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1 Deuda Pública Externa y Crecimiento Económico Alfredo Schclarek UNC.

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1 1 Deuda Pública Externa y Crecimiento Económico Alfredo Schclarek UNC

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3 3 465% 44% 123% 22% 26%

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6 6 DEUDA DESAGREGADA DEL SECTOR PÚBLICO NACIONAL (INCLUYE ATRASOS) POR INSTRUMENTO Y POR TIPO DE PLAZO Datos al 31/12/09 Miles de u$sMiles de $ Saldo sin atrasosAtrasos totalesSaldo con atrasos I- TOTAL DEUDA PÚBLICA ( II+III ) TÍTULOS PÚBLICOS Moneda nacional Moneda extranjera PRÉSTAMOS PRÉSTAMOS GARANTIZADOS ORGANISMOS INTERNACIONALES ORGANISMOS OFICIALES Club de París Otros bilaterales DEUDA GARANTIZADA - BOGAR BANCA COMERCIAL OTROS ACREEDORES III- CORTO PLAZO (*) ADELANTOS TRANSITORIOS BCRA LETRAS DEL TESORO PAGARÉS TOTAL DEUDA NO PRESENTADA AL CANJE - DECRETO 1735/ Moneda nacional Moneda extranjera

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8 Notar que ANSES tiene USD millones de títulos públicos, es decir alrededor de 12,5% de deuda publica total. 8

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11 11 TASA PROMEDIO PONDERADA POR INSTRUMENTO (*) Datos al 31/12/09 TÍTULOS PÚBLICOS - LETRAS DEL TESORO Bonos en moneda nacional con CER3,63% Bonos y letras en moneda nacional sin CER14,83% BODEN emitidos en dólares estadounidenses3,30% Bonos y Letras emitidos en dólares estadounidenses (**)4,22% Bonos emitidos en euros4,26% Bonos emitidos en yenes1,38% PRESTAMOS GARANTIZADOS (***)4,86% ORGANISMOS INTERNACIONALES3,34% ORGANISMOS OFICIALES3,18% BANCA COMERCIAL Y OTROS ACREEDORES (con CER)10,82% DEUDA GARANTIZADA - BOGAR (con CER)2,00%

12 VIDA PROMEDIO DE LA DEUDA PÚBLICA NACIONAL (*) Datos al 31/12/09- en años - VIDA PROMEDIO TOTAL11,1 Títulos Públicos y Letras del Tesoro 14,3 Total Préstamos 5,3 - Organismos Internacionales 7,2 - Organismos Oficiales 4,2 - Préstamos Garantizados (Canje Noviembre 2001) 10,1 - Bonos Garantizados Provinciales 5,2 - Banca Comercial 5,9 - Otros Acreedores 3,7 - Adelantos Transitorios 1,0 12

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15 15 Relación deuda externa y crecimiento Efectos positivos: –Movilidad del capital, hacia donde la productividad marginal sea mayor. –Mitigar los ciclos económicos a través de una política fiscal contra-cíclica.

16 16 Relación deuda externa y crecimiento Efectos negativos: –Teoría Debt Overhang, deuda mayor a la capacidad de pago de la economía; impuestos altos y distorsivos. –Insostenibilidad externa (mayor probabilidad de crisis cambiaria) –Incertidumbre (posibilidad refinanciación): inversiones de corto plazo, de bajo riesgo, e inversiones no irreversibles.

17 17 Modelo empírico Donde X es un grupo de variables explicativas independientes, y D es el ratio de deuda externa a PBI. Y es el crecimiento del PBI per capita, el crecimiento de la productividad total de los factores, o el crecimiento de la acumulación de capital per capita.

18 18 Datos 59 países subdesarrollados y 24 industriales. Datos de 1970 a Fuentes: WDI, IFS, Penn World Tables, Barro-Lee database, World Bank databases.

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21 21 Resultados Para países subdesarrollados: –Relación negativa entre deuda publica externa y crecimiento del PBI per capita. –No hay evidencia de efectos no-lineales. –Determinantes: afecta la acumulación del capital per capita, no a la productividad total de los factores.

22 22 Resultados Para países industriales: –Ninguna relación entre deuda pública y crecimiento económico. –Ninguna relación no-lineal. –Ninguna relación entre deuda pública y acumulación de capital o productividad total de los factores.

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30 30 Conclusiones Excesivo endeudamiento publico externo, y en moneda extranjera. No excesivo nivel deuda pública total, ni perfil de vencimiento de la deuda pública, ni excesivo pago de intereses (en comparación con países industriales). Posibles soluciones: cambiar moneda deuda publica, desarrollar mercado financiero local, sistema impositivo menos distorsivo, aumentar exportaciones y renegociación deuda.


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