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Informe mensual de estrategia Marzo 2012 Private Banking Americas 7 de marzo de 2012 Investment Strategy & Advisory Team: Barbara M. Reinhard, CFA, Chief.

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1 Informe mensual de estrategia Marzo 2012 Private Banking Americas 7 de marzo de 2012 Investment Strategy & Advisory Team: Barbara M. Reinhard, CFA, Chief Investment Strategist | Philipp E. Lisibach, CFA | Samuel M. Baumann | Jimmy M. James | Scott P. Rosenblatt | Ryan P. Sullivan |

2 2 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. La renta variable actualmente transita un repunte de alivio. La valuación no es una complicación, pero la confianza ha dejado de estar en terreno de sobreventa. Las perspectivas son favorables para un horizonte de inversión de más de 6-12 meses, aunque los mercados probablemente entren en una fase de consolidación tras cinco meses de ganancias superiores al 20%. Valor limitado de los bonos gubernamentales; la deuda de alto rendimiento y la renta fija privada con grado de inversión ofrecen atractivo, ya que los balances de las empresas son fuertes y las mejoras de financiamiento bancario deberían conducir a un estrechamiento adicional de los diferenciales. Los datos han dejado de indicar una aceleración generalizada, pero la economía mundial aún está en expansión, a pesar de la debilidad de los países de la periferia europea. El riesgo para la renta variable es un aumento significativo de los precios del petróleo o la gasolina. Resumen Fuente: Investment Strategy and Advisory Group Al 29 de febrero de 2012

3 3 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Principales previsiones* de Credit Suisse Private Banking para 2012 PIB mundial 3,5% PIB de EE. UU. 2,1% Índice S&P Crudo WTI (USD /barril)$115 Oro (USD/onza)$1.900 Títulos del Tesoro EE. UU. a 10 años2,6% Tasa de los fondos federales de EE.UU.0,0 – 0,25% *Las previsiones de PIB y del S&P 500 son para fines de 2012; las demás previsiones son a 12 meses. Fuente: Credit Suisse Private Banking, Credit Suisse Global Equity Strategy Al 29 de febrero de 2012

4 Rentabilidades

5 5 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Rentabilidad por clase de activo Fuente: Bloomberg, Credit Suisse Al 29 de febrero de 2012 Todas las rentabilidades corresponden a rentabilidades totales en USD Mes Anual a la fecha Índice FTSE NAREIT Equity REIT Índice Spot Gold Price Índice Dow Jones UBS Commodity Índice Credit Suisse High Yield Índice Barclays Municipal Bond Índice S&P 500 Índice MSCI All Country World

6 6 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Rentabilidad por clase de activo - ¿Qué ha estado funcionando? MesAnual a la fecha Acciones con calificación BB Acciones con calificación A Renta variable que no reparte dividendos Renta variable que reparte dividendos Índice S&P 500 Growth Índice S&P 500 Value Índice S&P 100 Mega Cap Índice S&P 600 Small Cap Fuente: Bloomberg, Credit Suisse Investment Strategy and Advisory Group Al 29 de febrero de 2012 Todas las rentabilidades corresponden a rentabilidades totales en USD

7 Catalizadores a corto plazo

8 8 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Los datos económicos de EE. UU. siguen sorprendiendo con cifras mejores de lo esperado Prevemos un aumento moderado del crecimiento del PIB de EE. UU. al 2.1% en 2012, frente a 1.8% en Índice de sorpresas económicas de EE. UU. Fuente: Bloomberg, Credit Suisse Al 29 de febrero de 2012 El indicador económico de EE. UU. incluye seis de los indicadores más importantes de la economía real estadounidense. El índice sube si los datos económicos sorprenden con cifras mejores de lo esperado por el consenso del mercado y desciende si los datos sorprenden con cifras inferiores a las previsiones. Incluye confianza del consumidor, pedidos de bienes duraderos, ventas minoristas, empleo en el sector no agrícola e índices ISM de los sectores de manufactura y servicios.

9 9 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Encuestas de actividad empresarial y crédito al consumo Fuente: Bloomberg Al 3 de marzo de 2012 Índice ISM de nuevos pedidosCrédito al consumo de EE. UU. El índice ISM de nuevos pedidos, pese a haber descendido un poco de su máximo de nueve meses, sigue confirmando la continuidad del crecimiento mundial. El crédito al consumo registró los mayores incrementos consecutivos. Aumentó un 3,7% respecto del año anterior, por debajo del promedio de una recuperación habitual, pero más "normal" de lo que ha sido en los últimos tres años. Fuente: Bloomberg Al 29 de febrero de 2012

10 10 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Los indicadores del mercado laboral han mejorado significativamente Fuente: Bloomberg Al 29 de febrero de 2012 El aumento del empleo se está acelerando en general y se está ampliando el espectro sectorial. Los sectores de la construcción y manufactura, con daños estructurales, han dado paso a una aceleración moderada. Nuestras previsiones proyectan un descenso de la tasa de desempleo de 8,3% actualmente al 7,9% a fines de 2012 y al 7,4% a fines de Nóminas del sector no agrícola y tasa de desempleo de EE. UU.

11 11 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. La inflación en mercados emergentes está disminuyendo Fuente: Bloomberg, Credit Suisse investment Strategy Group Al 31 de diciembre de 2011; últimos datos disponibles Tras combatir el aumento de la inflación durante la mayor parte de 2011, la mayoria de las medidas de endurecimiento monetario han sido eficaces y la tasa de inflación está comenzando a desacelerarse. Inflación en mercados emergentes EM-8: China, India, Indonesia, Corea, Brasil, México, Sudáfrica y Turquía

12 12 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Informes de ganancias Análisis de ganancias del S&P 500 correspondientes al 4T 2011 Fuente: Bloomberg, Credit Suisse Investment Strategy and Advisory Group Al 29 de febrero de 2012 La tasa de ganancias empresariales que superan las previsiones correspondiente al 4T 2011 fue ligeramente inferior al patrón histórico, ya que las dificultades provocadas por una mayor volatilidad llevaron a los consumidores a mantener la cautela y disuadieron a las empresas de realizar inversiones de capital significativas.

13 13 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Informes de ganancias Análisis de ganancias del S&P 500 correspondientes al 4T 2011 Fuente: Bloomberg, Credit Suisse Investment Strategy and Advisory Group Al 29 de febrero de 2012 Para las empresas que componen el S&P 500, la tasa promedio de sorpresas alcistas de ganancias a 10 años es del 66%. El 4T 2011 registró una tasa ligeramente inferior (62%) debido a las dificultades macroeconómicas de la zona euro y al aumento de la volatilidad.

14 14 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Se espera que la recesión europea sea más corta y superficial Fuente: Bloomberg PIB al 31 de diciembre de 2011 y PMI compuesto de la zona euro al 31 de enero de 2012, últimos datos disponibles PIB e índice compuesto de gerentes de compras de la zona euro Los indicadores cíclicos sugieren que la recesión en la zona euro será más corta y superficial de lo inicialmente previsto. Este escenario refleja ampliamente mejores perspectivas para los países centrales. Las mejoras obedecen esencialmente a que las cifras "no son tan malas" como se esperaba, y no a que sean buenas; la zona euro aún tiene por delante un año de ajustes.

15 15 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. La avidez de riesgo ha vuelto a terreno positivo El índice Global RIsk Appetite continuó recuperándose notablemente tras alcanzar un mínimo histórico en octubre de Índice de avidez mundial de riesgo de Credit Suisse Medida agregada de la rentabilidad relativa ajustada en función del riesgo en distintas clases de activos. En concreto, mide cuántas unidades de rentabilidad incremental se ha pagado a los inversionistas por cada unidad de riesgo incremental asumido. El promedio a largo plazo es de aproximadamente 1. Una medición superior a 5 (Euforia) significa que tomar riesgo adicional ha tenido una rentabilidad cinco veces superior a la que uno podría esperar en promedio, y sugiere condiciones de sobrecompra de los activos de riesgo. Una medición inferior a -3 (Pánico) significa que al asumir el riesgo se ha perdido a razón de tres veces lo que podría esperarse en promedio. Fuente: Credit Suisse Al 29 de febrero de 2012 Euforia Pánico

16 16 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Los inversionistas siguen desprendiéndose de acciones de EE. UU. Fuente: ICI, Credit Suisse Investment Strategy and Advisory Group Al 31 de enero de 2012 Flujos de capital de los fondos de inversión colectiva La confianza parece estar mejorando, pero aún no se han reanudado las entradas de capitales hacia las acciones estadounidenses

17 17 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Calendario de Grecia: febrero - abril de 2012 Febrero: Grecia sancionó nuevas medidas de austeridad, a pesar de la desaprobación generalizada de la sociedad griega. La mayoría de los parlamentos de la zona euro votaron a favor de aprobar el paquete de ayudas. 8 de marzo: Fecha límite para participar de la oferta de canje de bonos griegos de marzo: Reunión de ministros de finanzas de la zona euro y la UE. 20 de marzo: Vencimiento del pago de intereses por valor de millones de euros sobre la deuda soberana griega. Si se concreta este pago y ha prosperado el canje de bonos, Atenas logrará evitar la cesación de pago. Mediados de abril: Se prevé una elección adelantada en Grecia de abril: Reunión anual del FMI en Washington. Probablemente se acuerden recursos adicionales. Fuente: Credit Suisse, Financial Times Al 29 de febrero de 2012

18 18 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Los rendimientos de los bonos soberanos de la zona euro narran la historia Los rendimientos de los bonos soberanos de la zona euro descendieron significativamente en gran parte ante la Operación de Refinanciamiento a Largo Plazo (LTRO), que comenzó en diciembre de 2011 y prosiguió con una nueva ronda en febrero. Rendimientos de los bonos gubernamentales de la zona euro Fuente: Bloomberg Al 29 de febrero de 2012

19 19 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Riesgo para la renta variable Los precios del crudo en rápido crecimiento son un factor de riesgo para el repunte de las acciones mundiales. El umbral de dolor en una recesión normalmente es una duplicación de los precios del crudo en un lapso de 12 meses. Precio del crudo WTI Fuente: Bloomberg Al 29 de febrero de 2012

20 20 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Impacto de los conflictos geopolíticos en el mercado de renta variable estadounidense Evolución del mercado de renta variable durante el estallido de conflictos Rentabilidad de precios del índice S&P 500 En estos 12 conflictos geopolíticos, la renta variable de EE. UU. en promedio disminuyó un 17,5%. El período promedio de recuperación es de 11,2 meses, pero los resultados están un poco sesgados por la recesión en la guerra de Yom Kippur de Si se excluye ese conflicto, el lapso promedio que ha tardado el mercado de renta variable estadounidense en recuperarse de conflictos geopolíticos desciende a 5,4 meses. 1 Un número positivo indica que el Índice S&P 500 tocó fondo después de estallar el conflicto. Fuente: Bloomberg, Investment Strategy & Advisory Group Datos al 10 de febrero de 2012

21 Estrategia de asignación de activos

22 22 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Estrategia de Private Banking Americas por clase de activo Fuente: Credit Suisse Global Research, Private Banking Investment Strategy and Advisory Team Al 29 de febrero de 2012

23 23 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Las asignaciones de activos estratégicas y del índice de referencia que se proponen para cada presupuesto de riesgo indicado arriba son concebidas por el grupo Private Banking Americas Investment Strategy & Advisory. La asignación de activos del índice de referencia (AAI), para un horizonte de 3 a 7 años, es la posición neutral que refleja los presupuestos de riesgo predefinidos y cumple los objetivos de inversión para un ciclo completo de mercado. La asignación estratégica de activos (AEA), para un horizonte temporal superior a 6-12 meses, expresa opiniones que producen desvíos temporales respecto de la AAI con el fin de generar los excedentes de rentabilidad esperados o reducir el riesgo. Normalmente, las inversiones alternativas son vehículos de inversión de alto riesgo disponibles únicamente para inversionistas particulares o entidades cualificados en condiciones de asumir un riesgo superior a la media y sostener una liquidez limitada con parte de su patrimonio. Consulte la información importante adjunta referente a las inversiones alternativas. Asignación estratégica de activos (AEA) Fuente: Credit Suisse Private Banking Investment Strategy and Advisory Team Al 29 de febrero de 2012

24 24 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Las asignaciones de activos estratégicas y del índice de referencia que se proponen para cada presupuesto de riesgo indicado arriba son concebidas por el grupo Private Banking Americas Investment Strategy & Advisory. La asignación de activos del índice de referencia (AAI), para un horizonte de 3 a 7 años, es la posición neutral que refleja los presupuestos de riesgo predefinidos y cumple los objetivos de inversión para un ciclo completo de mercado. La asignación estratégica de activos (AEA), para un horizonte temporal superior a 6-12 meses, expresa opiniones que producen desvíos temporales respecto de la AAI con el fin de generar los excedentes de rentabilidad esperados o reducir el riesgo. Normalmente, las inversiones alternativas son vehículos de inversión de alto riesgo disponibles únicamente para inversionistas particulares o entidades cualificados en condiciones de asumir un riesgo superior a la media y sostener una liquidez limitada con parte de su patrimonio. Consulte la información importante adjunta referente a las inversiones alternativas. Asignación estratégica de activos - Un análisis más minucioso Fuente: Credit Suisse Private Banking Investment Strategy and Advisory Team Al

25 25 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Valuaciones absolutas baratas, pero impulso débil de las ganancias; cautela a corto plazo debido a la probabilidad de una retracción moderada. Las acciones (representadas por el Índice MSCI All Country World) han acumulado una rentabilidad del 22% desde el mínimo de octubre de 2011, y las valuaciones se han recuperado partiendo de niveles baratos. La avidez de riesgo ha aumentado - de una situación de pánico extremo a una condición neutral - lo que puede señalar más alzas de la renta variable; sin embargo, los precios obstinadamente elevados del petróleo son una complicación. Mantener posiciones sobreponderadas en acciones de Reino Unido y mercados emergentes, una posición infraponderada en la zona euro y neutral en EE. UU. El riesgo de contagio de la zona euro se ha disipado, pero los titulares de prensa siguen repercutiendo en la evolución de los mercados. Las valuaciones de los mercados emergentes son baratas, y la presión inflacionaria se ha aliviado. Asignación estratégica de activos – Renta variable 1 Renta variable: Perspectivas favorables, aunque cabe esperar una etapa de consolidación a corto plazo tras el repunte reciente Perspectivas de los mercados desarrolladosPerspectivas de los mercados emergentes Reino Unido EE. UU. Asia Asia excl. Japón Japón Latinoamérica Canadá Europa sin R. Unido Europa, Oriente Medio, África Positivo Negativo Neutral Fuente: Credit Suisse Private Banking Investment Strategy and Advisory Team; al 29 de febrero de Consulte el rider en la página 23; Nota: Las flechas representan la visión absoluta del mercado de PB Americas Investment Strategy & Advisory para un horizonte temporal de 6 a 12 meses.

26 26 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Mantenemos una posición sobreponderada en deuda de alto rendimiento, de mercados emergentes y con grado de inversión. Los diferenciales continuaron estrechándose en todo el espectro de la renta fija privada ante la normalización del mercado interbancario europeo y un nuevo aumento de la avidez de riesgo en el mundo. Según nuestras previsiones, el riesgo sistémico seguirá descendiendo y, en consecuencia, mantenemos la sobreponderación estratégica de esta clase de activo por el momento. La continuidad de la recuperación económica debería conducir a una mayor normalización de los rendimientos de referencia. Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. siguieron aumentando gradualmente, apoyados por datos económicos favorables, una tendencia que - en nuestra opinión – probablemente continuará. Las tensiones geopolíticas siguen presentando riesgos para el crecimiento. La exposición a deuda soberana de mercados emergentes que son exportadores netos de petróleo podría servir como cobertura parcial. Asignación estratégica de activos – Renta fija 1 Renta fija: Preferencia por la deuda de alto rendimiento, mercados emergentes y grado de inversión Fuente: Credit Suisse Private Banking Investment Strategy and Advisory Team; al 29 de febrero de Consulte el rider en la página 23; Nota: Las flechas representan la visión absoluta del mercado de PB Americas Investment Strategy & Advisory para un horizonte temporal de 6 a 12 meses. Perspectivas de la renta fija de EE. UU. Alta rentabilidad de EE. UU. Títulos del Tesoro de EE. UU. protegidos contra inflación Titulizaciones EE. UU. Títulos corporativos EE. UU. con grado de inversión Bonos municipales de EE. UU. Títulos del Tesoro de EE. UU. Mercados emergentes Positivo Negativo Neutral

27 27 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Asignación estratégica de activos – Inversiones alternativas 1 En el contexto actual de mercado, nos inclinamos por las estrategias de negociación táctica de hedge funds. Es probable que los gestores se concentren en oportunidades líquidas en distintas clases de activos. Así pues, el conjunto de oportunidades dentro de un entorno macroeconómico en evolución parece promisorio. Dentro de la estrategia de negociación táctica, preferimos las estrategias macro globales. Los activos inmobiliarios siguen constituyendo una posición estratégica en el Marco de Asignación Global de Activos de Credit Suisse. Los inmuebles ofrecen potenciales beneficios de diversificación y aumento de los rendimientos. Las perspectivas de private equity siguen siendo favorables. Creemos que los fondos que invierten en activos con dificultades puede ofrecer oportunidades en el entorno actual. Inversiones alternativas: Predilección por las estrategias de negociación táctica Normalmente, las inversiones alternativas, como el private equity y los hedge funds, son vehículos de inversión de alto riesgo disponibles únicamente para inversionistas particulares o entidades cualificados en condiciones de asumir un riesgo superior a la media y sostener una liquidez limitada con parte de su patrimonio Fuente: Credit Suisse Private Banking Investment Strategy and Advisory Team; al 29 de febrero de Consulte el rider en la página 23; Nota: Las flechas representan la visión absoluta del mercado de PB Americas Investment Strategy & Advisory para un horizonte temporal de 6 a 12 meses.

28 28 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Asignación estratégica de activos – Materias primas 1 Materias primas: La corrección de las materias primas está dando paso a una fase de formación de base Distribución sectorial de las materias primas SectorAsignación recomendada Asignación de activos del índice de referencia (Índice Dow Jones- UBS Total Return Commodity) Metales preciosos 14.6%13.8% Agricultura 28.8%29.5% Energía 31.1%30.7% Metales industriales 20.1%20.2% Ganado 5.4%5.7% Positivo Negativo Neutral Fuente: Credit Suisse Private Banking Investment Strategy and Advisory Team; al 29 de febrero de Consulte el rider en la página 23; Nota: Las flechas representan la visión absoluta del mercado de PB Americas Investment Strategy & Advisory para un horizonte temporal de 6 a 12 meses. Visión alcista del cobre; sin embargo, los factores técnicos de los metales industriales justifican cierta precaución a corto plazo. Las mejoras en la economía y las valuaciones favorables prestan apoyo. La demanda de petróleo creció un 0,6% en el cuarto trimestre, tras haber perdido impulso en el segundo y tercer trimestres de La disminución de la demanda de petróleo en los países de la OCDE se moderó marginalmente y la demanda en los mercados emergentes volvió a acelerarse. Las tasas de utilización se sitúan en niveles elevados del 98%.

29 29 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Asignación estratégica de activos – Renta variable de EE. UU. 1 Pese a una serie sucesiva de sorpresas económicas positivas, las valuaciones en EE. UU. parecen exageradas en relación con otros mercados desarrollados. EE. UU. ha tenido una rentabilidad relativa superior a la de otros mercados desarrollados desde el mínimo de octubre del año pasado; esperamos que otros mercados desarrollados (Reino Unido y Suiza) se equiparen. Sin embargo, las valuaciones absolutas no son caras y utilizaríamos las correcciones del mercado como puntos de entrada. Seguimos prefiriendo sectores defensivos de alto rendimiento La reanudación de las inversiones en activos de riesgo en 2012 ha permitido que los sectores de beta más elevada (más volátiles) se destaquen. Si los mercados se toman un respiro y se registra una corriente de ventas moderada, los sectores defensivos considerados refugios de seguridad deberían recuperar su liderazgo. Renta variable de EE. UU.: Mejora el impulso macroeconómico SectorAsignación recomendadaAsignación del índice de referencia (S&P 500) Consumo básico 13.5%10.9% Salud 14.5%11.7% Servicios de telecomunicaciones 3.4%2.7% Tecnología de la información 19.6% Energía 11.1%11.9% Industriales 10.2%11.0% Servicios públicos 4.0%3.6% Consumo cíclico 8.9%10.8% Financiero 11.7%14.1% Materiales 3.1%3.7% Distribución sectorial en EE. UU. / Indica una fuerte convicción de inversión en una posición sobre/infraponderada.* / Indica una convicción moderada de inversión en una posición sobre/infraponderada.* Indica una convicción neutral de inversión. Fuente: Credit Suisse Private Banking Investment Strategy and Advisory Team; al 29 de febrero de Consulte el rider en la página 23; Nota: Las flechas representan la visión absoluta del mercado de PB Americas Investment Strategy & Advisory para un horizonte temporal de 6 a 12 meses.

30 Valuación

31 31 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Ratios precio-ganancia por acción - Renta variable Renta variable EE. UU. – Índice S&P 500 Índice MSCI Emerging MarketsÍndice MSCI EAFE* Fuente: Datastream, Credit Suisse Investment Strategy and Advisory Al 29 de febrero de 2012 *EAFE: Europa, Australasia y Lejano Oriente Índice MSCI Europe

32 32 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Valuación - Renta fija Relación bonos municipales / títulos del Tesoro de EE. UU. Fuente: Datastream, Credit Suisse Investment Strategy and Advisory, Bloomberg Al 29 de febrero de 2012 Diferencial de bonos de alto rendimiento Diferencial de bonos con grado de inversión de EE. UU. Diferencial de bonos de mercados emergentes Nota: El diferencial se define como el rendimiento del índice menos la Obligación del Tesoro de EE. UU. a 10 años Puntos básicos 93.4%

33 33 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Fuente: Credit Suisse Private Banking Investment Strategy and Advisory Team; Al 29 de febrero de 2012 Ideas de inversión para Deuda corporativa central La deuda corporativa con sólida capacidad de servicio en los mercados desarrollados ofrece una atractiva oportunidad de inversión a largo plazo en un entorno de tasas de interés persistentemente bajas. 2. Deuda en moneda local de mercados emergentes En un contexto de tasas de interés mínimas en los mercados desarrollados, la deuda de mercados emergentes en moneda local ofrece un rendimiento más alto con potencial de revalorización de divisas. 3. Acciones que pagan dividendos El abundante efectivo en poder de muchas empresas podría traducirse en coeficientes más altos de reparto de dividendos. Los sectores con alta rentabilidad por dividendo incluyen consumo básico, salud, telecomunicaciones y servicios públicos. 4. MLP Nos inclinamos por las Sociedades en Comanditas con cotización bursátil (Master Limited Partnerships, o MLP) como apuesta por la infraestructura energética de EE. UU. Las MLP ofrecen un importante beneficio de diversificación y el potencial de rentabilidad total, a la vez que generan rendimientos atractivos. Las MLP han aumentado sus tasas de distribución de dividendos por encima de la tasa de inflación estadounidense todos los años desde Estrategias de overlay con opciones La venta de opciones de compra con valor intrínseco negativo (out of the money) puede ser una forma eficaz de proteger las ganancias de la cartera frente a caídas moderadas y de generar ingresos adicionales. 6. Elementos de diversificación cambiaria Las tenencias de efectivo pueden evitar el riesgo de mercado, pero no están exentas de riesgo para el poder adquisitivo. Recomendamos seguir un enfoque de gestión de efectivo en múltiples divisas. 7. Estrategias de materias primas de valor relativo Los metales industriales, que actualmente se ven perjudicados por los temores macroeconómicos y de desapalancamiento, podrían ofrecer valor en El oro podría sufrir rachas de volatilidad, y debería tener buenos resultados en un entorno de bajas tasas de interés y en el escenario de progresivo desapalancamiento. 8. Estrategias de opciones sobre petróleo Estrategias de opciones con valor intrínseco ligeramente negativo para aprovechar el aumento de la volatilidad de naturaleza geopolítica en el mercado de petróleo. Énfasis en posiciones largas en opciones de compra y collars. 9. Yuan El yuan está infravaluado por motivos estructurales. A medida que la economía mundial cobra vigor, el yuan se torna cada vez más accesible, una tendencia que prevemos que continúe. 10. Préstamos senior garantizados Con un rendimiento convincente y la posición de seguridad en la estructura de capital, los préstamos bancarios senior garantizados constituyen un vehículo atractivo para mejorar los rendimientos en el contexto actual. Determinados vehículos de inversión a los que se hace referencia arriba pueden estar disponibles únicamente a inversionistas aptos y calificados

34 Rentabilidades y previsiones fundamentales

35 35 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 1 Rentabilidad bruta 2 Últimos datos al 31 de enero de Últimos datos al 30 de septiembre de 2011 Rentabilidad y riesgo por clase de activo en %, rentabilidad total en USD Fuente: Bloomberg Al 29 de febrero de 2012

36 36 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 1 Últimos datos disponibles al 30 de septiembre de 2011 Rentabilidades históricas por clase de activo en %, rentabilidad total en USD Fuente: Bloomberg, Credit Suisse Al 29 de febrero de 2012

37 37 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. Fuente: PB Global Research, CS Latin American Equity Strategy, Bloomberg, Thomson Reuters DataStream, CS Global Equity Strategy Al 29 de febrero de 2012 Previsiones de Cedit Suisse Renta variable mundial2/29/ mesesPIB real2011E2012E Inflación '12E EE. UU. (Índice S&P 500) 3 1,3661,400Mundial Zona euro (Euro Stoxx 50)2,5122,571EE. UU REINO UNIDO (FTSE 100)5,8726,031Zona euro Japón (Nikkei 225)9,7239,800Japón Índice MSCI Emerging Markets1,0691,077Asia excl. Japón Brasil (Bovespa) 3 65,81276,000Latinoamérica México (IPC ) 3 37,81742,000 Materias primas2/29/20123 meses12 mesesDivisas (USD frente a)2/29/123 meses12 meses EnergíaEuro Crudo WTI (USD /barril) Yen japonés Gas natural de EE. UU. (USD/mmbtu) Libra esterlina Metales preciosos (contado, USD/onza)Franco suizo Oro Dólar canadiense Plata Dólar australiano Platino Dólar de Nueva Zelandia Metales básicos (contado, USD/libra)Peso mexicano Aluminio Real brasileño Cobre Tasas de interés 2 2/29/20123 meses12 meses Agricultura (USD/bushel)EE. UU.1.97%2.2 – 2.4%2.5 – 2.7% Trigo Zona euro1.82%2.0 – 2.2%2.4 – 2.6% Maíz Reino Unido2.15%2.1 – 2.3%2.4 – 2.6% Japón0.96% % % 1 *El nivel se mide con el USD como contra divisa; la variación de precios con el USD como divisa base, 2 títulos públicos a 10 años, 3 previsiones para fines de 2012

38 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 38 Aviso legal importante La intención de esta información no es ser recomendación ni opinión alguna sobre los valores de renta variable de las empresas de referencia. Este material no podrá ser usado ni se podrá confiar en él con ningún otro fin que no sea el específicamente contemplado mediante un acuerdo celebrado con Credit Suisse Securities (USA) LLC (CSSU). Este material fue preparado por el Investment Strategy & Advisory Group del Departamento de Banca Privada de EE. UU. de CSSU y no por el Departamento de Investigaciones de CSSU. Se proporciona con fines informativos, para su uso personal exclusivo y no constituye ninguna invitación ni propuesta para contratar ni comprar ninguno de los productos o servicios mencionados. El material no proporciona fundamentos suficientes para tomar decisiones de inversión. 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Los fondos de private equity, los hedge funds y otras inversiones alternativas son instrumentos complejos que no son adecuados para cualquier inversionista, pueden entrañar un grado de riesgo y pueden constituir inversiones apropiadas sólo para inversionistas experimentados capaces de comprender y asumir los riesgos que implican. Antes de realizar una transacción, el inversionista debería determinar si el producto se ajusta a sus circunstancias particulares y debería evaluar de forma independiente (con sus asesores profesionales) los riesgos específicos y las consecuencias legales, normativas, crediticias, fiscales y contables. CSSU no hace recomendaciones sobre la idoneidad de este producto de inversión para inversores determinados ni da garantías en relación con el rendimiento futuro de este producto de inversión. Cualquier oferta de interés en cualquier fondo de private equity, hedge fund u otro producto de inversión alternativa sólo se hará de conformidad con la oferta sustancial para cada uno de dichos productos, que se le proporcionará a cada inversionista potencial antes de que tome su decisión de inversión, y que contiene información sobre los objetivos de inversión de tales productos, los términos y condiciones de la inversión en dicho producto, e igualmente contiene información tributaria y explicaciones de los riesgos significativos que entraña, tales como la pérdida de toda la inversión, la falta de liquidez, las restricciones o la transferencia de intereses, la volatilidad del rendimiento y los riesgos de las divisas. Antes de decidir invertir en un fondo de private equity, hedge fund u otro producto de inversión alternativa, los inversionistas potenciales deberían leer la correspondiente documentación de la oferta del producto y prestar especial atención a los factores de riesgo que contiene. Los inversionistas potenciales deberían tener la capacidad financiera y la voluntad necesaria para aceptar las características de riesgo de dicha inversión. El emisor de un título de renta fija puede o podrá ser incapaz de efectuar pagos de cupones o del principal. Normalmente, las inversiones de renta fija descienden cuando aumentan las tasas de interés. La inflación erosiona el valor real de los pagos de intereses. Algunas inversiones de renta fija pueden rescatarse forzando un reembolso anticipado.

39 Este documento no está completo sin la sección "Información legal importante" adjunta. 39 Aviso legal importante Normalmente, las inversiones directas en préstamos senior garantizados o "apalancados" se efectúan por inversionistas institucionales sofisticados. Los clientes particulares sofisticados y adecuados pueden invertir en préstamos apalancados mediante una inversión en un fondo mutuo, fondo cotizado o fondo de inversión alternativa, siempre y cuando reúnan los requisitos pertinentes de cualificación inversionista, es decir, generalmente un inversionista acreditado o comprador cualificado. Los riesgos principales asociados a una inversión en fondos de préstamos senior garantizados son: En primer lugar, es posible que el prestatario del préstamo senior garantizado no pueda satisfacer el pago de intereses previsto o sea incapaz de pagar el importe principal. Además, la cantidad de información públicamente disponible con respecto a los préstamos senior garantizados es generalmente menos extensa que la disponible para los títulos de calificación más amplia cotizados en bolsa. Finalmente, debido a que con frecuencia se restablecen las tasas de interés de los préstamos senior, en un entorno de tasas de interés descendentes, las tasas de interés de un préstamo senior se restableceran en niveles inferiores, reduciendo potencialmente los ingresos del inversionista. El Departamento de Banca Privada de EE. UU. de CSSU es una agencia/corredora regulada y asesora en inversiones. No es un banco autorizado, empresa fiduciaria ni institución de depósito. No está autorizado a aceptar depósitos ni a prestar servicios fiduciarios empresariales y no tiene licencia ni está regulado por ninguna autoridad bancaria estatal ni federal. Difusión de la Circular 230 del Servicios de Impuestos Internos: En virtud de lo previsto en las normas del Tesoro, el asesoramiento (si existe) relativo a los impuestos federales que contenga esta comunicación (incluidos sus anexos) no pretende ni se ha escrito para ser utilizado, y no puede utilizarse con fines de (1) evitar sanciones en virtud del Código del Servicio de Impuestos Internos (Internal Revenue Code) o (2) promover, comercializar o recomendar a otra parte cualquier plan o acuerdo aquí tratado. Este material puede ser distribuido en México por Banco Credit Suisse (México), S.A., solo con fines informativos.No se puede interpretar como una propuesta ni una invitación para realizar transacciones ni para comprar ningún título o producto de inversión que no se pueda adquirir en virtud de las reglamentaciones mexicanas vigentes. ©2012 Credit Suisse Securities (USA) LLC. Todos los derechos reservados.


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