Ajuste de derechos Un ajuste técnico es la actualización del precio derivado del ejercicio de uno o varios derechos. Es decir, se cambia el precio de.

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2 Ajuste de derechos Un ajuste técnico es la actualización del precio derivado del ejercicio de uno o varios derechos. Es decir, se cambia el precio de la acción ocasionado por el ejercicio de uno o más derechos, independientemente de la situación de mercado. Estos ajustes tienen reglas como: No pueden pagarse cupones salteados. Sólo puede intercambiarse un cupón por derecho. Los cupones se cortan 48 horas antes de ejercer el derecho, dando aviso a los tenedores. Ejemplo 1 Fum, S. A. acordó pagar un dividendo en efectivo a razón de $16 por acción, contra la entrega del cupón número 1. El precio de mercado es de $230. Ajuste de derechos de acciones

3 Ejemplo 2 La emisora Nossa acordó en su asamblea de accionistas del 28 de febrero, pagar un dividendo en efectivo de $52,000,000 libre de impuestos, los cuales repartirá entre sus accionistas a razón contra entrega del cupón 17, este derecho se ejercerá a partir del jueves 3 de diciembre y, el último hecho conocido (UHC, que es el último precio publicado de la acción) es de $12.50. Dividendo por acción: $10. Se pide 1.Fecha y número de ex cupón. 2.Precio técnico ajustado. 3.Valor de los cupones. Datos Dividendo en efectivo (Defvo) $10 contra entrega del cupón 17. Fecha en que se ejerce: 3 de diciembre (jueves). UHC = $12.50. Pa = X. Pmkt (precio de mercado) = Pa (Precio ajustado) + cps (valor de cupones). 12.50 = x + 10. 12.50 – 10 = x. 2.5 = x. Pmkt = Pa + cps. 12.5 = 2.5 + 10. 12.5 = 12.5. Respuestas 1.Fecha y número del ex cupón: 1 de diciembre (martes) ex cupón 17. 2.Precio técnico ajustado: 2.5. 3.Valor de los cupones: $10.

4 Ejemplo 3 La empresa Manchester acuerda en su asamblea del 14 de septiembre pagar un dividendo de $0.75 por acción contra entrega del cupón 22 y también pactó incrementar su capital social por un monto de $30,000,000, para lo cual emitirá 12,000 acciones serie única nominativas, sin expresión de valor nominal con cupones 24 y siguientes, los cuales distribuirá gratuitamente a los actuales accionistas a razón de seis acciones por cada tres de las que sean tenedores contra entrega del cupón 24. Ambos derechos se ejercerán a partir del 8 de diciembre (martes). El último hecho conocido (último precio publicado de la acción) es de $11. Supóngase que existe un cliente con 500 acciones interesado en la operación. Datos Defvo= $0.75 contra entrega del cupón 22. Dividendos en acciones = Reparto de utilidades (que no serían repartidas de otra manera). Factor de dividendo Dacc = 6/3 (seis acciones nuevas contra tres antiguas). Dacc 6/3, cupón 23 (seis nuevas contra tres antiguas a la entrega del cupón 23). Fecha de ejercicio de derechos = 8 de diciembre (martes). UHC = $11. Pmkt (precio de mercado) = Pa (precio ajustado) + cps (valor de cupones). Pmkt = Pa + cpn 22 + cpn 23. 11 = X´+ 0.75 + (6/3)X. Precio de las nuevas acciones = precio ajustado. 11-0.75 = X + 2X. 10.25 = 3X. 10.25 /3 = X. 3.4167 = X. Al sustituir (X) tienes: Pmkt = Pa + cpn 22 + cpn 23. 11 = 3.4167 + 0.75 + [(6/3) x(3.4167)]. 11 = 3.4167 + 0.75 + 6.8333. 11 = 11. Continúa……

5 Se pide Fecha y número del ex cupón: viernes 4 de diciembre, ex cupón 23 (último pagado). Precio técnico ajustado: 3.4164 (este precio no existe en el mercado, sino que el precio ajustado de la puja es de 3.42). Valor de los cupones: cupón 22 = 0.75, cupón 23 = 6.8333 (valor de las acciones gratuitas, no implica que sea el valor de la acción, la cual vale 3.41667). ¿Cómo afectó la cartera del cliente? a)¿Cuánto es el monto del dividendo en efectivo (Mo Defvo)? Mo Defvo = Po (Número de acciones en posesión del cliente) x Defvo. Mo Defvo = 500 por 0.75 = 375. b) Número de acciones que recibe el cliente domo dividendo Dacc = Po x factor de dividendo. Dacc = 500 x (6 entre 3). Dacc = 1,000. c) Posición nueva Pn = Po + Dacc + Acciones suscritas. Pn = 500 + 1,000 = 1,500. Nota: En el mercado de capitales, el pago de derechos se realiza a las 48 horas después de haber decretado dividendos, por lo que si éstos se empezaran a ejercer el 8 de diciembre (martes), la fecha de publicación debió haber sido el 4 de diciembre (viernes).

6 Ejemplo 4 La empresa Oasis paga un dividendo en acciones de dos acciones nuevas por cada ocho de las actuales contra entrega del cupón 17, de igual forma, incrementará su capital social por suscripción en $35,000. Para tal efecto emitirá 32,500 acciones serie A nominativas con cupón 20 y siguientes sin expresión de valor nominal. Para cumplir con el derecho de tanto de los accionistas, la empresa otorga el derecho de suscribir cuatro acciones nuevas por cada 12 de las que sean poseedores los accionistas, las cuales serán entregadas mediante el pago de una prima de $3.5 por acción suscrita, y la entrega del cupón 18, también pagará un dividendo en efectivo de $1.60 por acción contra entrega del cupón 19, la fecha de pago es el 23 de noviembre (lunes) UHC $17. Datos Dacc 2/8 cupón 17. Suscripción 4/12 ($3.5) cupón 18. Defvo $1.60 cupón 19. UHC $17. Po = 2,500 (número de acciones en posesión del cliente). Pmkt = Pa + cpn 17 + cpn 18 + cpn 19. 17 = X + 2 entre 8 (X) + 4 entre 12 (X – 3.5) + 1.60. 17 = X + 0.25 (X) + 0.333(X – 3.5) + 1.60. 17 = X + 0.25 (X) + 0.333X – 1.16666 + 1.60. 17 + 1.1666 – 1.60 = X + 0.25 X + 0.333X. 16.5666 = X + 0.25 X + 0.333X. 16.5666 entre 1.5833 = X. 10.465319 = X. Comprobación Pmkt = Pa + cpn 17 + cpn 18 + cpn 19. 17 = 10.465319 + 0.25 (10.465319) + 0.333(10.465319 – 3.5) + 1.60. 17 = 10.465319 + 2.616329 + 2.32154 + 1.60. 17 = 17.003. Continúa……

7 Se pide: 1.- Fecha número cupón: 18 de noviembre, miércoles. 2.- Precio técnico ajustado: $10.465319. 3.- Valor de los cupones 17, 18 y 19: cupón 17=2.616329 ; cupón 18= 2.32154 y cupón 19= 1.60. 4.- Monto del dividendo en efectivo: Po x Defvo = 2,500 x 1.6 = 400. 5.- Monto del dividendo en acciones: Po x factor de dividendo en acciones = 2,500 x (2 ÷ 8) = 625. 6.- ¿Le conviene suscribir al cliente? Sí le conviene porque en el mercado la acción se cotiza en $17, mientras que al cliente le cuesta $3.50. 7.- ¿Cuántas acciones tiene derecho a suscribir? (2,500 x 4) ÷ 12 = 833 acciones. 8.- ¿Cuál es el monto de la aportación del inversionista al capital? Número de acciones suscritas x prima = 833 x 3.5 = 2,915.5. 9.- Posición nueva del inversionista: Po + Dacc + suscripción = 2,500 + 625 + 833 = 3,958.

8 Ejemplo 5 Value Industries S. A., tomó el acuerdo de aumentar su capital social por suscripción en la proporción de dos acciones nuevas a un precio de $28 cada una por cada 15 acciones antiguas, contra la entrega del cupón número 3. El precio de mercado es de $90. Fórmula Donde Pa = Precio ajustado. P = Precio anterior al ex cupón. S = Costo de la suscripción. Aa = Acciones anteriores. An = Acciones nuevas. Datos P = $90. S = $28. An = 2. Aa = 15. Desarrollo Pa = $82.705.

9 Split El Split es la modificación que sufre el valor de una acción y consiste en dividir las acciones en circulación de una compañía en un número menor, por medio del aumento de valor nominal por acción, sin modificar el importe de su capital social. La compañía San Felipe, S. A., determinó un canje por cambio de valor nominal a razón de 10 nuevas acciones cupón 1 y siguientes, por cada una anterior cupón 35 y siguientes. El precio de mercado es de $1,200. Se pide determinar el precio ajustado para cada acción. Fórmula Donde Pa = Precio ajustado. P = Precio anterior al ex cupón. Aa = Acciones anteriores. An = Acciones nuevas. Datos P = $1,200. An = 1. Aa = 10. Desarrollo Pa= $120.

10 Reverse Split El Reverse Split es la operación cuando se revierte el Split y se da cuando se reduce el número de acciones circulantes de una compañía en el mercado, sin afectar el importe de su capital social. Aluminio Reynaldo’s S. A., determinó un canje de valor nominal a razón de una acción nueva por cada 10 anteriores, cupón 3 y siguientes. El precio de mercado es de $50, se pide determinar el precio ajustado para cada acción. Fórmula Donde Pa = Precio ajustado. P = Precio anterior al ex cupón. Aa = Acciones anteriores. An = Acciones nuevas. Datos P = $50. An = 10. Aa = 1. Desarrollo Pa = $500.

11 Referencias Emery, D. (2000). Administración financiera corporativa. Eficiencia del mercado de capital. México: Pearson Educación. Recuperado el 15 de marzo de 2011 de la base de datos Bibliotechnia de la Biblioteca Digital UVEG. Herrera, C. R. (2005). Mercados financieros. México: Gasca Sico. Van Horne, J. (1997). Administración financiera. Recuperado el 15 de marzo de 2011 de la base de datos Bibliotechnia de la Biblioteca Digital UVEG.