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1 2011 Vander Capital Partners Copyright 2011 Vander Capital Partners. All rights reserved.

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1 Vander Capital Partners Copyright 2011 Vander Capital Partners. All rights reserved.

2 Vander Capital Partners 2 Declaración Este documento ha sido preparado por Roberto Charvel de Vander Capital Partners (www.vandercp.com) quien tiene los derechos de autor.www.vandercp.com El documento final será dado a conocer en una publicación académica a finales del Este documento cuenta con la colaboración de Alta Innovation Institute, AMEXCAP y Endeavor. Cualquier error u omisión es exclusivo del autor. La presentación se utilizó en conferencias en Mexicali (junio), D.F., Guadalajara, Monterrey (julio) y potencialmente en Aguascalientes, Mérida, Puebla y Sinaloa (agosto). La versión final del documento académico se utilizará en el curso ADECAP del IPADE en donde Roberto Charvel es profesor invitado. El curso de ADECAP es una iniciativa lanzada por FOCIR con la colaboración del IPADE, Amexcap y Endeavor. Esta presentación es preliminar ya que el documento está en revisión por parte de editores. Preliminar Vander Capital Partners

3 3 Contexto ¿Por que no crece México? ¿Que se puede hacer más allá de las reformas estructurales? ¿Cuál es tu rol en la solución de este problema? Más allá de las reformas estrucutrales, hay mucho que se puede hacer en México para financiar el crecimiento Preliminar

4 Vander Capital Partners 4 Revisión del Sistema Financiero Mexicano Fuente: Reporte Sobre el Sistema Financiero, junio 2010 Banco de México con datos de la CNBV, AMFI y Banco de México; análisis de Vander Capital Partners. El sistema financiero mexicano está liderado por la banca corporativa. ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO Las Siefores, Sociedades de Inversión y Aseguradoras suman el 30% del sistema financiero Preliminar

5 Vander Capital Partners 5 Revisión del Sistema Financiero Mexicano Fuente:Banking in 2050, May 2011 by PWC with information from IMF. En las economías desarrolladas los bancos han sido capaz de acumular activos a una tasa de crecimiento superior a la de la economía. ACTIVOS BANCARIOS DOMESTICOS DE PAISES DESARROLLADOS % del PIB Preliminar

6 Vander Capital Partners 6 Revisión del Sistema Financiero Mexicano Fuente:Banking in 2050, May 2011 by PWC with information from IMF. Los activos de los bancos en México se han rezagado respecto a economías similares al pasar del 60% del PIB en 1986 a menos de 30% en ACTIVOS BANCARIOS DOMESTICOS DE PAISES EN DESARROLLO % del PIB Preliminar

7 Vander Capital Partners 7 Revisión del Sistema Financiero Mexicano Fuente:Banking in 2050, May 2011 by PWC with information from IMF. Los activos bancarios en México tienen sólo el 0.4% de los activos totales aún cuando es una economía de más de un trillón de dólares. PORCENTAJE DE ACTIVOS BANCARIOS GLOBALES Preliminar

8 Vander Capital Partners 8 Revisión del Sistema Financiero Mexicano Fuente: Estudio Económico para América Latina y el Caribe, Comisión Económica para America Latina y el Caribe (CEPAL). No sólo los activos bancarios en México son relativamente menores a otros países emergentes, sino que el crecimiento respecto a otros países en América Latina es menor. EVOLUCION DEL CREDITO TOTAL EN TERMINOS REALES % Preliminar

9 Vander Capital Partners 9 Revisión del Sistema Financiero Mexicano Fuente: S&P Ratings Service; análisis de Vander Capital Partners. Nota: Crédito bancario en América Latina como promedio ponderado por PIB. Incluye crédito hipotecario, en tarjetas de crédito y a las empresas El crédito a las empresas, hipotecas y al consumo consistentemente ha mostrado un nivel menor comparado con otros países de la región. CREDITO BANCARIO AL SECTOR PRIVADO EN AMERICA LATINA % del PIB 51% * 12% * 7% * Preliminar

10 Vander Capital Partners 10 Fuente: Base de datos ahorro y financiamiento CNBV, diciembre Datos de PIB de INEGI; análisis Vander Capital Partners. El crédito total en México es menor que el promedio del crédito bancario en America Latina. CREDITO TOTAL AL SECTOR PRIVADO EN MEXICO 2010 % del PIB Revisión del Sistema Financiero Mexicano Preliminar

11 Vander Capital Partners 11 Fuente: AMB Report: Lending in Mexico February 2011; análisis Vander Capital Partners. Debido a los riesgos estructurales en México, los bancos prefieren otorgar crédito a las empresas grandes. CREDITO BANCARIO A LAS EMPRESAS POR TAMAÑO DE LAS MISMAS US$Bn 12% 13% 12% 12% 13% Revisión del Sistema Financiero Mexicano Preliminar

12 Vander Capital Partners 12 Fuenrte: AMB Report: Lending in Mexico February 2011; Base de datos ahorro y financiamiento CNBV, diciembre 2010; Endeavor Mexico; análisis Vander Capital Partners. Las empresas no grandes han acumulado un portafolio de deuda de US$8-11Bn. CREDITO A LAS EMPRESAS POR TAMAÑO DE LAS MISMAS 2010 US$ Bn 12% 13% 12% 12% 13% 408,884 chicas y medianas 3,033 grandes Revisión del Sistema Financiero Mexicano Preliminar

13 Vander Capital Partners 13 Fuente: AMB Report: Lending in Mexico February 2011; Base de datos ahorro y financiamiento CNBV, diciembre 2010; Endeavor México; análisis Vander Capital Partners. El crédito promedio acumulado por las empresas chicas y medianas es de sólo US$27.3k aún cuando estar empresas representan el 40% del PIB CREDITO A LAS EMPRESAS MEXICANAS SEGÚN SU TAMAÑO 2010 US$ TamañoPrestamos bancarios Crédito totalDistribución del crédito Empleados por empresa PyMEsUS$23.5KUS$27.3k13%5-499 GrandesUS$21.3MnUS$24.6Mn87%500+ Revisión del Sistema Financiero Mexicano Preliminar

14 Vander Capital Partners 14 Es imposilble pensar que el crecimiento del crédito en México alcanzará un nivel óptimo con las reglas del juego existentes. ¿ESTAN PERDIDAS LAS EMPRESAS MEXICANAS? GOBIERNO: Haber y Musacchio (2008) demostraron que el crédito a las empresas ha caído en términos porcentuales y absolutos. Esto se lo atribuyen a la debilidad del ambiente contractual y sugieren que debido a las altas comisiones existentes, los bancos siguen siendo rentables sin tener que incrementar su cartera de crédito. BANCOS: Además del marco institucional, es posible que existan áreas de oportunidad para los bancos en México (perfil de los comités de inversión, compensación a los miembros de los comités de inversión). EMPRESAS: Para que las empresas mexicanas tuvieran acceso al financiamiento, estas deberían de cumplir con sus requerimientos fiscales, contar con mejor gobierno corporativo y transparencia a través de reportes confiables. En base a las condiciones existentes, ¿Cómo podrán las empresas financiar su crecimiento? Lo primero que hay que entender es si hay o no suficiente ahorro en la economía mexicana que se pueda convertir en inversión. Revisión del Sistema Financiero Mexicano Preliminar

15 Vander Capital Partners AHORRO EN MEXICO Sep 2000– Sep 2010 US$Bn & % del PIB 15 Fuente: CNBV, Banco de México, INDEVAL, CONSAR; análisis Vander Capital Partners Nota: Los fondos de pensiones hipotecarios (Infonavit and FOVISSSTE) y el Bono ISSSTE Bonus no están incluidos. ¿Existe el dinero suficiente para financiar el crecimiento de México? Financiamiento Alternativo a las Empresas Mexicanas 18% 27% 26% 30% 35% 44% Preliminar

16 Vander Capital Partners INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES MEXICANOS Sep 2000– Sep 2010 US$Bn & % del PIB 16 Fuente: CNBV, Banco de México, INDEVAL, CONSAR; análisis Vander Capital Partners. Nota: Para términos de este análisis se excluye del grupo inversionistas institucionales a Empresas e Individuos por sus posibles requerimientos de liquidez en el corto plazo y por su dificultad de agregación desde un punto de vista de gestoría. Si los bancos no pueden financiar a las empresas, ¿Qué tal los inversionistas institucionales? 11% 16% 17% 19% 21% 28% Financiamiento Alternativo a las Empresas Mexicanas Preliminar

17 Vander Capital Partners 17 Fuente: Banco de México. Datos de Sieforesy Sociedades de Inversión a enero Datos de Aseguradoras a diciembre 2010; analisis Vander Capital Partners. Las Siefores, Sociedades de Inversión y las Aseguradoras o están financiando al gobierno o a las empresas grandes exclusivamente. DISTRIBUTION DEL PORTAFOLIO -Las Siefores solo dedican el 28% de su capacidad en financiar (deuda o capital) a las empresas grades en México y sólo el 2% está en activos alternativos que podrían financiar a las empresas medianas o chicas. -Las sociedades de inversión y las aseguradoras no financian a las empresas pequeñas o medianas y no tienen posiciones en activos alternativos. Soc. de Inversión Aseguradoras Financiamiento Alternativo a las Empresas Mexicanas Siefores Preliminar

18 Vander Capital Partners INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES COMO PORCENTAJE DEL PIB Mayo Dic % del PIB 18 Fuente: Banco de México y CONSAR, análisis Vander Capital Partners. Esta regresión tiene información de 1998 de inversionistas institucionales como porcentaje del PIB de forma trimestral Financiamiento Alternativo a las Empresas Mexicanas Preliminar

19 Vander Capital Partners PROYECCION DE LOS ACTIVOS MANEJADOS POR LOS INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES US$Bn 19 Fuente: Proyecciones del PIB del Banco de México en EIU; análisis Vander Capital Partners. Los inversionistas institucionales en México seguirán creciendo más rápido que el PIB por lo que para el 2018 manejarán activos cercanos al 45% del PIB. 44% 42% 39% 37% 35% 32% 30% 28% Financiamiento Alternativo a las Empresas Mexicanas Preliminar

20 Vander Capital Partners LOS 10 FONDOS DE PENSIONES DE EU SEGÚN SU RENTABILIDAD Y SU INVERSIÓN EN CAPITAL PRIVADO 20 Fuente: Arcano Capital, Newsletter March 2011, Num. 57 Las Siefores, Sociedades de Inversión y las Aseguradoras, se podrían beneficiar de invertir en activos alternativos. Nombre del fondo de pensiones% Washington State Investment Board25% Omaha School Employment Retirement System18% Iowa Public Employment Retirement System13% Missouri State Employees Retirement System10% State of Delaware Board of Pension Trustees10% Los Angeles County Employees Retirement System9% Public Employees Retirenment System of Idaho8% Arkansas Teacher Retirenment System7% New Jersey State Investment Council6% El Paso Firemen and Policemen´s Pension<1% Promedio10% Financiamiento Alternativo a las Empresas Mexicanas Preliminar

21 Vander Capital Partners POTENCIAL DE LOS ACTIVOS ALTERNATIVOS ¿Como se vería el portafolio de los inversionistas institucionales si invirtieran 5% en activos alternativos? Financiamiento Alternativo a las Empresas Mexicanas Preliminar

22 Vander Capital Partners PORTAFOLIO POTENCIAL DE LA INDUSTRIA DE ACTIVOS ALTERNATIVOS US$Bn 22 Los US$28.58Bn se comprometerían en un período de 8 años en diferentes estrategias Tamaño de los fondos: FC: US$1,000Mn FPC: US$300Mn CP : US$200Mn CE : US$100Mn Tamaño de las inversiones: FPC: US$30Mn CP : US$15Mn CE : US$5Mn Financiamiento Alternativo a las Empresas Mexicanas Preliminar

23 Vander Capital Partners OPERADORES DE FONDOS QUE HAN COLOCADO CKD US$Mn 23 Fuente: BMV a diciembre del 2010; análisis Vander Capital Partners Nota: FPC significa Financiamiento de Proyectos con Capital y CP es Capital Privado Muchos de los operadores de fondos son nuevas empresas por lo que es factible que esta tendencia siga de haber más interés de los inversores en México. Financiamiento Alternativo a las Empresas Mexicanas Preliminar

24 Vander Capital Partners PENETRACION DEL CAPITAL PRIVADO Y CAPITAL EMPRENDEDOR 2010 Capital Privado / PIB Los US$12.90Bn de CE/CP se invertirían en un periodo de 5 años por lo que la inversión promedio de en los cinco años sería de US$2.58Bn o el 0.18% del PIB Fuente: Emerging Markets Private Equity Association, IMF Nota: Los US$12.90 se invertirían en 5 años por lo que la inversión anual promedio sería de US$2.58 Si se comprometieran US$12.90Bn y se invirtieran US$2.58Bn en 2010 daría 0.18% Financiamiento Alternativo a las Empresas Mexicanas Preliminar

25 Vander Capital Partners 25 FINANCIAMIENTO ALTERNATIVO INCLUYENDO DEUDA Y CAPITAL US$Bn Financiamiento Alternativo a las Empresas Mexicanas Asumiendo diferentes nivles de apalancamiento, las inversiones en activos alternativos podrían incrementar el crédito en US$57.69Bn yuna parte ser iría a las PyMEs tendrían financiameinto institucional. Tipo de fondoCapitalDeuda LTCDeudaTotal Fondo de Cobertura3.0075% Fin. de Proyectos con Capital % Capital Privado % Capital Emprendedor % TOTAL Preliminar

26 Vander Capital Partners 26 ¿POR QUE DEBE DE IMPORTARNOS ESTE TEMA? La estrategia descrita puede tener un impacto claro para las diferentes partes involucradas. Beneficios para los bancos: -Las empresas con capital privado serán más institucionales y transparentes -Los bancos podrían incrementar su crédito en US$57.69Bn (hoy en US$85.85Bn) Beneficios a las empresas: - Empresas grandes, pequeñas y de reciente creación tendrían acceso a financiamiento. -Las inversiones de capital privado ayudarían a profesionalizar a las empresas y a accesar financiamiento bancario o a través de la bolsa Beneficio para los inversionistas institucionales: -Los inversionistas institucionales tendrían acceso a mejores tasas de rendimiento esperadas, que aún ajustadas por riesgo deberían ser atractivas. Beneficios para México: -Si se financia el crecimiento de las empresas se crearían más empleos y se pagarían más impuestos. -Se crearía un mercado interno (empresas mexicanas) mucho más fuerte y menos dependiente del exterior. -Se facilitaría el financiamiento bancario por lo que las empresas podrían crecer a tasas más altas de las actuales. Financiamiento Alternativo a las Empresas Mexicanas Preliminar

27 Vander Capital Partners ¿QUE SE TIENE QUE HACER? 27 Si los inversores institucionales mexicanos invirtieran en activos alternativos, no sólo tendrían mejores retornos esperados, sino que las empresas mexicanas tendrían una nueva fuente de financiamiento. Crear un task force entre el gobierno ejecutivo federal (SE, SHCP, CNBV y Nafin), los inversores institucionales (Siefores, ABM, AMIS, entre otros), los manejadores de fondos (AMEXCAP y AMFII) y expertos académicos (IPADE), y en temas de emprendedurismo y su financiamiento para diseñar una estrategia común. Crear una asociación de inversionistas institucionales para que empiecen a crear conciencia de su rol en la economía mexicana. Los inversionistas institucionales (sociedades de inversión, por ejemplo) deberían de poder hacer inversiones en activos alternativos por lo que se tiene que revisar y desregular los regímenes de inversión específicos a cada tipo de inversor. En el mejor escenarios se les fijaría un mínimo y máximo a invertir en activos alternativos (por ejemplo entre el 5 y el 10% en los siguientes ocho años) Los inversionistas institucionales mexicano deberían de poder invertir directamente en transacciones de financiamiento alternativas (capital privado o capital emprendedor, por ejemplo); invertir en fondos de activos alternativos o en fondos de fondos (como CMIC o Mexico Ventures) especializados en invertir en activos alternativos El abanico de oportunidades de inversión para los inversionistas institucionales incluye fondos de capital emprendedor, fondos mezanine, fondos de capital privado, fondos de financiamiento de capital a proyectos (inmobiliarios, infraestructura, energía por ejemplo) y fondos de cobertura. Se deberían de perfeccionar los vehículos existentes (CKD, por ejemplo) para hacer más rentable este tipo de activos. Financiamiento Alternativo a las Empresas Mexicanas Preliminar

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