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1 Estrategia de Inversión Análisis, Perspectivas y Oportunidades Perspectivas de la Economía Mundial y de México CANACINTRA 4 de Noviembre de 2010.

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1 1 Estrategia de Inversión Análisis, Perspectivas y Oportunidades Perspectivas de la Economía Mundial y de México CANACINTRA 4 de Noviembre de 2010

2 Mercados Financieros Internacionales

3 3 Cinco crisis en una… Crisis Hipotecaria Crisis del Petr ó leo Crisis Financiera Crisis Automotriz Crisis Bonos Municipales y Estatales Crisis de Deuda Soberana en la Zona del Euro

4 4 Crisis Financieras Típicas Efecto Flight to Quality o TBS Patrón de Pánico $ T. Bonds Bajan sus Tasas Sube USD$ Bajan Bolsas Bajan Comodities Bajan Bienes Raices Mala noticia

5 5 Efecto Flight to Commodities (Agosto 2007 a Agosto de 2008) Venta US Dólar Compra Euro Venta Acciones y B. Raíces Compra Materias Primas Metales e Hidrocarburos Venta Bonos Corporativos Mala Noticia Expectativas de menores tasas de interés en Dls. Debilidad del Dólar Incremento en los precios de los Commodities y de los Hidrocarburos Bajan Bolsas, Suben Tasas, se acentúan bajas en Vivienda, Se afecta el Consumo Global Estanflación

6 Mercados Financieros (Etapa: Inverso de Flight to TB´s) (Abril 2009 –Abril 2010) Dólar: Debería tender a debilitarse vs. la mayoría de las Monedas ante la recuperación Económica. Commodities: (Granos, metales industriales hidrocarburos y electricidad) Deben tender a la recuperación. Metales preciosos: deben debilitarse ante un menor pánico Tasas de LP en Dólares: Deben tender a subir hasta 4 - 5% hacia finales del Bolsas Internacionales: Deben tender gradualmente a la recuperación, formando un Bull market de L.P. Bonos Corporativos deben ir bajando el Spread gradualmente Peso Mexicano: Debe tender a fortalecerse entre a pesos. (Esc. Básico) Tasas de Largo Plazo Pesos: deben tender a bajar hacia % M24 (Esc. Básico) Bolsa Mexicana: Debe tender a subir Rango 36.5 mil puntos Dic (Esc. Básico)

7 QE2 y Guerra de Divisas Mercados Financieros QE2 y Guerra de Divisas El QE2 hace referencia a un posible paquete de medidas adicionales que pudiera implementar la Reserva Federal, (Banco Central de los Estados Unidos) para apuntalar su economía. La reunión del Comité de Mercado Abierto esta programada para el 2 y 3 de noviembre. La decisión de mayor peso consiste en definir se incrementará o no el tamaño del portafolio del FED. Es decir si se le va a meter más dinero a la economía o si no hace falta. La FED está cobrando la cartera hipotecaria que compró en loa crisis, mas rápido que lo previsto, y eso implica que el tamaño del portafolio se está reduciendo, o en otras palabras, el Banco esta retirando dinero de la economía. Si la Reserva Federal compra Bonos del Tesoro a largo plazo, como ya lo ha estado haciendo, esto hará bajar mas las tasas de largo plazo, y con esto bajarán más las tasas de los créditos hipotecarios, con lo que la demanda de vivienda puede crecer así como la construcción y el empleo. Guerra de divisas: Ante la baja en las Tasas a lo largo de toda la curva, el dólar se esta depreciando de nuevo contra todas las monedas. En las últimas semanas hemos visto subir al Euro hasta USD 1.40 x La guerra de divisas se refleja en impedir que las monedas suban de valor, para evitar que los precios de las exportaciones se encarezcan. El problema se da cuando todos quieren hacer lo mismo. Hemos visto que varios bancos centrales se han puesto a acumular Reservas en lugar de apreciar sus monedas, ante los importantes flujos de divisa que están recibiendo: Suiza, Korea del Sur, Japón -que intervino recientemente el mercado tratando de evitar una apreciación mayor del Yen-, México (USD108 mm) y Brasil, también están acumulando Reservas rápidamente. China ha logrado acumular mas de 2.3 billones de dólares Mayor presión a China para que revalúe su moneda (20% a 40&) ¿Que es lo que están buscando los países? Tener sus monedas lo suficientemente baratas como para poder exportar más y protegerse. ¿Quien son los mas afectados? Europa y Japón, que son las economías que han visto subir más sus monedas. El Congreso de los E.U. a definido la subvaluación del Yuan como un subsidio. Ahora puede establecer Sanciones Comerciales (Proteccionismo)

8 Mercados Financieros Patrón de Desaceleración actual (Septiembre 2010) Tasas de CP en Dólares permanecen en mínimos históricos (0.25% anual en EU 0.0% en Japón, 4.5% en México) por varios meses mas. Tasas de LP en Dólares: El QE2 implementado por el FED reduce las tasas de LP a los mínimos históricos (2.00%- 2.40% TB a 10 años) Bonos Corporativos y Deuda Soberana EM. : Reducción de Spreads Dólar: Tiende a debilitarse vs. la mayoría de las Monedas ante la baja de tasas. (Guerra de divisas). Yuan fijo, todos se encarecen vs. China Commodities: (Granos, metales industriales hidrocarburos y electricidad) Deben tender a subir rápidamente. Metales preciosos: Se ha generado una nueva burbuja (Oro USD 1,400 y Plata a USD Bolsas Internacionales: El bajo nivel de las tasas en toda la curva en diversos mercados, hace factible un importante rally alcista en acciones, particularmente las empresa que pagan dividendos y en Mercados emergentes (Bric´s vs. Bolsas desarrolladas) Peso Mexicano: Debe tender a fortalecerse entre a pesos. (Esc. Básico) Tasas de Largo Plazo Pesos: deben tender a bajar hacia % M24 (Esc. Básico) Bolsa Mexicana: Debe tender a subir Rango 36.5 mil puntos Dic (Esc. Básico) con posibilidad de sobrevaluación

9 Indicadores PMI en el mundo Expansión = Más de 50 Pts Contracción= Menos de 50 Pts.

10 10 Curva de Rendimientos TB´s USA La pendiente positiva de la curva de rendimientos está reflejando una expectativa de crecimiento económico moderado en el corto plazo pero más importante para el mediano y largo plazo

11 11 Formas de Recuperación UVWL

12 Los ciclos económicos han existido siempre. Los Ciclos Económicos Las fases de expansi ó n duran cada vez m á s, y las de contracci ó n cada vez menos

13 13 Nuevas medidas de política Económica en E.U. Política Monetaria: Reserva Federal 1.Mantener el tamaño del portafolio (USD$2.7 trillions) 2.Mantener por mucho tiempo la tasa de Fondos Federales intacta. 3.Reinvertir cobros de cartera hipotecaria en TB´s de largo plazo (USD$400 mm) 4.Posible incremento en el Portafolio Política Fiscal: Plan Nacional de Infraestructura: USD$50 mm Impuestos: Crédito fiscal s/ Investigación y Desarrollo: USD$100 mm Depreciación Acelerada en Maquinaria (50 – 100%) Fondo PYME USD$30 mm Extender recorte de ISR a personas con ingresos menores a USD$200 mil (98% PEA)

14 14 Y en México se suman otras crisis en una… Crisis Flujos Externos Remesas -15% Paro Automotriz Crisis de Pemex Agotamiento de Cantarel Crisis Influenza Paro de actividades en Mayo Afectación de Flujos de Turismo Crisis Finanzas Públicas Recortes al Gasto Amenaza de Downgrade Crisis Política Calderón/PAN pierde el Control relativo del Congreso Cambios en el Gabinete Crisis Bonos Municipales y Estatales Crisis de Inseguridad Huracán/ inundaciones Entorno Político ?

15 México: Se acabó la Gallina de los Huevos de Oro

16 Reformas a fondo: Propuestas de Calderón El Presidente Calderón ha propuesto una Agenda de 10 Objetivos y Reformas para la segunda mitad de su Administración: 1.- Programas que fortalezcan el gasto social. 2.- Alcanzar la Cobertura de Salud universal. 3.- Ofrecer una Educación de Calidad. 4.- Ampliar lucha contra el Crimen Organizado 5.- Reforma Profunda de las Finanzas Públicas. 6.- Reforma Económica de Fondo. Busca elevar la competitividad y el empleo, iniciando una nueva generación de las Reformas en el Sector Energético. 7.- Reforma a las Telecomunicaciones. 8.- Reforma Laboral. Incluiría aumentos en la productividad, autonomía sindical, rendición de cuentas y derechos a los trabajadores. 9.- Reforma Regulatoria de Fondo Reforma Política de Fondo.

17 17 Criterios Generales de Política Económica 2011 Metas SHCP: PIB: 3.8% Inflación: 3% Peso/Dólar: $13.1 Precio Barril Petróleo: USD63 Producción Pemex: 2.55mmbd Cetes 5% Déficit Fiscal: 0.3%/PIB + Inv.Pemex: 2.3%/PIB Ingresos Tot % Ing. Pemex 4.5% Recaudación/PIB 10.3% Propuestas Fiscales PRI: Reducción IVA del 16 al 15% Reducir IEPS comunicaciones Exención de imptos al primer empleo PRD: Reducción IVA del 16 al 15% Eliminar exención a ganancias de capital en Bolsa PAN: Reducir ISR Pendiente: Impuesto ISR a Inversiones Financieras cambia del 0.65% al 30% de la ganancia real.

18 Escenarios Políticos 2012 Escenario Básico: 1. Alianza PAN – PRD 1. Marcelo Ebrad 2. Dr. Ramón De la Fuente 2. Alianza PRI-PV- NA 1. E. Peña Nieto 3. PT-Convergencia 1. Andrés Ma López O. Escenario Alternativo 1. Alianza PRI-PV 2. Alianza PAN-NA 3. Izquierda unida

19 Los mercados accionarios continuaron su tendencia alcista, pero las materias primas sufrieron un ajuste técnico, ante la indefinición del monto de recursos que el Banco Central de los E.U. decidirá inyectar próximamente a la Economía. La reunión del Comité de Mercado Abierto está prevista para el 2 y 3 de Noviembre. Prevemos tres escenarios: En el Básico, la FED decide incrementar su portafolio entre USD$500 a 750 mil millones, lo que consideramos ya está descontado en los mercados. En el segundo, la FED decide incrementar un máximo de USD$200 mm o decide posponer su decisión, lo que generaría decepción en los mercados. En el tercer escenario la FED incrementa USD$1.0 billón o más, lo que generaría la impresión de que las cosas están más graves de lo pensado. En Estados Unidos el indicador líder aumentó 0.3% en septiembre luego de un revisado a 0.1% el mes previo. La producción industrial bajó -0.2% en septiembre. Los inicios de construcción subieron inesperadamente en septiembre, aunque lo hicieron en forma marginal (0.3%). los permisos de construcción cayeron en 5.6% luego de crecer 2.5% en agosto En la Zona Euro El PMI compuesto fue 53.0 Pts desde los 54.1 anotados en septiembre, el del sector servicios cayó a 53.2 Pts frente a los 54.1 de un mes antes, y el manufacturero bajó a 53.8 luego de los 54 previos. El Banco Central el Euro decidió mantener la Tasa de referencia en 0.50% anual. En China, el Banco Popular elevó en ¼ de punto su tasa de depósitos. El PIB creció al 9.6% en el tercer trimestre desde el 10.3% del segundo y el 11.9% que registró en el primero. En los nueve primeros meses la inversión fija aumentó 24% anual, las ventas minoristas 18.3%, la producción industrial 16.3% y el PIB creció 10.6% anual Las Claves de la Semana

20 En Brasil el Banco Central dejó sin cambio su tasa básica de interés anual Selic en 10.75%, En México el déficit comercial de Septiembre se redujo a Mdd frente a los -699 Mdd del mes previo y los -921 Mdd que estimó el mercado. Con este dato de enero a septiembre el saldo sumó -1,983 Mdd. El comercio minorista subió 4.4% anual desde el 2.0% de un mes antes. El desempleo repuntó en septiembre, la tasa subió al 5.70% frente al 5.4% del mes previo. En la 1ª. Qna de Octubre la inflación aumentó 0.48%, (3.89% anual). La inflación subyacente aumentó en 0.18% (3.56% anual). La fabricación de vehículos creció 34.9% desde el 53% reportado un mes antes. Las exportaciones aumentaron 44.3% anual. Las ventas domésticas observaron un crecimiento anual de 12.7%. La Cámara de Diputados aprobó la Ley de Ingresos de la Federación para 2011, ($3.439 billones de pesos). Aumentaron los impuestos a cigarros y bebidas energizantes. Para esta semana se reportan en Estados Unidos; las Ventas de Casas Existentes, el Índice de Confianza del Consumidor, los Pedidos de Bienes Durables, las Ventas de Casas Nuevas, los Inventarios de las refinerías, las Solicitudes de Desempleo, el PIB 3T-2010, el Índice de Manufactura de Chicago, y el Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan. En México, conoceremos las Reservas Internacionales, el Indicador Global Actividad. Económica de Agosto, las Remesas Familiares, el Informe Trimestral de Inflación, el Indicador Bursamétrica de México, y el Pronóstico del IGAE de Septiembre de Bursamétrica, el Valor Agregado de la Industria de la Construcción, el reporte de la Actividad Financiera y las Finanzas Públicas. Tendremos también los últimos reportes de resultados al tercer trimestre Las Claves de la Semana

21 Indicadores PMI en el mundo Expansión = Más de 50 Pts Contracción= Menos de 50 Pts.

22 22 Curva de Rendimientos TB´s USA La pendiente positiva de la curva de rendimientos está reflejando una expectativa de crecimiento económico moderado en el corto plazo pero más importante para el mediano y largo plazo

23 23 Nuevas medidas de política Económica en E.U Nuevas medidas de política Económica en E.U. Política Monetaria: Reserva Federal 1.Mantener el tamaño del portafolio (USD$1.7 trillions) 2.Mantener por mucho tiempo más la tasa de Fondos Federales intacta. 3.Reinvertir cobros de cartera hipotecaria en TB´s de largo plazo (USD$400 mm) 4.Posible incremento en el Portafolio Política Fiscal: Déficit de USD1.3 billonesDéficit de USD1.3 billones Plan Nacional de Infraestructura: USD$50 mm Impuestos: Crédito fiscal s/ Investigación y Desarrollo: USD$100 mm Depreciación Acelerada en Maquinaria (50 – 100%) Fondo PYME USD$30 mm Extender recorte de ISR a personas con ingresos menores a USD$200 mil (98% PEA)

24 24 Criterios Generales de Política Económica 2011 Metas SHCP y modificaciones: PIB: 3.8% 3.9% Inflación: 3% Peso/Dólar: $13.1 Precio Exp.Petróleo: USD Producción Pemex: 2.55mmbd? Cetes 5% Déficit Fiscal: 0.3%/PIB 0.5% + Inv.Pemex: 2.3%/PIB 2.5% Ingresos Tot % Ing. Pemex 4.5% Recaudación/PIB 10.3% Propuestas Fiscales PRI: Reducción IVA del 16 al 15% o aplicar $ a un fondo de desastres – (No prosperó) Exención de imptos al primer empleo IEPS Cigarros $7 por cajetilla Impuesto Bebidas energéticas Pendiente: Impuesto ISR a Inversiones Financieras: cambia del 0.65% nominal anual, al 30% sobre la ganancia real a partir del 2012.

25 Mercado de Dinero

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28 Mercado de Cambios

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31 31

32 32 Explicación: Se presentan los valores presentes promedio para distintos periodos de los pronósticos a distintos años en función a las expectativas, descontados a una tasa de rendimiento exigido del 12-16% anual. Si el dato histórico se encuentra por debajo del valor presente se considera que el mercado está sub-valuado y si está por arriba se considera que el mercado está sobrevaluado

33 33 Explicación: Se presentan los valores presentes promedio para distintos periodos de los pronósticos a distintos años en función a las expectativas, descontados a una tasa de rendimiento exigido del 18% anual. Si el dato histórico se encuentra por debajo del valor presente se considera que el mercado está sub-valuado y si está por arriba se considera que el mercado está sobrevaluado

34 34 E U Proyecciones de la Economía (Escenario Recuperación) Pronósticos Economía de los EU Periodo PIB % P Industrial % Inflación U12m % Balanza Comercial USD mm B. Cta Corriente USD mm Balanza Capitales USD$mm Tasa de Desempleo % Déficit Fiscal USD mm Tipo de Cambio FP T. F.F. % T.B.10Y % S&P 500 FP ,093.31, ,616 WTI USD/b Prom

35 35 MEXICO: Proyecciones de la Economía (Escenario Recuperación) Pronósticos Economía de México Periodo PIB % P Industrial % Inflación U12m % Balanza Comercial USDmm IPC BMV FP 22, , , , ,870.1 Balanza Capitales USDmm Tasa de Desempleo % Resultado Fiscal Mex$mm Tipo de Cambio USD FP T. F Banxico % M24 % Bonos Privados LP AAA % Udibonos 5Y Remesas USD$ mm Mezcla Mex. Petroleo USD/b

36 Escenarios Políticos 2012 Escenario Básico: 1. Alianza PAN – PRD 1. Marcelo Ebrad 2. Dr. Ramón De la Fuente 2. Alianza PRI-PV- NA 1. Peña Nieto 3. PT-Convergencia 1. Andrés Ma López O. Escenario Alternativo 1. Alianza PRI-PV 2. Alianza PAN-NA 3. Izquierda unida


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