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Estrategias e Ingenierías Innovadoras de Financiamiento de Negocios Escenarios y Prospectiva para el Diseño de Soluciones Financieras. Lic. Adrián Cosentino.

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1 Estrategias e Ingenierías Innovadoras de Financiamiento de Negocios Escenarios y Prospectiva para el Diseño de Soluciones Financieras. Lic. Adrián Cosentino Fundación para el Desarrollo Regional – Noviembre 2007

2 Los Mercados de Capitales y la disponibilidad de financiamiento Ejes Básicos de funcionamiento Globalización financiera Variables críticas de referencia en los mercados centrales, reales y financieras -tasas, tipos de cambio, índices bursátiles, de bonos, nivel de actividad, inflación proyectada, otras-. Flujos de capitales: circuitos dentro los mercados desarrollados. Variables críticas (arbitrajes, diferenciales de rendimiento esperado, decisiones de diversificación de cartera), circuitos con mercados emergentes. Componentes de riesgo (regional, soberano, de activo específico).

3 Los Mercados de Capitales y la disponibilidad de financiamiento o Dinámica del ciclo económico internacional y a nivel de los principales bloques regionales centrales. o Fase del ciclo económico a nivel país, políticas monetaria- cambiaria, fiscal. o Análisis macro a nivel de EEUU; Unión Europea; Japón y China. Impacto sobre: nivel de actividad, output gap, inflación esperada, tipo de cambio, precio de commodities, tasas de interés y liquidez de mercados financieros, precios de activos. o Consistencia de los targets macro en procesos de integración regional. o Correlato en evolución del sector externo. Impacto sobre mercados financieros y de capitales: o1. Desarrollados o2. Emergentes

4 Las Crisis en los mercados centrales y sus derrames Crisis financieras impactan en el sector productivo vía : Disponibilidad y costo de financiamiento Riesgos macroeconómicos Cambio en la percepción de riesgos Financieros De negocios Exposición Plazos y montos Exigencia de retornos

5 Funcionamiento de los Mercados de Capitales Mercados emergentes. Dinámica macro y dependencia de los flujos de capitales. Consistencia intertemporal del esquema de balanza de pagos (determinantes del riesgo soberano, estabilidad financiera, oferta crediticia). Grado de profundización de los mercados financieros domésticos. Elevada dependencia de los flujos externos (bajo ahorro interno y escaso desarrollo de canales de inversión institucional). Los mercados emergentes no resultan indemnes a las crisis financieras o reales de los países desarrollados

6 Funcionamiento de los Mercados de Capitales Mercados emergentes Mecanismos de transmisión de riesgos desde la esfera financiera a la real, procesos de retroalimentación de complicada desarticulación. Segmentación en status de riesgo y exposición dentro de los mercados emergentes (México–Chile-Brasil; Argentina-Venezuela Ecuador). Profundización, volatilidad, rol de inversores institucionales, normativa, desarrollo de productos de derivados y cobertura. Integración con los mercados internacionales Mercados de capitales – balance de pagos Sector real

7 La Macro Argentina Logros pos 2002 : Estabilización - crecimiento sostenido - normalización financiera - solvencia externa y fiscal – reconstitución del aparato productivo Situación actual : mayor fatiga macro - necesidad de ajustes al modelo - profundización de desequilibrios Desafíos : inflación- inversión – mejora de oferta de insumos críticos (energía) - mayor previsibilidad - inserción externa – mejora del financiamiento productivo Escenarios : Optimista : con ajustes y mejor institucionalidad Pesimista : administrar la tendencia actual

8 Impacto de la macro sobre los escenarios de negocios Escenario no de caos : Menor demanda Interna Externa Menor competitividad Cambiaria No cambiaria Mantenimiento de carga tributaria Financiamiento racionado Necesidad de diseñar muy inteligentemente la ingeniería financiera

9 Sistema Financiero Argentino Diagnóstico de Situación Mercado de capitales desarrollado de manera muy segmentada e imperfecta. Escasa diversidad de productos de oferta Escasa existencia de inversores institucionales. Nula hasta los 90. Actor fundamental para el financiamiento de la inversión de largo. Baja grado de articulación entre sector bancario y mercado de capitales. Impide profundización y mejora de oferta de soluciones. Muy bajo desarrollo de la industria de inversores especializados (venture capital, private equity, fondo de cobertura, otros)

10 El financiamiento a la producción Mercado de capitales Profundidad limitada Mala asignación de los recursos disponibles – inversores institucionales financiando básicamente consumo (modelo Garbarino) Las empresas no acceden a este mercado El mercado funciona para pocos – racionamiento y segmentación Altamente dependiente de la volatilidad macro No obstante, hay condiciones y oportunidades del sector productivo para acceder a recursos Desafíos : saber trabajar adecuadas propuestas de inversión

11 Mercados de Capitales Argentino Instrumentos convencionales (sólo para pocos) Acciones: Acciones comunes: son unidades de propiedad, o del capital social de una corporaci ó n. Acciones preferentes: son una forma especial de propiedad. Los poseedores de acciones preferentes perciben dividendos fijos en forma peri ó dica; tales dividendos deben pagarse antes de efectuarse cualquier pago a los propietarios de acciones comunes Obligaciones Negociables: El tipo m á s com ú n de obligaci ó n negociable es el bono. Las obligaciones negociables pueden ser convertibles en acciones o no. Si son convertibles van acompa ñ adas de un aspecto de pago o rescate que permite al emisor retirar o impulsar la conversi ó n de este tipo de obligaciones cuando as í se considere apropiado. El aspecto de conversi ó n contribuye a incrementar la negociabilidad de una emisi ó n

12 Mercados de Capitales Argentino Derivados Derivan del comportamiento de otro activo Opciones: son un instrumento que proporciona a su tenedor la oportunidad de comprar o vender un activo determinado en un precio establecido en o antes de una fecha de vencimiento Futuros: son instrumentos mediante los cuales se fija la compra o venta de un activo determinado en una fecha a futuro con un precio fijado hoy. El emisor tiene generalmente necesidades de largo plazo en tanto que el inversor tiene un horizonte de corto plazo. La contraposici ó n de estos dos aspectos genera un conflicto el cual es resuelto mediante el Mercado Secundario. En é ste los inversores pueden venderle a otros inversores.

13 Mercado PYME en la Bolsa Posibilidad de Negociar: Cheques de Pago diferido Obligaciones Negociables PyME con las siguientes características: Monto hasta 5 millones de pesos, plazo 5 años, bonificación de costos y regimen simplificado de información (semestral) Apertura de Capital en el panel PyME

14 Mercados de Capitales Argentino Algunas opciones de consideración para la actividad productiva 1. Fideicomisos productivos o de desarrollo 2. Fideicomisos de securitización de activos crediticios 3. Fideicomisos grupales de créditos Situación : escaso desarrollo Desafíos : que el sector productivo se involucre más y mejor en este tipo de iniciativas Perspectivas : abundante disponibilidad de recursos para financiar actividades productivas

15 Sector bancario Aspectos estructurales de sector bancario Sistema altamente dependiente de la volatilidad y de la consistencia intertemporal de la macro. Modelos de negocio bancario configurados en base al financiamiento de consumo y productos más estándar. Modelo de banca universal como preponderante. Carencia de banca especializada. Factor indispensable de profundización. La banca pública resulta insuficiente Sistema con bajo grado de profundización. El mercado no alcanza a todos los segmentos de demanda. No ofrece soluciones para demandas productivas específicas Nuevos negociosLargo plazo Proyectos sin garantías realesRepago a medida

16 El Crédito al sector productivo aún es insuficiente… El crédito al sector privado es el 32,4% de la cartera del sistema financiero (10,6% PBI) Los activos líquidos y los títulos del BCRA superan el financiamiento al sector privado. Sólo el 20% de los activos tiene como destino la financiación de empresas Del crédito a empresas, el de corto plazo (descuento de documentos y los adelantos) representa el 67% El crédito a Largo Plazo (23% del total) es bajo y concentrado

17 Si bien hay concretas mejoras del sistema financiero Importantes avances en la normalización del sistema Saneamiento patrimonial y satisfactoria solvencia Reducción de la exposición crediticia al sector público. Más recursos para el sector privado. Cambios en la normativa que empujan a prestar más al sector privado. Mayor esmero de la banca por atender a la demanda productiva La tendencia no es concluyente Hay que promover el desarrollo de otras fuentes de financiamiento y de otra mecánica de trabajo de los bancos

18 En concreto hoy las fuentes convencionales de oferta financiera a la actividad productiva son : 1. Bancarias 2. Comerciales 3. Mercado de capitales 4. No reguladas 5. Socios estratégicos 6. Inversores privados Capital semilla Venture capital Private equity

19 Venture Capital y Private Equity Algunas consideraciones: Participación Activa en el Proceso de Inversión y la Marcha del Negocio Invierte en capital o préstamos subordinados, normalmente convertibles en acciones Horizonte de Inversión Definido Búsqueda de Elevados Rendimientos Énfasis en el Management Team Inversor más Exigente: Due Diligence / Participación / Transferencia del Riesgo / Mecanismos de Control Inversores intromisivos y generalmente angurrientos

20 Que debe hacer el sector productivo para financiar sus actividades… Diseñar el negocio sobres tres componentes debidamente articulados : Estrategia competitiva y lógica del modelo de negocio Ingeniería financiera y exposición de riesgos Management, recursos y posicionamiento Pensar estrategias de financiamiento sobre la base de : ingenierías innovadoras que permitan minimizar riesgos y captar inversores a medida del riesgo a asumir. Lograr un producto de inversión flexible Ofrecer al inversor una alternativa de rendimiento variable (acompañando la potencialidad de ganancias y de revalorización del negocio)

21 Esquemas no Convencionales de Financiamiento Fundamentos y condiciones de aplicabilidad

22 Ingenierías Innovadoras El negocio de financiamiento debe incorporar agresivamente ingenierías innovadoras y a medida (esquemas de originación-titulización y de afectación específica de activos o negocios). Los esquemas de financiamiento estructurado se presentan como una alternativa válida para el desarrollo de negocios específicos. Permiten solucionar las restricciones impuestas por la disponibilidad de fondeo acorde.

23 Esquemas no Convencionales de Financiamiento El marco descrito implica la necesidad de desarrollar modalidades específicas de ingeniería financiera que prioricen : Minimizar riesgos (de contexto y de desarrollo del negocio) Calzar rendimiento al inversor con performance del negocio Armar repago en función de las particularidades de proyectos o nuevos negocios. El fideicomiso como institución legal juega un rol relevante en esta nueva lógica de financiamiento.

24 Ley Definición de Fideicomiso Art. 1: Habrá Fideicomiso cuando una persona (Fiduciante) transmita la propiedad fiduciaria de bienes determinados a otra (Fiduciario), quien se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en el contrato (Beneficiario), y a transmitirlo al cumplimiento de un plazo o condición al Fiduciante, al Beneficiario o al Fideicomisario. Art. 14: Los bienes fideicomitidos constituyen un patrimonio separado del patrimonio del Fiduciario y del Fiduciante.

25 Ley Definición de Fideicomiso Art. 15: Los bienes fideicomitidos quedarán exentos de la acción singular o colectiva de los acreedores del fiduciario. Tampoco podrán agredir los bienes fideicomitidos los acreedores del fiduciante, quedando a salvo la acción de fraude. Los acreedores del Fideicomiso podrán ejercer sus derechos sobre los frutos de los bienes fideicomitidos y subrogarse en sus derechos. Los Bienes Fideicomitidos son patrimonios separados y no están sujetos a la ley (Concursos y Quiebras)

26 Estructura de un Fideicomiso El Fiduciante transfiere la propiedad fiduciaria de los Bienes Fideicomitidos El Fiduciario administra los bienes en función de lo estipulado en el Contrato y en favor del Beneficiario El Beneficiario tiene derecho a los beneficios que se obtengan con la administración de los Bienes Fideicomitidos El Fideicomisario recibe el remanente, a la extinción del Fideicomiso Bienes Fideicomitidos Fiduciario Beneficiario Fiduciante Fideicomisario

27 Fideicomisos. Aspectos Normativos Específicos Estas figuras legales permiten generar instrumentos de inversión y financiamiento de elevada flexibilidad a través de esquemas innovativos en la administración de riesgos. La posibilidad de lograr un diseño instrumental a medida permite conciliar las expectativas de retorno ajustadas por riesgo del inversor y los requerimientos de los demandantes de financiamiento.

28 Minimización de Riesgos. Exposición de Inversores Permiten a los financiadores mejorar su exposición de riesgo, al disminuir o eliminar: riesgo legalEl riesgo legal derivado de la posibilidad de concurso o quiebra de la empresa financiada. El riesgo de default en función de la posibilidad de estructurar esquemas de garantías y formas de cobro específicas. El riesgo de evaluación a partir de la complejidad de evaluar las fuentes y usos de fondos provenientes de distintas unidades de negocio. El riesgo derivado de la discrecionalidad del deudor en el manejo del flujo de fondos consolidado.

29 Clases de Fideicomisos La ley distingue dos clases de Fideicomisos: Fideicomisos Financieros Fideicomisos Ordinarios

30 Clases De Títulos Los Fideicomisos Financieros pueden emitir: Títulos de Deuda Certificados de Participación Se pueden lograr diversas combinaciones dentro de las mismas clases? La ley no va mas allá que esta definición En los Fideicomisos Ordinarios, la estructura de capital que se puede lograr no esta tipificada. Debemos tener en cuenta que la combinación de títulos puede ser infinita

31 La Securitización y los Mercados de Capitales El financiamiento por fuera de balance (off- balance) posibilita la creación de activos sin afectar la estructura de balance de la empresa Fuente alternativa de fondeo, no implica deuda Permite ampliar capital de trabajo, fondear el crédito comercial, desarrollar activos fijos Enriquece la estructura de capital, permite transferir ciertos riesgos, agrega valor corporativo. En concreto se trata de un intercambio de activos, ilíquidos por líquidos

32 Fundamentos de Aplicación Estas estructuras permiten : Minimizar riesgos de diversa í ndole Armar esquemas a medida de las necesidades de financiamiento del negocio a financiar. Transformar una necesidad de financiamiento en una propuesta de inversi ó n hacia potenciales fondeadores.

33 Fideicomisos Financieros: Actores Los Beneficiarios son tenedores de títulos representativos de derechos El Fiduciario debe ser financiero y cumplir los siguientes requisitos: Tener como objeto social actuar como Fiduciario Patrimonio mínimo de $ 500 mil Sociedad Anónima inscripta en el Registro de Fiduciantes Financieros

34 Fideicomisos Financieros: Títulos Títulos: Certificado de Participación en la propiedad fiduciaria: Los emite el Fiduciario y están en poder de los Fiduciantes Títulos de Deuda: Los emite el Fiduciario Están garantizados con los bienes fideicomitidos Están en poder de los inversores del Fideicomiso

35 Fideicomisos Ordinarios: Actores El Fiduciario puede ser cualquier persona, sea física o jurídica. No se necesita un Fiduciario Financiero. Los Fiduciantes se constituyen como tales al momento de transferir bienes o derechos al fideicomiso. Dicha trasferencia es la que los acredita como tales.

36 Fideicomisos Ordinarios: Títulos El Fiduciario realiza contratos de préstamo, en el caso que se necesiten fondos, con inversores privados Dichos títulos no presentan la misma liquidez que aquellos emitidos en los Fideicomisos Financieros

37 Actores que Intervienen en una Securitización Una Securitización Tradicional comprende la participación de varios actores: El titular original de los activos que los cede a cambio de efectivo El Sponsor (Fiduciante) del SPE quien establece el Fideicomiso y retiene alguna parte del Equity del mismo. El Sponsor puede o no ser el dueño original de los activos. El Agente Estructurador, quien diseña el Producto Estructurado El Agente Colocador o banca de inversión, que distribuye los títulos del Fideicomiso Financiero La agencia de rating, que le asigna una nota a la emisión

38 El Proceso de Securitización Tomadores de CréditoFunciones Planning Originating Servicing Fiduciary Structuring Monitoring Pricing Marketing Inversores Fideicomiso Financiero Rating Agency CH Provider Underwriting Bancos Empresas Financieras Empresas No Financieras

39 La elección entre un Fideicomiso Financiero y Ordinario Qué define la decisión de estructurar un financiamiento entre un Fideicomiso Financiero y uno Ordinario Primero el potencial inversor o mercado donde se colocaran los Títulos. Recordemos que para las colocaciones por Oferta Publica, debe haber una demanda especial por el producto. Cuando se ha creado esta demanda y se puede lograr un pool de activos subyacentes homogéneos que se puede valuar, la colocación puede ser publica

40 La elección de un Fideicomiso Ordinario Los Fideicomisos Ordinarios resultan más funcionales que los Fideicomisos Financieros al momento de desarrollar un esquema de project finance si se tienen en cuenta: Costos y tiempos de estructuración Actores a intervenir Dimensión del Proyecto a Financiar

41 Justificación de su Utilización A su vez, estos instrumentos permiten mejores condiciones de: Escalabilidad productiva y comercial Apalancamiento financiero y operativo Exposición de riesgo Eficiencia operativa Optimización de recursos involucrados

42 Aspectos de Diseño Se deben considerar 7 elementos básicos: El Plan de Negocios del solicitante del préstamo La estructura de activos con valor de garantía Los requerimientos específicos de fondos para el negocio a financiar (cronograma temporal) El esquema operativo Los riesgos endógenos y exógenos Los efectos impositivos y el encuadre contable La estructura legal

43 Aspectos de Diseño Las características del negocio, el Plan Comercial, el flujo de fondos proyectado y el esquema de garantías deben traducirse en un diseño coherente y vendible para los financiadores del proyecto. El diseño del esquema de financiamiento debe conciliar las expectativas del potencial financiador con los requerimientos y capacidad de repago de los demandantes de crédito. El esquema de garantías y la estrategia de minimización de riesgos constituyen los principales factores que definen el atractivo diferencial de un instrumento estructurado para el inversor.

44 Estructuración del Financiamiento El primer paso consiste en definir cuáles serán los activos y pasivos del Fideicomiso, y quiénes serán los actores intervinientes: Fiduciante Fiduciario Beneficiario Una transacción de financiamiento puede involucrar, para su correcta estructuración, más de un Fideicomiso.

45 Funcionalidad de los Fideicomisos Las funciones de los Fideicomisos pueden abarcar : Garantía: Se transfieren activos y el Fiduciario actúa solamente como agente de depósito y custodia. Además, ejecuta la garantía en casos de incumplimiento Desarrollo y Administración: Se transfieren activos y el Fiduciario tiene asignados fines y actividades específicas a realizar con los bienes transferidos

46 Funcionalidad y Efectos Impositivos El Fideicomiso generará o no hechos imponibles, en virtud de las funciones que deba cubrir : Un Fideicomiso de Garantía no genera hechos imponibles, en la medida en que no deba ejecutar los bienes involucrados; Si el Fideicomiso es de Desarrollo y Administración, que efectúa transacciones con los activos en su poder, genera hechos imponibles.

47 Project Finance Project Finance puede ser definido como el otorgamiento de financiamiento a una unidad económica donde el repago proviene del cash flow futuro de la unidad. Típicamente utilizado para financiar infraestructura o desarrollos inmobiliarios Utilities (Plantas de energía, Líneas de transmisión) Oil&Gas (Exploración, Refinería) Infraestructura de Transporte (Rutas y Peajes) Etc.

48 Commodity Finance La lógica de Project Finance en conjunto con los Productos Estructurados desarrollo un mercado de Commodity Finance Los títulos están respaldados por la producción y venta de activos primarios Los títulos se repagan cuando se vende el producto La securitizacion involucra los flujos de fondos futuros provenientes de la ventas (Future Flow Transactions)

49 Fideicomisos Ordinarios Aplicación en distintos tipos de negocios bajos los objetivos de : Conseguir recursos Compartir riesgos Legitimar propuesta de negocio Sinergizar con otros negocios Desarrollar una red de inversores Organizar esquema de cartera por financiamiento, riesgo y negocio

50 Aplicación Práctica de Fideicomisos A continuación se presentan distintos negocios a los cuales se puede financiar mediante la implementación de estructuras fiduciarias. Los distintos modelos aplican a negocios vinculados, entre otros, a: Exportaciones y Sustitución de Importaciones Infraestructura y Desarrollos Agricolas

51 1. Financiamiento Garantizado por Cuentas a Cobrar Este esquema resulta principalmente adecuado para financiar el crédito comercial asociado tanto a negocios de exportación como a negocios mercado internistas que generen instrumentos sólidos de pago, como ser cupones de tarjetas de crédito. El Fideicomiso otorgará financiamiento garantizado con las cuentas a cobrar provenientes de exportaciones o del mercado interno (cupones de tarjetas de crédito o facturas de crédito)

52 Financiamiento Garantizado por Cuentas a Cobrar 1. La empresa concreta la venta de la mercadería, generando las CC. 2. El Fideicomiso capta fondos y utiliza el efectivo para adquirir las CC 3. Cesión de las CC. 4. El cliente realiza el pago en la Cuenta Fiduciaria 5. El Fiduciario retribuye a los inversores el capital más el rendimiento estipulado. Empresa Bienes Fideicomitidos Fiduciario Cliente Inversores

53 Financiamiento Garantizado por Cuentas a Cobrar En este caso, el Fideicomiso puede ser tanto de Administración como de Garantía. La diferencia entre ambos casos es que el inversor, en el primer caso, otorga los fondos al Fideicomiso para que éste los destine a la adquisición de CC, mientras que en el segundo caso los fondos ingresan directamente a la empresa, una vez constituida la garantía. En ambos casos, la garantía para los inversores está constituida con las cuentas a cobrar.

54 Prefinanciamiento de Ventas Garantizado por Stock de Mercadería Este esquema resulta principalmente adecuado para prefinanciar las ventas de cualquier tipo de empresa, sea su principal negocio la exportación o el mercado interno. El Fideicomiso actuará bajo un esquema de project finance, y puede aplicarse sobre una unidad de negocios específica de la empresa que se pretenda financiar. Esta estructura de financiamiento permite involucrar proveedores de materias primas e insumos.

55 2. Prefinanciamiento de Ventas Garantizado por Stock de Mercadería 1. La empresa integra el stock al Fideicomiso. 2. El Fideicomiso capta fondos y utiliza el efectivo para realizar el proceso productivo. 3. El Fideicomiso realiza la venta. 4. El cliente efectúa el pago en la Cuenta Fiduciaria 5. El Fiduciario retribuye a los inversores el capital más el rendimiento estipulado. Fideicomiso Fiduciario Cliente Inversores Empresa 5.

56 Prefinanciamiento de Ventas Garantizado por Stock de Mercadería En este caso, el Fideicomiso es operativo, lo cual implica que tiene funciones específicas. Sin embargo, puede utilizarse un Fideicomiso estrictamente de Garantía. Estos Fideicomisos son muy utilizados para financiar unidades de negocio dentro de una empresa. Este es el motivo que los asocia con esquemas de Project Finance. La garantía está conformada por materias primas, procesos productivos, mercadería y, finalmente, cuentas a cobrar.

57 3. Financiación de Capital de Trabajo por parte de Clientes y Proveedores Este esquema resulta principalmente adecuado para financiar actividades productivas desde el inicio del proceso productivo hasta la comercialización. El esquema resulta fundamentalmente interesante para aquellos clientes que deseen asegurarse el aprovisionamiento. A su vez, este diseño permite involucrar proveedores de materias primas e insumos.

58 Financiación de Capital de Trabajo por parte de Clientes y Proveedores 1. La empresa integra al Fideicomiso la garantía inicial. 2. Los proveedores aportan insumos 3. Los clientes aportan los fondos necesarios para el proceso productivo, que se lleva a cabo en el Fideicomiso. También pueden coexistir otros inversores 4. Una vez obtenido el producto final, el mismo se vende a los clientes que involucraron fondos, acreditándose en el Fideicomiso el excedente de los fondos generados por sobre la inversión involucrada. ´si existen otros inversores, el Fiduciario los retribuye por su inversión 5. El Fiduciario retribuye a los proveedores, 6. y al desarrollador por su participación. Fideicomiso Fiduciario Clientes Empresa Proveedores Inversores 3.

59 Financiación de Capital de Trabajo por parte de Clientes y Proveedores En este caso, el Fideicomiso es operativo, lo cual implica que tiene funciones específicas. Sin embargo, puede utilizarse un Fideicomiso de Garantía. No necesariamente se deben acotar las ventas a los clientes que financian el proceso productivo, lo cual permitiría mayor escala. El diseño de la estructura de Títulos permite compatibilizar status diferenciales de acreedor (deuda senior y subordinada en distinto grado)

60 Financiación por parte de Clientes y Proveedores Ideal para proyectos de inversión o nuevas unidades de negocio. Estos Fideicomisos son muy utilizados para viabilizar pools de siembra, en el caso de productos agropecuarios; pero son completamente replicables para otros proyectos productivas. La garantía está conformada por materias primas e insumos al inicio, y posteriormente, por el proceso productivo y el producto final que se elabore y las cuentas a cobrar que se generen con sus ventas.

61 4. Financiación de Proyectos Inmobiliarios y Agrícolas Este esquema resulta principalmente adecuado para financiar desarrollos inmobiliarios y proyectos Agrícolas. La principal fuente de repago es la venta del proyecto a desarrollar (en el caso de inmuebles), o del flujo que genere el proyecto Agrícola.

62 Financiación de Proyectos Inmobiliarios 1. El desarrollador integra el terreno u otros activos al Fideicomiso. 2. El Fideicomiso capta fondos y utiliza el efectivo para ejecutar la obra. 3. El Fideicomiso realiza las ventas. 4. El cliente efectúa los pagos en la Cuenta Fiduciaria 5. El Fiduciario retribuye a los inversores el capital más el rendimiento estipulado. Fideicomiso Fiduciario Clientes Desarrollador 5. Inversores

63 Financiación de Proyectos de Agrícolas Fideicomiso Fiduciario Mercados Desarrollador Inversores 1. El desarrollador integra Activos al Fideicomiso. 2. El Fideicomiso capta fondos y utiliza el efectivo para desarrollarlo. 3. Una vez terminado, el Fideicomiso recibe los fondos generados por la venta en el mercado 4. El Fiduciario retribuye a los inversores el capital más el rendimiento estipulado.

64 Financiación de Proyectos Inmobiliarios y Agrícolas En ambos casos, los Fideicomisos cumplen la función operativa de desarrollo del negocio. Lo anterior implica que la cobertura de los inversores se va incrementando conjuntamente con el grado de avance del proyecto. La garantía está conformada al inicio por Los activos del Fideicomiso, el terreno o el avance de producción.

65 5. Financiamiento de Unidad de Negocios de Exportación A continuación se presentan dos modelos alternativos para la prefinanciación de exportaciones: Fideicomiso de Garantía Fideicomiso Operativo

66 Prefinanciación de Exportaciones con Fideicomiso de Garantía Empresa Bienes Fideicomitidos Fiduciario Cliente Externo Inversores El desarrollador integra stock al Fideicomiso. 2. El Inversor aporta el financiamiento a la empresa que utiliza el efectivo para completar su proceso productivo. 3. Una vez terminado, la empresa lo exporta y cede las cobranzas al Fideicomiso. 4. El Fiduciario remite los fondos correspondientes a la retribución del capital y los intereses, de la cuenta fiduciaria a los inversores.

67 Prefinanciación de Exportaciones con Fideicomiso Operativo 1. El Fiduciante integra la materia prima al Fideicomiso. 2. El fiduciario capta los fondos necesarios para completar el proceso productivo. 3. Una vez terminado, el Fiduciario exporta el producto 4. Los fondos de la exportación se acreditan en la cuenta fiduciaria. 5. El Fiduciario, mediante cesión de cobranzas, remite los fondos correspondientes a la retribución del capital y los intereses a los inversores, y el remanente a la empresa. Empresa Inversores Bienes Fideicomitidos Fiduciario Mercado Externo Cuenta Fiduciaria

68 Fideicomiso Financiero Ganadero Caso práctico de ejemplo

69 Fideicomiso Ganadero Generar una propuesta de inversión que permita participar en el rendimiento de un proyecto ganadero de engorde

70 Bienes Fideicomitidos El Activo del Fideicomiso constituirá un lote de ganado. La actividad del Fideicomiso será estipulada en un Plan de Inversiones que definirá: El proceso de engorde por Productores Agropecuarios. La gestión y coordinación del proceso por parte del Servicer Operativo. La comercialización del ganado por el Fideicomiso.

71 Participantes Existen cuatro participantes: El Servicer Operativo que coordina el P.I. Un grupo de Productores Agropecuarios previamente seleccionados que realizan el engorde y aportan el 50% de los insumos necesarios. El Fiduciario. Los Inversores que aportan el Financiamiento.

72 Esquema Gráfico Fiduciairo Servicer Títulos Fiduciarios Serie B Títulos Fiduciarios Serie A Fideicomiso 1. Emisión Títulos de Deuda Certificado de Participación Plan de Inversiones (Lote de Cabezas) 2. El Fideicomiso adquiere el lote 3. El Servicer dirige el P.I. 4. Con la venta del ganado se cancelan los Títulos Fiduciarios

73 La Posibilidad de Organizar una SGR La posibilidad por parte de empresas de constituir una SGR permitiría lograr una serie de beneficios, destacándose: Substanciales beneficios fiscales para las empresas aportantes de fondos (deducción de impuestos a las ganancias por el monto aportado a la SGR) y además un beneficio financiero Utilizar recursos propios para aplicar al financiamiento del sector (es decir, al propio negocio) Generar un mecanismo que contribuya al fortalecimiento de la cadena de valor sectorial

74 Secuencia del Esquema de Financiamiento 1. Un banco u otra estructura realiza el financiamiento a las Empresas 2. El Fideicomiso emite títulos de deuda en el mercado. Los títulos serán ofrecidos en el mercado de capitales o a bancos. 3. Las empresas agrupadas aportan fondeo, adquiriendo un título subordinado. 4. Con los fondos recaudados, se procede a adquirir los instrumentos de créditos. 5. Las empresas agrupadas procederán a cancelar al Fideicomiso los créditos 6. Como elementos de garantía, se utilizaría un Fideicomiso en Garantía o una S.G.R. en donde las empresas agrupadas integrarán garantías de acuerdo a los requisitos de los inversores.

75 S.G.R. Fideicomiso De Garantía Empresas Agrupadas Mercado De Capitales (Deuda Senior) Fideicomiso Crédito Estructura de Originación (Bancos)? Empresas (Subordinado) Bancos (Deuda Senior) 1. Crédito 2. Integración de Inversores 3. Adquieren el título subordinado 4. Descuenta en el Fideicomiso 5. Pago el servicio Al Fideicomiso 6. El Fideicomiso en garantía o la S.G.R. Constituyen garantías para los inversores Esquema Gráfico


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