La descarga está en progreso. Por favor, espere

La descarga está en progreso. Por favor, espere

1 La reforma monetaria : el Peso ganador del Dollar Anne-Laure Baldi-Delatte Hong Kong UST Buenos Aires, Abril 2006.

Presentaciones similares


Presentación del tema: "1 La reforma monetaria : el Peso ganador del Dollar Anne-Laure Baldi-Delatte Hong Kong UST Buenos Aires, Abril 2006."— Transcripción de la presentación:

1 1 La reforma monetaria : el Peso ganador del Dollar Anne-Laure Baldi-Delatte Hong Kong UST Buenos Aires, Abril 2006

2 : que regimen monetario luego la Convertibilidad? El papel del nuevo regimen : Estar bastante credible para estabilisar las anticipaciones de inflacion luego 10 años de estabilidad inflacionaria Resolver la situacion finanziera del sector real –70% de la deuda privada denominada en dollares : devaluacion => « balance sheet » effectos => effectos sistemicos => recesion ancha –Se necessitan reglas para honorar las deudas Decision de las autoridas : ConvertibilidadPesificacionRegimen actual Cambio fijo + regla de emision Cambio flexible sin regla de emision US$/ PesoPeso

3 3 La adhesion a la nueva regla monetaria en duda El peso y el dollar quedan en competicion en 2002 –El Régimen monetario aveva erradicado la hiperinflacion y establido un sistema de pago estable gracias a la Convertibilidad entre el dollar y el peso –La moneda la mas debil tenia que desaparecer Perdidas finanziarias anchas y inaceptables para los acreedores

4 4 Tres problemas evitados Como fue evitada la inflacion alta? Como fue resolvada la crisis finanziera? Porque los agentes aceptaron el Peso en las transaciones? Trabajo econometrico Modelisacion Analisis de la intervencion publica

5 5 3 canales de transmisión : M=> π E => π π => W => π Problema 1 : la dinámica de los precios

6 6 Test de raíz unitaria : la inflacion fue estacionaria entre => La crisis tubo un impacto transitorio Problema 1 : la dinámica de los precios

7 7 Econometria non estructural Multivariate cointegracion (Johansen 1988) Cambio estructural con fecha conocida (Peron, 1989)=> analisis de la linearidad de las relaciones estadisticas entre Problema 1 : la dinámica de los precios

8 8 Resultados Non-linearidad sobre el mercado M –Ninguna evidencia de monetisacion de los deficitos fiscales –Low pass-through de la devaluacion sobre los precios Linearidad sobre el mercado de trabajo –la flexibilidad laboral es una herencia de la Convertibilidad 1er factor : el control de las tarifas públicas + la caida de los salarios reales = dos costos de produccion quedaron bajos y estables

9 9 Solucion 1 : el anclaje de las anticipaciones Pero elementos heranciados del pasado alimentavan anticipaciones negativas sobre la inflacion : 1.La indexacion : La flexibilidad laboral previno su vuelta 2. La monetisacion de los deficitos fiscales El control presupuestario mostro la disciplina monetaria de las autoridas El deficit total publico paso de 2,5 MM a 1,6 MM $ entre el 1er y el 3er cuarto 2002 El equilibrio presupuestario de las Provincias paso de 6,3 a 1,6 MM $ entre 2001 y Los transferos de portofolio al dollar y la denominacion de los contractos en dollares La estabilisacion del tipo de cambio Peso/US$ en julio 2002 interompio la dinamica

10 10 Problema 2 : la crisis bancaria y financiaria La crisis argentina fue una crisis de tercera generación (def. Cespedes, Chang y Velasco 2000): –Choque real –Deudas dolarisadas –Efectos de balance Del debate academico salieron 3 scenarios de salida : –Dollarisacion (Calvo, 2000) –Regimen bi-monetario : US$ en los contractos finazieros y Peso en los contractos reales De la Torre, Yeyati et Schmukler (2002 ) –Pesificacion (Hausmann and Velasco, 2002 ) Simulación en un modelo de equilibrio general computable de un choque real (caida de los exportaciones) en quellos scenarios de salida

11 11 Solucion 2 : la Pesificacion Resultados : el choque real necessita una devaluacion real otenuda por : –Una devaluacion nominal en el scenario de Pesificacion : Elimina los efectos de balance Implica la ruptura de la intermediacion financiaria Compensada por los efectos expansionistas classicos del marco Mundell-Flemming –Una deflacion en el scenario de Dollarisacion Elimina los efectos de balance Pero la defacion genera la caida de las ganancias Tiene efectos recesionistas –Una devaluacion nominal en el scenario de regimen bi-monetario Responsable de efectos de balance Tiene efectos sistemicos recesionsitas

12 12 Problema 3 : la crisis monetaria El Estado fue el arbitro de los conflictos entre los acreedores y los deudores La elecion era binaria : –Dollarisacion favorable a los accredores –Pesificacion favorable a los deudores

13 13 Solucion 3 : eficacia economica El major deudor de la economia es el sector real La Pesificacion : –elimino los efectos reales –La asimetria (1/1,4) aumento su capacidad de reembolso –La congelacion de las tarifas públicas y la caida de los salarios reales permitieron el aumento de sus márgenes La reactivacion economica sello la adhesion progresiva Fue fortaleceda por signales positivos… –Pacto fiscal entre el gobierno central y las provincias –Ordenacion monetaria –Estabilisacion del tipo de cambio …Y por un contexto politico favorable –Apoyo de los governadores provinciales –Estilo K popular ( firmeza en las negociaciones con las empresas privadas y con el FMI) –Reduccion de los menemistas en la Corte Suprema (=> validacion de la Pesificacion el 28 octobre 2004)

14 14 Conclusion


Descargar ppt "1 La reforma monetaria : el Peso ganador del Dollar Anne-Laure Baldi-Delatte Hong Kong UST Buenos Aires, Abril 2006."

Presentaciones similares


Anuncios Google