Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 14-1 Tema 2: (segunda parte: ) el enfoque monetario de la Balanza de Pagos KOM (13,17,18)

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1 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 14-1 Tema 2: (segunda parte: ) el enfoque monetario de la Balanza de Pagos KOM (13,17,18) : FT (4,7,8)

2 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 18-2 Introducción Hemos supuesto flexibilidad de TC pero muchos países operan con TC felxibles intervenidos y la historia muestra que los TC fijos han sido usados durante mucho tiempo y en varias ocasiones. Tipos de cambio fijo: –Fluctuaciones intervenidas –Acuerdos monetarios –Países en vías de desarrollo –Historia y lecciones aprendidas.

3 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Figure 19.1 Exchange Rates Regimes of the World, 1870–2007 Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright © 2012 by Worth Publishers

4 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Figure 19.4 A Theory of Fixed Exchange Rates Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright © 2012 by Worth Publishers

5 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 18-5 La actuación del Banco Central y la intervención en la oferta monetaria El balance del BC: activos y pasivos La esterilización en el mercado de divisas

6 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 18-6 Effects of a $100 Foreign Exchange Intervention: Summary

7 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 18-7 Tipo de cambio fijo Para manetner el TC fijo es necesario tener equilibrio en el mercado de divisas y en el mercado monetario. R = R* + (E e – E)/E Si E 0 = R = R*

8 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 18-8 Tipo de cambio fijo R = R*. M s /P = L(R*, Y) Dado P e Y, el equilibrio nos dice cuál es la oferta monetaria de equilibrio. ¿Qué medidas de carácter monetario mantienen el TC fijo dadas unas expectativas fijas sobre el TC futuro? –EL BC debe comprar/vender activos extranjeros (incrementar/disminuir la oferta monetaria)

9 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 18-9 Asset Market Equilibrium with a Fixed Exchange Rate, E 0

10 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 18-10 Políticas de estabilización: PM(Tcfi) –La PM no es eficaz para influir sobre la oferta monetaria y la producción.

11 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 18-11 Monetary Expansion Is Ineffective Under a Fixed Exchange Rate

12 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 18-12 PF en el corto plazo La politica fiscal es más eficaz que con TC flexibles

13 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 18-13 Fiscal Expansion Under a Fixed Exchange Rate

14 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 18-14 Devaluación y Revaluación La devaluación produce efectos sobre: –Empleo –Balanza de pagos –Reservas exteriores del BC

15 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Effect of a Currency Devaluation En el largo plazo los precios aumentan y se regresa al producto potencial.

16 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Crisis Financieras y Fuga de Capitales. Cuando el BC no tiene demasidas reservas para mantener el TC hay crisis de BP. Expectativas de devaluación generan crisis BP, disminución de reservas, incremento de i…. La fuga de capitales (perdidas de reservas) –Déficit Público –Balance de los Bancos

17 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Capital Flight, the Money Supply, and the Interest Rate

18 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Diferenciales de interés R > R*+(E e –E)/E. Why? Riesgo de default Riesgo de TC –Nosotros asumimos perfecta sustituibilidad porque el riesgo y la liquidez son iguales. –En general esto no es así y el riesgo es distinto: sustitución imperfecta.

19 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 18-19 Interest Rate Differentials (cont.) R = R*+(E e –E)/E + Donde: es llamada prima de riesgo

20 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 18-20 Effect of a Sterilized Central Bank Purchase of Foreign Assets Under Imperfect Asset Substitutability

21 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Sistemas de tipo de cambio fijo Sistema de reserva ($ y arbitraje) Sistema de reserva (coste, beneficio) Patrón Oro (arbitraje) Patrón Oro (coste, beneficio) Sistema estándar Oro. Sistema Bimetálico.

22 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Sistemas de tipo de cambio fijo

23 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 18-23 Fig. 18-7: Growth Rates of International Reserves Source: Economic Report of the President, 2010.

24 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 18-24 Fig. 18-8: Currency Composition of Global Reserve Holdings Source: International Monetary Fund, Currency Composition of Foreign Exchange Reserves (as of June 30, 2010), at http://www.imf.org/external/np/sta/cofer/eng/index.htm. These data cover only the countries that report reserve composition to the IMF, the major omission being China.

25 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. El trilema y los tipos de cambio fijos (1ra aproximación) ¿El modelo de DTC a CP y LP se puede aplicar con TC FIJO?: SI (LMK)(ARBmd). Tipo de cambio fijo es un ancla nominal que genera restricciones en el CP y LP y por lo tanto cambian las variables endógenas y exógenas.

26 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

27 Figure 15.16 The Trilemma Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright © 2012 by Worth Publishers

28 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Figure 19.13 Solutions to the Trilemma before and after World War I Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright © 2012 by Worth Publishers

29 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. Figure 19.14 Solutions to the Trilemma since World War II Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright © 2012 by Worth Publishers

30 Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 18-30 Fig. 18A2-1: How the Timing of a Balance of Payments Crisis Is Determined