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Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Junio de 2007 TITULARIZADORA COLOMBIANA TITULOS HIPOTECARIOS TIPS Pesos E-3 Titularizadora Colombiana S.A.

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1 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Junio de 2007 TITULARIZADORA COLOMBIANA TITULOS HIPOTECARIOS TIPS Pesos E-3 Titularizadora Colombiana S.A publica el presente documento con un carácter estrictamente informativo para los inversionistas. Aunque la información aquí contenida ha sido obtenida de fuentes que la compañía considera confiables, Titularizadora Colombiana S.A no garantiza su exactitud. En ningún caso su contenido se puede considerar como una opinión financiera o legal ni como una recomendación de negocios o de inversión por parte de nuestra compañía. Tampoco puede ser considerado como una invitación a realizar negocios ni como una oferta para comprar o vender ningún tipo de valor. En ningún caso Titularizadora Colombiana S.A asume responsabilidad por las decisiones de inversión que se tomen, o el resultado de cualquier operación que se efectúe por parte de los destinatarios o de terceras personas, sobre la información aquí contenida. Tal responsabilidad es exclusiva de los inversionistas que hagan uso de ella. Dicha información puede tener variaciones posteriores a la fecha de su publicación razón por la cual Titularizadora Colombiana S.A se reserva el derecho de modificarla o actualizarla en cualquier tiempo y sin previo aviso.

2 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 I.Titularizadora Colombiana II.Sector Hipotecario III.Valoración de Riesgos IV.Emisiones TIPS V.TIPS – Renta Exenta VI.TIPS Pesos E-3 VII.Información Agenda

3 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 I.Titularizadora Colombiana II.Sector Hipotecario III.Valoración de Riesgos IV.Emisiones TIPS V.TIPS – Renta Exenta VI.TIPS Pesos E-3 VII.Información Agenda

4 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 I.Evolución del Sistema de financiación de vivienda en Colombia II.Sector Hipotecario – Sociedades Titularizadoras Titularizadora Colombiana

5 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 DécadaEntidadFondeo En los 40Banco Central Hipotecario Cédulas Hipotecarias a 20 años y exenciones tributarias En los 50Banco Central Hipotecario Inversiones forzosas de los bancos en Cédulas del BCH y bonos del ICT a 20 años En los Corporaciones de Ahorro y Vivienda Inversiones forzosas en el BCH y ahorros en las Cavs en UPAC En los 90Bancos Ahorros del público en CAV y bancos, UVR (Vis y No Vis) AhoraMercado de Capitales Ahorros del público en diversos instrumentos Financiación en Colombia

6 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Cta de AhorrosCta CorrienteCDT Tasa de interés BajaCercana a 0Alta Costo Admon Alto por Red Bajo Estabilidad Recursos AltaMediaBaja Capacidad Transaccional Alta (tarjeta débito) Alta (tarjeta débito, cheques) Baja Riesgo tasa de interés Menos sensible a tasas de mercado Sensible a tasas de mercado Rotación de recursos Alta Baja Encaje 12.5%27% 5% menos de 18 meses Financiación en Colombia

7 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Bonos OrdinariosBonos Hipotecarios. Títulos Hipotecarios Respaldo Patrimonio Patrimonio + Cartera Hipotecaria Cartera Hipotecaria + garantías Emisores Todo tipo de entidadesEntidades hipotecariasTitularizadora Cumplimiento en pagos Depende del negocio de la entidad Depende de la cartera y el negocio Depende de la cartera Sistema de pagos Cualquiera Sistema de amortización baja Cualquier sistema de amortización Exenciones No tiene beneficios tributarios Tiene beneficios tributarios Indexación CualquieraUVRUVR y $$ Liberación de patrimonio -riesgos NingunaAlgunos riesgos Mayor liberación de riesgos Financiación en Colombia

8 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Fuente: IUHF, Cálculos: Titularizadora Colombiana Financiación en Colombia

9 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 CDT Cuentas Corriente y de Ahorro T.C. Fuente: Superfinanciera; TC. Financiación en Colombia

10 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 I.Evolución del Sistema de financiación de vivienda en Colombia II.Sector Hipotecario – Sociedades Titularizadoras Titularizadora Colombiana

11 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Colombia experimentó la mayor recesión de su historia en Sólo hasta 2003 se recuperaron tasas de crecimiento importantes. Desarrollo y Crisis

12 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Desarrollo y Crisis

13 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 El peso traía 7 años en un proceso de revaluación real, incompatible con las diferencias en productividad y costos respecto al resto del mundo, lo que desembocó en una fuerte devaluación de la moneda. Desarrollo y Crisis

14 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Como resultado de la fuerte contracción de la economía, Colombia logró consolidar la reducción de la tasa de inflación anual a cifras de un dígito, uno de los objetivos centrales del Banco de la República. Desarrollo y Crisis

15 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 El freno de la actividad de financiación de vivienda en los últimos años hace aún más difícil mejoras en el corto plazo en este frente. Desde 1999 el saldo total de la cartera hipotecaria ha caído cerca de un 40%. Sistema + TC Sistema Desarrollo y Crisis

16 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 La desaceleración de actividad de financiación de vivienda y la crisis que soportó el sector hipotecario a finales de la década de los 90 esta explicado en buena medida por el comportamiento de los precios de la finca raíz. Desarrollo y Crisis

17 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Fuente: IUHF, Cálculos Titularizadora Colombiana Desarrollo y Crisis

18 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E : Creación UPAC (Unidad de Poder Adquisitivo Constante)– Referencia inflación : Desfase UPAC- Ajustes con referencia tasa de interés - Crisis financiera internacional Asia-Rusia-Crisis bancos hipotecarios: riesgo de descalce 1998: Caída UPAC – Inconstitucionalidad ley marco 1999: Ley 546-Nuevo sistema UVR (Unidad de Valor Real) 2000: Decisiones de la Corte Constitucional - Protección derecho vivienda digna a través de sistema de financiación de vivienda de largo plazo Desarrollo y Crisis Inconstitucionalidad del sistema UPAC - Creación UVR - Ley de Vivienda

19 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Entidades Financieras Débiles después de la crisis Proceso gradual de recuperación: lento y con riesgos (aún deterioro) Proceso de diversificación: Bancos, Consumo y empresarial Necesidad de crecimiento: Recolocación y Desembolsos No condiciones para entrada de nuevas entidades a financiar Crisis lleva a mayor cuidado en operaciones: % financiación Desarrollo y Crisis

20 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Entidades Financieras Requieren desarrollar experiencia en informales y bajos ingresos Mejores tecnologías en análisis y administración de créditos (costos) Esfuerzo en cobranza, procesos y BRP Solucionar problema de Fondeo de LP y GAP operaciones en $ y UVR Transferir riesgos a mercado de capitales: Titularización y Bonos Pocas entidades especializadas en VIS Desarrollo y Crisis

21 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Fundamento institucional Titularización Hipotecaria Desarrollo y Crisis

22 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Origen: Ley de Vivienda 1999 Objetivo: Entidad Especializada Recursos para vivienda a través del Mercado de Capitales Disminuir riesgos del sistema hipotecario Reglamentación: Capital Mínimo: Similar Bancos (USD $25 millones) Creación Figura de Universalidad Vigilancia Supervalores Beneficios Tributarios Temporales a Títulos Titularizadora Colombiana S.A.

23 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Descripción de actividades Adquisición de Cartera Hipotecaria de Vivienda Estructuración de Titularizaciones Emisiones FondeoPortafolio Trading Mercado Secundario Divulgación e Información Garantía Administración emisiones

24 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 EmisionesNúmero Valor Cartera billones de pesos Valor Emisiones billones de pesos TIPS84.0 TIPS Pesos TECH TOTAL Resumen Emisiones Créditos Titularizados: 26% del Total Mayor Emisor Privado de Colombia Mayor Emisor de Títulos Hipotecarios en América Latina (Moodys Investor Service)

25 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Riesgos en titularización hipotecaria Beneficios para el Deudor Beneficios para el Banco Beneficios para el Inversionista Desventajas para el Inversionista Titularización Hipotecaria: Riesgos - Beneficios

26 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Riesgo de crédito Posibilidad de que la entidad no recupere las sumas a cargo del deudor en el portafolio propio o en el portafolio que conforma el activo subyacente de los títulos hipotecarios Estrategia de protección Definir estándares para una mejor estrategia de recaudo Riesgo de tasa de interés Riesgo de que el valor de mercado de los activos y pasivos cambie como resultado de cambios de tasa de interés hacia arriba o hacia abajo Estrategia de protección Mecanismos de cobertura (Hedging instruments) -Opciones -Futuros -Swaps. Riesgo de prepago Pago anticipado del saldo de capital de los créditos antes de la fecha de vencimiento como resultado de reestructuraciones, pagos parciales o ejecución judicial Estrategia de protección Emisiones estructuradas usualmente transfieren riesgo al inversionista Riesgos en titularización hipotecaria

27 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Beneficios para el Deudor El mercado hipotecario tiene mayor liquidez: Se reducen los costos de fondeo para el deudor; Los bancos deben tener tasas de interés mas competitivas; Disponibilidad de fondos constante a pesar de las condiciones económicas diversas. Deudor Banco Emisor Inversionista

28 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Beneficios para el Banco Deudor Banco Emisor Inversionista Reducción del Riesgo de Crédito: Incumplimiento del Deudor El Riesgo de Crédito se divide entre los inversionistas; El Riesgo de Crédito es cubierto por los mecanismos de cobertura Reducción del Riesgo de Tasa de Interés: El valor del activo en el mercado puede variar debido a cambios en las tasas de interés del mercado Se reducen los costos de cobertura; El riesgo de la tasa de interés se transfiere al Título Hipotecario.

29 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Beneficios para el Inversionista Deudor Banco Emisor Inversionista Tasa de Retorno Atractiva Pago de capital durante la vida de la inversión; Pagos mensuales vs. Pagos semi-anuales como bonos; Activos de largo plazo para nivelar pasivos de largo plazo. Título diversificado Representa cientos de créditos de montos variables; Proporciona un vehículo para la diversificación del portafolio total titularizado. Ejecución mejorada Reduce el riesgo asociado con el incumplimiento del deudor; Mayor Liquidez sobre el total de créditos hipotecarios; Estandarización de la rentabilidad reduce necesidad de fondeo con capital

30 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Sistema de financiamiento de vivienda Mayores Recursos para Vivienda Menores Tasas de Interés Menores Riesgos para el Sistema: Estabilidad Menores requerimientos de Capital (Mayor Solvencia) Sistema más Estandarizado: Eficiencia Mayor Impulso al Mercado de capitales: Nuevos Productos Beneficios Entidad Especializada

31 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Procesos de titularización: Coordinación y liderazgo desarrollo de nuevas estructuras (aplicación en economías emergentes) Menores costos y mayor eficiencia: economías de escala Desarrollo mercado secundario- Alternativa inversión en papeles privados Marco regulatorio: Liderazgo en definición de modificaciones y ajustes Beneficios Entidad Especializada

32 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Beneficios Entidad Especializada Estandarización de mejores prácticas: Originación y Administración créditos hipotecarios Condiciones uniformes títulos hipotecarios Modelos financieros y de riesgo Buen gobierno corporativo: Entidad modelo de transparencia y revelación Protección a inversionistas

33 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 I.Titularizadora Colombiana II.Sector Hipotecario III.Valoración de Riesgos IV.Emisiones TIPS V.TIPS – Renta Exenta VI.TIPS Pesos E-3 VII.Información Agenda

34 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Sector Hipotecario Saldo Cartera Hipotecaria Sistema + TC Sistema

35 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Sector Hipotecario Sistema + TC Sistema Calidad Cartera

36 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Total Desembolsos anuales a Individual Bancos Hipotecarios (Billones de Pesos de 2006) p2008p2009p2010p2011p Crecimiento Anual24%14%84%18%20%15% Fuente: Superfinanciera; TC Total Desembolsos

37 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Sector Hipotecario

38 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Sector Hipotecario

39 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 I.Titularizadora Colombiana II.Sector Hipotecario III.Valoración de Riesgos IV.Emisiones TIPS V.TIPS – Renta Exenta VI.TIPS Pesos E-3 VII.Información Agenda

40 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 El activo subyacente de las emisiones de Títulos Hipotecarios son créditos hipotecarios, por lo tanto, los factores de riesgo que afectan a estos créditos, son básicamente los mismos que afectan a los títulos hipotecarios. Factores de riesgo(*): 1.Riesgo de Prepago 2.Riesgo de Crédito (*) La lista completa de los factores de riesgo se encuentran en los prospectos de colocación para cada emisión.

41 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Riesgo de Prepago y Crédito Definiciones Prepago: Pago total o parcial anticipado del saldo de capital adeudado i. Cuotas anticipadas a capital e intereses ii. Pago total o parcial como consecuencia de reconocimiento de seguros iii. Pago total o parcial como consecuencia de remates iv. Cualquier otro evento El riesgo de prepago no se encuentra cubierto, como consecuencia es asumido en su totalidad por el tenedor, el cual debe tener en cuenta este hecho al realizar su inversión y fixing. Crédito: Posibilidad que se presenten desviaciones en los flujos de caja futuros de los créditos hipotecarios titularizados, como consecuencia del incumplimiento de pago por parte de los deudores, por su naturaleza estos se dividen en: i. Mora ii. BRP

42 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Mora Condiciones Originales Condiciones Observadas Inversión Inicial Retornos Inversión Inicial Recuperación de la Mora Periodo en Mora

43 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Condiciones Originales Condiciones Observadas Inversión Inicial Retornos Inversión Inicial Retornos BRP $ Venta Bien Periodo en Mora BRP´S

44 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Comportamiento del Flujo de Caja $ Trimestres Flujo Estresado Flujo Esperado Flujo Teórico Flujo de Caja

45 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Evolución Mora 120 Días

46 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Condiciones Originales Condiciones Observadas Inversión Inicial Retornos Prepagos Prepago

47 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 $ Flujo Estresado Flujo Esperado Flujo Teórico Trimestres Flujo de Caja

48 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Evolución Prepago TIPS

49 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Evolución Prepago TIPS

50 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Evolución Prepago TIPS (*) Sin prepagos de cesiones por refinanciación Esc. Medio Alto de prepagos Esc. Alto de prepagos

51 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Condiciones Originales Condiciones Observadas Inversión Inicial Retornos Inversión Inicial Retornos BRP $ Venta Bien Prepagos Crédito 1 Crédito 2 Mora + Prepago + BRP´s

52 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Estructura Financiera Vendedores Autorizados de Cartera (Bancos) Compra de Créditos Hipotecarios que cumplan los Criterios de Elegibilidad (TC) Mecanismo de Cobertura Parcial TC/IFC TIPS Pesos A1 TIPS Pesos B Créditos Hipotecarios Universalidad TIPS Pesos E-3 Activo Pasivo Derecho Residual TIPS Pesos A2 83% 10.5% 6.5%

53 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Título CLASE A Título CLASE B Residual Tenedores Títulos A Tenedores Títulos B Derechos RECAUDO CARTERA GASTOS ADMINISTRATIVOS Coberturas Internas

54 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 X RECAUDO CARTERA GASTOS ADMINISTRATIVOS X Título CLASE A Título CLASE B Residual Tenedores Títulos A Tenedores Títulos B Derechos Coberturas Internas

55 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 RECAUDO CARTERA GARANTIAS GASTOS ADMINISTRATIVOS Las Garantías Cubren: MCP: 1% sobre el saldo Tenedores Títulos A Tenedores Títulos B Derechos Título CLASE A Título CLASE B Residual Coberturas Externas

56 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Áreas de Tolerancia

57 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 $ Ingresos Egresos Flujo Estresado Flujo Esperado Flujo Teórico Pago Títulos A Pago Títulos B (Subordinado 1) Pago Títulos MZ (Subordinado2) Coberturas Internas Trimestres

58 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 I.Titularizadora Colombiana II.Sector Hipotecario III.Valoración de Riesgos IV.Emisiones TIPS V.TIPS – Renta Exenta VI.TIPS Pesos E-3 VII.Información Agenda

59 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 AAA CALIFICACION TIPS E-1 Serie A TIPS E-2 Serie A TIPS E-3 Serie A EMISION AAATIPS E-4 Serie A AAATIPS E-5 Serie A AAATIPS E-6 Serie A TIPS UVR´s AAATIPS E-7 Serie A AAATIPS E-8 Serie A

60 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 AAA CALIFICACION TECH E-1 Serie A TECH E-2 Serie A EMISION AAATECH E-3 Serie A TECH

61 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 AAA CALIFICACION TIPS Pesos E-1 A EMISION TIPS Pesos AAATIPS Pesos E-2 A

62 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 I.Titularizadora Colombiana II.Sector Hipotecario III.Valoración de Riesgos IV.Emisiones TIPS V.TIPS – Renta Exenta VI.TIPS Pesos E-3 VII.Información Agenda

63 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Renta Exenta El artículo 81 de la Ley 964 del 08/07/05 estipula que los beneficios tributarios que gozan los títulos hipotecarios referidos en el artículo 16 de la Ley 546 de 1999 será para aquellos que se coloquen dentro de los once años siguientes a la expedición de la Ley 546 (23/12/10) El artículo 82 de la Ley 964 del 08/07/05 modifica el parágrafo del artículo del ET, adicionado por el artículo 13 de la Ley 788/202 en lo siguiente: –Los costos y gastos imputables a ingresos no constitutivos de renta o rentas exentas no son aceptables para la determinación de la Renta Líquida con excepción de los ingresos de que trata el Art. 16 de la Ley 546 de 1999 hasta el 31/12/2010. En Renta Ordinaria el ahorro en impuestos por la exención es equivalente a la tasa de Impuesto de Renta. En Renta Presuntiva se disminuye la renta con el rendimiento exento. La tasa varía de acuerdo a la relación patrimonio-renta exenta de cada contribuyente. Art 178 E.T. Las utilidades en venta de los TIPS/TECH se consideran rendimientos financieros, y por lo tanto éstas son exentas.

64 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Renta Exenta

65 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 I.Titularizadora Colombiana II.Sector Hipotecario III.Valoración de Riesgos IV.Emisiones TIPS V.TIPS – Renta Exenta VI.TIPS Pesos E-3 VII.Información Agenda

66 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 TIPS Pesos E-3 Emisión 1.Calificación Deseada AAA 2.OriginadoresBancafe$ mm Davivienda$ mm BCSC$ mm Colpatria$ mm Total$ mm 3. Subasta Holandesa $ mm TIPS Pesos E-3 4.Pago mensual de interés y capital 5.Cupón definido en subasta 6.Tasa Máxima Por Definir

67 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Perfil de la Cartera Saldo actual: Máx. $500 m Seguros : Vida, incendio y terremoto. Tipo de Crédito:Vivienda de personas naturales Calificación :Mínimo el 98% de los Créditos deben estar calificados en A y Máximo el 2% de los Créditos podrían estar calificados en B Score de Originación (Créditos menores a 1 año) Score de Comportamiento (Créditos mayores a 1 año)

68 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Score Originación LTV Original Sistema de Amortización Avalúo al desembolso Ciudad Score Genérico (Acierta) Variables

69 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Score Comportamiento Relación Saldo Deuda y Valor de Desembolso actualizado Número de Moras de 60 en el último año Mora máxima en el último año Saldo de la Deuda sobre avalúo original Regiones Sistema de amortización Mora continúa en el último año Variables

70 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Perfil de la Cartera Calificación# CréditosEdad Restante (meses) Tasa Cartera (%) Deuda/Garantía (%) A B Total

71 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Evolución Prepago TIPS Pesos Esc. Medio Alto de prepagos Esc. Alto de prepagos Esc. Medio Alto de prepagos Esc. Alto de prepagos

72 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Calculadora TIPS Pesos E-3

73 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 TIPS Pesos E-3 Escenario de PrepagosDuración (años) Alto2.06 Medio Alto2.60 Medio2.99 Medio Bajo3.29 Bajo3.60 Contractual4.04 Fuente: TC

74 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Referencia Mercado Tasa Fija Valoración (*) Contractual (*) Alto (*) Medio Alto (*) Medio (*) Bajo (*) Medio Bajo (*) (*) Escenario de Prepagos

75 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 TIPS Pesos E-3 Como ejemplo teórico, en el mercado se encuentran rentabilidades del 9.25% y un inversionista tiene una tasa impositiva del 30%, (demás condiciones iguales), un TIPS pesos comparable estaría en tasa del 6.30%.

76 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 I.Titularizadora Colombiana II.Sector Hipotecario III.Valoración de Riesgos IV.Emisiones TIPS V.TIPS – Renta Exenta VI.TIPS Pesos E-3 VII.Información Agenda

77 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Información

78 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Información

79 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 Información

80 Titularizadora Colombiana S.A. TIPS Pesos E-3 P & R


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