores internos? La pérdida.

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2 TEMAS A DISCUTIR La pérdida de poder adquisitivo del dólar en Uruguay, es reflejo de su caída a nivel internacional o de factores internos? La pérdida de competitividad que eso provoca refleja un ajuste en el tipo de cambio de equilibrio o una situación de desequilibrio por la política del gobierno? Padece Uruguay de una especie de enfermedad holandesa? Cómo se enfrenta? Pérdida de Credibilidad en la moneda y su impacto en la competitividad Son las medidas recientes suficientes para corregir el problema que nos ocupa? Conclusiones

3 URUGUAY: TIPO REAL DE CAMBIO

4 LA EVOLUCIÓN DEL TCR REVELA QUE TENEMOS UN PROBLEMA EL TIPO REAL DE CAMBIO HA PROBADO SER CRUCIAL PARA EL CRECIMIENTO ECONÓMICO, DE LA GENERACIÓN DE EMPLEO Y DEL BIENESTAR TAN IMPORTANTE COMO SU NIVEL ES LA VOLATILIDAD YA QUE GENERA INCERTIDUBRE EN LOS PRODUCTORES EL ESTADO DEBE JUGAR UN ROL FUNDAMENTAL EN PROMOVER UN TIPO DE CAMBIO REAL ALTO Y SOSTENIBLE LA ESTABILIDAD FISCAL Y DEL VALOR DEL PESO DEBEN ESTAR EN EL CENTRO DE LA DISCUSIÓN

5 COMPETITIVIDAD Y TIPO REAL DE CAMBIO SU VÍNCULO NO ES MECÁNICO MEJORA DE PRODUCTIVIDAD PUEDE HACER DISMINUIR EL TIPO REAL DE CAMBIO MOVIMIENTOS EN EL TIPO REAL DE CAMBIO RESULTAN DE CAMBIOS EN PRECIOS RELATIVOS Y DADA UNA TECNOLOGÍA UNA APRECIACIÓN PRODUCE PÉRDIDAS DE COMPETITIVIDAD Y A LA INVERSA.

6 LA CAÍDA DEL DÓLAR EN LA PLAZA LOCAL SE PUEDE ASOCIAR A FACTORES EXERNOS ?

7 DÓLAR EN URUGUAY A LA LARGA AJUSTA AL VALOR DEL DÓLAR EN EL MUNDO

8 TÉRMINOS DE INTERCAMBIO

9 TIPO REAL DE CAMBIO CORRELACIONADO NEGATIVAMENTE A GASTO PÚBLICO

10 EFECTO BALASSA-SAMUELSON

11 APERTURA ECONÓMICA FAVORECE TRC

12 FLUJOS FINANCIEROS NO RESULTAN ESTADÍSTICAMENTE SIGNIFICATIVOS EN LAS VARIACIONES DEL TRC

13 TRC CAE CON AUMENTO DE PRECIOS DE NO TRANSABLES

14 PREGUNTA: LA PÉRDIDA DE COMPETITIVIDAD REFLEJA UN AJUSTE EN EL TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO O ES REFLEJO DE DESEQUILIBRIOS MACROECONÓMICOS ATRIBUÍBLES A LA POLÍTICA DEL GOBIERNO ?

15 TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO: MODELO BEER BUSCA CAPTURAR CÓMO DISTINTAS VARIABLES DETERMINAN EL TIPO DE CAMBIO EN EL MEDIANO Y LARGO PLAZO, Y TAMBIÉN SU DINÁMICA DE CORTO PLAZO. TIPO REAL DE CAMBIO V Error Correc ELASTICIDAD SIGNIFICACIÓN ESTADÍSTICA GASTO GOB REAL BALASSA-SAMUELSON TERM.INTERCAM. -0, Muy signif (100%) AJUSTE AL EQ. EQ.COINT VAR GTO.GOB VAR TERM.INT. VAR BALASSA R2 COEF , Muy signif (100%) Muy ssignif (100%) No signif. No signif

16 LA CAÍDA DEL TIPO REAL DE CAMBIO SE PUEDE ATRIBUIR A FACTORES EXTERNOS Y DE POLÍTICA FISCAL Y SALARIAL El boom en los precios de commodities mejora el ingreso disponible que induce al aumento del gasto (efecto riqueza) en transables : se licúa con aumento de importaciones en no transables : hace subir precios de no transables y caer TCR Una mejora de productividad en sectores transables induce aumento de salarios en sectores transables que contagian a salarios en no transables que se trasladan a precios (mark up) y hace caer TCR (Balassa-Samuelson) Una política fiscal o monetaria expansiva que aumente el gasto (público y/o privado) hará bajar el tipo real de cambio por aumento de precios de no transables.

17 IMPULSO – RESPUESTA

18 FLUJO DE TRANSMISIÓN DE BOOM PRECIOS COMMODITIES Y FLUJO DE CAPITALES AL TIPO REAL DE CAMBIO Y LA CUENTA CORRIENTE Flujo capitales Precio commo dities Dollar index GASTO PRIVADO Y PÚBLICO EN TRANSABLES Y NO TRANSABLES TC DEFICIT CTA CTE PRODUCT IVIDAD SALARIOS TRANSABLE S SALARIOS NO TRANSABLES CAIDA TRC

19 ESTAMOS FRENTE A UN TIPO DE ENFERMEDAD HOLANDESA? COMO SE ENFRENTA?

20 CONSECUENCIAS DEL BOOM: MAYOR CONCENTRACIÓN DE EXPORTACIÓN DE COMMODITIES AGRÍCOLAS MENOR INCIDENCIA DE LA PRODUCCIÓN DE TRANSABLES TRADICIONALES A FAVOR DE NO TRANSABLES Y DE COMMODITIES AUMENTO DEL DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTE CAÍDA DEL TIPO REAL DE CAMBIO

21 EXPORTACIONES AGRÍCOLAS AUMENTAN Y NO AGRÍCOLAS PIERDEN PARTICIPACIÓN

22 PRODUCCIÓN DE SECTORES TRANSABLES NO AGRÍCOLAS PIERDEN PARTICIPACIÓN

23 PÉRDIDA DE CREDIBILIDAD EN LA MONEDA

24 METAS DE INFLACIÓN PASAN A SER IRRELEVANTES PARA FIJAR PRECIOS Y SALARIOS

25 INFLACIÓN ES IMPULSADA POR GASTO PÚBLICO Y PRECIOS DE IMPORTACIÓN ( FORMA REDUCIDA ) INFLACIÓN % VARIACIÓN COEFICIE NTES SIGNIFICACIÓN ESTADÍSTICA P.EXPORT.DOM P.IMPORT.DOM GTO PÚB NO SIGNIF MUY SIGNIF MUY SIGNIFI R2 DW 0,966 2,28

26 INFLACIÓN ASOCIADA A LA PÉRDIDA DE CREDIBILIDAD EN LA MONEDA SE REFLEJA EN : INCERTIDUMBRE EN LA FIJACIÓN DE PRECIOS AUMENTOS SALARIALES DESALINEADOS CON LA PRODUCTIVIDAD TASAS DE INTERÉS ELEVADAS

27 DOMINAN LOS AUMENTOS EN NO TRANSABLES

28 SALARIOS AUMENTAN POR ENCIMA DE PRODUCTIVIDAD… REGLAS QUE SE AUTOIMPUSO EL GOBIERNO PARA LA FIJACIÓN DE SALARIOS JUNTO A PODER SINDICAL FUERON EN CONTRA DE LA CREDIBILIDAD DE LAS METAS Y DE LAS REGLAS DEL MERCADO

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30 TASAS DE INTERÉS REFLEJAN FALTA DE CREDIBILIDAD EN METAS DE INFLACIÓN

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33 LAS MEDIDAS RECIENTES APUNTAN A: DAR UNA MAYOR FEXIBILIDAD AL BCU MEDIANTE EL CAMBIO DE INSTRUMENTO DE PM POR EL DE AGREGADOS MONETARIOS RESTRINGIR EL INGRESO DE CAPITALES PARA REDUCIR LA PRESIÓN ALCISTA SOBRE EL PESO IMPOSICIÓN DE UN 50% DE ENCAJE A LA INVERSIÓN EN BONOS LOCALES DE NO RESIDENTES AUMENTAR EL RANGO META DE INFLACIÓN A UN MÁXIMO DE 7% MIENTRAS SE PREPARABAN LAS MEDIDAS PARA SU ANUNCIO, SE ASISTIÓ A UNA SUBIDA DEL DÓLAR QUE CONTINUÓ HASTA ALCANZAR UN 7%.

34 SIN EMBARGO LA SUBA DEL DÓLAR SE PUEDE ASOCIAR A LA RECUPERACIÓN DEL DÓLAR EN EL MUNDO Y A LA EXPECTATIVA DE QUE LOS FLUJOS DE CAPITALES A LOS MERCADOS EMERGENTES SE RETRAIGAN LAS MEDIDAS SOBRE EL ENCAJE VAN EN LA MISMA DIRECCIÓN

35 COMO SE ENFRENTA LA ENFERMEDAD HOLANDESA Y LA FALTA DE CREDIBILIDAD LAS MEDIDAS RECIENTES SON SUFICIENTES ?

36 OPORTUNIDAD EL CONTEXTO INTERNACIONAL ESTÁ CAMBIANDO HACIA UNO CON TASAS DE INTERÉS EXTERNAS MÁS ALTAS Y MENORES FLUJOS DE CAPITALES A MERCADOS EMERGENTES DÓLAR MÁS FUERTE EN MERCADOS MUNDIALES IMPONER RESTRICCIONES AL INGRESOD E CAPITALES EN ESTAS CIRCUNSTANCIAS NO PARECE OPORTUNO. BRASIL ANUNCIÓ SU ELIMINACIÓN

37 FUNDAMENTO LAS MEDIDAS APUNTAN A PRETENDER RESOLVER EL PROBLEMA DE PÉRDIDA DE COMPETITIVIDAD CON POLÍTICA MONETARIA LO QUE NO PARECE TENER FUNDAMENTO EMPÍRICO. ES SÓLO POLÍTICO. EL AUMENTO DE LA META DE INFLACIÓN REVELA LA FALTA DE COMPROMISO Y DE CONVICCIÓN PARA ATACAR LAS CAUSAS DE LA INFLACIÓN. ESTO PODRÍA REPERCUTIR NEGATIVAMENTE EN LAS EXPECTATIVAS FUTURAS DEL POR LA FALTA DE UN ANCLA EN LA POLÍTICA FISCAL Y AHORA EN LOS AGREGADOS MONETARIOS

38 CONCLUSIONES... CAÍDA DE TIPO REAL DE CAMBIO E INFLACIÓN TIENEN FACTORES COMUNES COMO SON EL AUMENTO DEL GASTO PÚBLICO, EL AUMENTO EN LOS PRECIOS INTERNACIONALES Y EL CONTAGIO SALARIAL EN LOS SECTORES NO TRANSABLES

39 continuación LA RESPUESTA A LA PERDIDA DE COMPETITIVIDAD Y LA INFLACIÓN NO ES LA CORRECTA. LA ÚNICA RESPUESTA EFECTIVA PARA CONTRARRESTAR LA ENFERMEDAD HOLANDESA Y EVITAR LA DESAPARICIÓN DE LOS SECTORES TRANSABLES TRADICIONALES ES LA DE CONTENER EL GASTO PÚBLICO Y DESARMAR EL PERVERSO SISTEMA DE AJUSTES DE SALARIOS ANTES QUE SEA TARDE

40 continuación LA GENERACIÓN DE BIENESTAR Y REDUCCIÓN DE LA POBREZA SOBRE LA BASE DE UN TIPO DE CAMBIO REAL DEPRECIADO A COSTA DE AUMENTAR GASTO PÚBLICO PROBÓ SER INSOSTENIBLE POR LA PÉRDIDA DE COMPETITIVIDAD Y AUMENTO DEL ENDEUDAMIENTO

41 continuación LA FALTA DE CREDIBILIDAD EN LA MONEDA PRUEBA SER UN FACTOR DETERMINANTE DE LA CAÍDA DEL TRC LA INDEPENDENCIA DEL BCU Y LA PROPIA EXISTENCIA DEL PESO DEBERÍA EVALUARSE EN UNA ECONOMIA QUE COMO URUGUAY TIENE CRISIS RECURRENTES ATRIBUÍBLES A LA INDISCIPLINA FISCAL QUE INDEFECTIBLEMENTE CULMINAN CON DEVALUACIONES DE LA MONEDA Y CON INFLACION.


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