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Luis Rosado Economía colombiana CLASE 4a, MARZO 16, 2009-1 Universidad Nacional sede Manizales.

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1 Luis Rosado Economía colombiana CLASE 4a, MARZO 16, Universidad Nacional sede Manizales

2 Buen gobierno y leyes de protección a inversionistas LLSV encontraron que en U.S.A. y en Inglaterra, las corporaciones son de propiedad más dispersa y anonima. Y en el resto del mundo son altamente concentradas y cerradas Colombia hasta 1975 tenía una propiedad dispersa. Las tomas hostiles cambiaron el panorama.

3 Paradigmas de Códigos de buen Gobierno Junta directiva contra accionistas Junta y accionistas mayoritarios contra minoritarios Viejo paradigma (Greenspan lo defiende) 50% de los miembros de las Juntas deben ser personas independientes y no controlables fácilmente por los gerentes o directores (C.E.O.). LLSV: Relación positiva entre indicadores de buen gobierno y desempeño de las empresas Credit Lyonnnais Security Asia (CLSA): Disciplina de administradores, Transparencia e independencia Efectividad de la directiva Derechos de los accionistas y trato equitativo a ellos Responsabilidad social LLSV: Relación positiva entre indicadores de buen gobierno y desempeño de las empresas Credit Lyonnnais Security Asia (CLSA): Disciplina de administradores, Transparencia e independencia Efectividad de la directiva Derechos de los accionistas y trato equitativo a ellos Responsabilidad social

4 La liberalización financiera GRAFICA 2 : OCT/ 2006 LEY 9/1991 o ley marco de la inversión extranjera Reglamentada Res. 51/1991 del CONPES Decreto 1295/96 Decreto 2080/2000 Igualdad para invesionistas extranjeros Reservados hidrocarburos, financiero y servicios públicos

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6 EVOLUCIÓN DEL MERCADO DE VALORES FUENTE: Bolsa de Valores Renta Fija 99.6% Acciones 0.4% Figura 18

7 La liberalización financiera Fondos de inversión extranjeros Fondos de pensiones y ces. 3 tipos de IE: IED, IEIndirecta y Portafolio Tope 10% imposibilita las tomas hostiles de empresas por extranjeros Hacer negocios en emergentes implica niveles de riesgo altos. Necesian conocimientos del mercado, de cadenas y canales dentro de los grupos que auyenta a las MNs lo mismo que los conflictos, inflac Por eso predominan grupos empresariales con alta concentración La ley 45/1990 autorizó operaciones por cuenta propia, OCP, a las sociedades comisionistas temporales. Los TES clase B aparecieron en 1995

8 Concentración en Colombia Indice de concentración LLSV En colombia, el estudio de LUIS H. GUTIERREZ y C. POMBO (2005) ofrece evidencia contraria sobre que a mayor protección a accionistas minoritarios, las empresas obtengan mayor valor en bolsa y mejor desempeño = CR r = razón de Concentración de todo el mercado (m= número de empresas del mcdo) cr = razón de concentración de la empresa j-ésima mayor accionaria

9 Tasas de concentración de la propiedad (CR) Estructura Societaria en Colombia Estructura Societaria en Chile Gutierrez et al (2005) a CR4, derechos de votación = 80% el mayor accionista sobrepasa los umbrales de propiedad del 10% y 20% Y además el control de las decisiones queda entre los 4 mayores accionistas. Alta concentración de propiedad y control en Chile: Los 5 mayores accionistas controlan 80% de las acciones de las compañías. Accionistas controladores concentran 68% del poder de voto. Consecuencias: 1) Menor separación entre propiedad y control: Accionistas controladores ejercen gestión de la empresa y son determinantes en la elección del directorio. Debilita el mercado por el control corporativo 2) Iliquidez del mercado: Menor demanda y oferta por información de emisores. Fuente: Lefort (2007 )

10 CHILE : Alta presencia de grupos económicos (140 a marzo 2008). Estos controlan: El 70% de las empresas no financieras listadas en bolsa. El 85% del patrimonio bursátil total. El 90% de los activos totales de empresas no financieras listadas. Consecuencias: 1) Decisiones estratégicas del grupo se sobreponen con las de las empresas individuales. 2) Flujos de información cruzados: En el 75% de las principales empresas, la mitad de los miembros del directorio son también ejecutivos y/o directores de otras empresas del mismo grupo Fuente: Lefort (2007)

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13 CANTIDAD DE ACCIONES INSCRITAS EN BOLSA DE VALORES (2001) FUENTE: Federación internacional de bolsas de valores FIBV y Bolsa de Valores de Colombia ELABORADO: División de Estudios Económicos

14 VOLUMEN TRANSADO NACIONAL DE ACCIONES/PIB FUENTE: Bolsa de Valores Figura 19

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16 REFORMA DEL MERCADO DE VALORES TASA DE CONCENTRACION DE LA PROPIEDAD DEL MAYOR ACCIONISTA, Buen gobierno y leyes de protección a inversionistas sector INDUSTRIAS 33,3%43,1% FINANCIA- MIENTO, SEGUROS Y BIENES RAICES 25,7%22,4% PROMEDIO TODAS LAS EMPRESAS 30,4%35,7% DESPUES DE LA RECESION DE , LAS EMPRESAS COLOMBIANAS SE CONCENTRARON AUN MAS BONOS OBLIGATORIOS CONVERTIBLES EN ACCION PRFERENCIALES Y SIN DERECHO A VOTO TITULARIZACIONES SOBRE ACTIVOS ESPECIFICOS DE LA EMPRESA.

17 1.AUTOREGULACION DE COMISIONISTAS PARA ASEGURAR: CAPACIDAD, SOLVENCIA, ESPECIALIZACIÓN, CALIDAD DE LA INFORAMACION APORTADA POR EMISORES A LOS INVERSIONISTAS, PREVENIR CONFLICTOS DE INTERESES 2.PROTECCION ACCIONISTAS MINORITARIOS (la jutna debraá tener un m[inimo de 5 miembros, antes era de 2, y al menos 2 miembros deben ser independientes, que nopueden ser mayoritarios ni adminsitrar otras empresas en las que esa corporación tenga asientos en su junta) 3.CAMARAS DE RIESGO CENTRAL DE CONTRAPARTE que serán deudoras y acreedoras de las partes en vez de contratar entre sí los agentes. 4.PREVENIR RIESGO SISTEMICO DEL MERCADO DE CAPITALES

18 Que implicaciones tiene para las empresas la ley de valores Habra más concentración Menos emisores querran particpar en bolsa Retiro de la bolsa como Bavaria ya lo hizo Los pequeños empresarios no partiparan en bolsa para no perde r la empresa El resultado será un mercado de valores donde las acciones tendrán poco peso en el valor total transado y donde los capitales de fondos extranjeros serán los más apetecidos [estos fracasaron con la crisis actual y desaparecieron]. Ninguna mejoría en la capacidad del mercado no intermediado para ayudar al financiamiento de las empresas de sector real. FORTICH, Roberto (dic 2005) La ley del mercado de valores: análisis de sus posibles consecuencias sobre las corporacione s en Colombia Revista de la Universidad del Rosario, No. 86

19 Guía de trabajo Trabajar en grupo los temas Corporate governance Concentración propiedad y control en Colombia Singh discusión sobre Corporate finance Papel del mercado de capitales en el desarrollo Bibliografía: Gutiérrez y Pombo, Fortich, Singh,


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