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Opciones de política económica en el entorno actual AMCHAM ACADEMIA DE CA Jorge Guardia.

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Presentación del tema: "Opciones de política económica en el entorno actual AMCHAM ACADEMIA DE CA Jorge Guardia."— Transcripción de la presentación:

1 Opciones de política económica en el entorno actual AMCHAM ACADEMIA DE CA Jorge Guardia

2 Política monetaria frente a la crisis Expandir la liquidez para paliar la crisis es la moda en países desarrollados Han bajado tasas de interés y subido liquidez abruptamente, pero… La crisis los cogió con muy baja inflación FMI recomienda a países en desarrollo no bajar la guardia en inflación y concentrarse en política fiscal

3 Política monetaria frente a la crisis CR recibió la crisis con alta inflación y buenas situación fiscal Inflación está a la baja y no debe abortarse el proceso Podría presionar el tipo de cambio s/$ Inquietud adicional: habrá merma en flujos de divisas (ent. de capital) y presión s/ tipo cambio Mayor liquidez atizaría la inflación En coyuntura actual no conviene reducir tasas de interés ni bajar encajes Pero ambos deben bajar a futuro

4 Política monetaria frente a la crisis Existen muchas dudas sobre inflar la economía y no reactivar la producción Hay una razón de fondo: el principal motor de la economía de CR es el externo, pero está en recesión. ¿Aumentar la producción para venderle a quién? La mejor contribución que puede hacer el BC a la crisis es preservar el valor real de los salarios

5 Límites de la política monetaria Debe considerar no sólo estabilidad de precios (y crecimiento) sino estabilidad del sistema financiero. Ver expansión del crédito en sectores vulnerables y niveles de endeudamiento Si se nota lo anterior, la política monetaria debe ser más restrictiva (aunque aborte un proceso de expansión.- Greenspan) No necesariamente fijar metas en relación con los precios de ciertos activos (tal vez crédito) En los booms, el inversionista no reacciona a cambios en las tasas de interés, sino ganancias de capital. Enonces…?

6 IMF La crisis no se originó sólo por bajas tasas de interés y flujos de capital a US Los inversionistas privados buscaron mejores alternativas de inversión: bienes raíces y títulos que resultaron más riesgosos. Los bancos y sistema no regulados ocultaron registro (off balance sheets) sin revelar riesgos de los nuevos títulos ante menor liquidez El problema fue que los reguladores tampoco lo vieron ni lo regularon. ¿Problemas de ley?

7 Causas de la burbuja Las burbujas se agudizan cuando los bancos las financian (hipotecas). Al reventar se afectan sus balances Bancos pierden capital y congelan el crédito. Crisis se traslada a economía real Si los bancos hubieran valorado más el riesgo, hubieran prestado a tasas mayores de interés, y la burbuja hubiera cedido

8 Política cambiaria Conflicto de objetivos: metas cambiarias o metas de inflación Banco Central no ha definido objetivos Resultado: no baja la inflación ni estabiliza el tipo de cambio Las minis no son alternativa por efecto en inflación ypone piso a tasas de interés Prolongar las bandas afecta inflación y tasas de interés

9 Regímenes cambiarios viables: Libre flotación Resuelve dilema de la trinidad imposible BC recupera autonomía monetaria Se reducen la inflación y tasas de interés Afecta positivamente el crecimiento PIB También favorece la economía real al eliminar distorsiones sobre precios relativos (exportaciones y producción nacional que compite con el exterior)

10 Regímenes cambiarios viables: Libre flotación y dolarización Evita errores s/ visión del equilibrio tipo cambio Equilibra la balanza de pagos Menor inflación da estabilidad al tipo de cambio Es compatible con inflation targets Contribuye a mitigar choques externos Ayuda controlar capital especulativo Exige disciplina monetaria y fiscal

11 Libre flotación y dolarización Especulación podría ser un mal menor frente a reducción de la inflación, tasas de interés, crecimiento y empleo Ventaja principal: lo banqueros y usuarios volverían a usar el colón (más estable) en sus operaciones activas y pasivas Dolarización: Ventajas y desventajas –Baja inflación y bajas tasas de interés –Se pierde el señoraje y política anticíclica

12 Normas de supervisión financiera ¿Deben flexibilizarse las normas Camels? Antes de resolver, veamos los qué ocasionó la crisis en CR La crisis de contracción del crédito y falta de liquidez se ocasionó por la política cambiaria del BC. También contribuyó la crisis externa: menos recursos externos y entradas de capital. La situación de demanda de crédito es producto de las dos anteriores. Puede –debe- el Conassif evitarlos?

13 Normas de supervisión financiera ¿Corresponde a la Sugef (Conassif) corregir los efectos de política monetaria errática? Las flexibilización acordada parece suficiente No se debe contrarrestar la política monetaria (hacerla más flexible) por la vía de la supervisión. Podría tener efectos negativos en inflación y tipo de cambio

14 Regulación prudencial Se requiere mayor regulación prudencial Debe ser pro-cíclica para prevenir efectos de estallido en el sistema financiero Mayores requisitos de capital en el boom Mayores provisiones en el boom y menores en los baches Limitar las off shores (permiten trasladar activos riesgosos) ¿Cómo coordinar las políticas monetarias de los países? : Misión imposible…

15 Regulación prudenciales Economía mundial pre- crisis era benigna: –Alto crecimiento y baja inflación –Bajas tasas de interés y desbalance mundial –Unico objetivo: inflation targets No había control ni claridad de burbujas ni control del riesgo sistémico mundial Crisis demostró que se debe regular no sólo inflación sino riesgo sistémico Costo combatir estallido de burbuja es muy alto. En CR debe preverse hacia futuro

16 Bajas tasas de interés Tasas de interés permanecieron bajas Sin embargo, inflación era baja Tasas reales eran muy bajas por aumento del ahorro en Asia y Opep Permitió a US déficit balanza de pagos Antes, la inversión en US se percibía poco riesgosa ¿Ahora? Podría afectar valor del $ a futuro

17 Política Fiscal frente a la crisis El mejor esfuerzo debe provenir por la via fiscal Reducir impuestos para aumentar el poder de compra del consumidor Estimular la inversión para prepararse para la reactivación Aumento de gastos en inversión pública Gastos no recurrentes Otras medidas

18 Plan Escudo El IMAE muestra señales de abrupta caída. No podemos descartar recesión o bajo crecimiento ¿Es suficiente el Plan Escudo para reactivar la producción? La respuesta es NO. Con Plan escudo o sin él, el crecimiento será nulo o bajo No contempla medidas fiscales de fondo

19 Reacción del Gobierno de CR: Plan Escudo Alivio a las familias –Pensiones –Almuerzos a jóvenes CEN CINAI –Servicios CCSS Ayuda a los trabajadores –Teletrabajo –INA –Programa pro-Joven Impulso a las empresas –Depreciación acelerada –Promesas de flexibilización laboral Al sistema financiero –Capitalización bancos estatales –Deuda subordinada –Préstamos del BID

20 Críticas al Plan Escudo Reconoce bien el problema, pero… Las medidas no se corresponden con el diagnóstico No incluye reducción de impuestos ni cargas sociales No cuantifica efectos de la crisis ni impacto de medidas Difícil saber cuál será el efecto en el PIB Igualmente difícil saber si mejorarán el empleo y pobreza También es difícil saber si los partidos políticos aprobarán las reformas legales

21 Peticiones del Sector Privado Reducción de impuestos Reducción de cargas sociales Ley de flexibilidad laboral Flexibilización del crédito Reducción de encajes Volver a minidevaluaciones ¿Estará el Gobierno dispuesto?


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