Dr. Luis Benites Gutiérrez

Presentación del tema: "Dr. Luis Benites Gutiérrez"— Transcripción de la presentación:

1 Dr. Luis Benites Gutiérrez
INVERSIONES Dr. Luis Benites Gutiérrez Dr.Luis Benites G.

2 INVERSIONES SE REFIERE A LAS EROGACIONES O FLUJOS NEGATIVOS QUE OCURREN AL COMIENZO DE LA VIDA ECONOMICA DE UN PROYECTO Y QUE REPRESENTAN DESEMBOLSOS DE EFECTIVO PARA LA ADQUISICIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL. Dr.Luis Benites G.

3 PROYECTOS DE RENOVACION
INVERSIONES PROYECTOS DE RENOVACION Estas inversiones se realizan con el fin de sustituir equipos, instalaciones o edificaciones obsoletas o desgastadas fisicamente, por nuevos elementos productivos Dr.Luis Benites G.

4 PROYECTOS DE MODERNIZACION
INVERSIONES PROYECTOS DE MODERNIZACION Son inversiones que se efectúan para mejorar la eficiencia de la empresa tanto en su fase productiva como en la comercialización de sus productos. Dr.Luis Benites G.

5 PROYECTOS DE EXPANSION
INVERSIONES PROYECTOS DE EXPANSION Son inversiones que se hacen, con el fin de satisfacer una demanda creciente de los productos de la empresa. Dr.Luis Benites G.

6 PROYECTOS ESTRATEGICOS
INVERSIONES PROYECTOS ESTRATEGICOS Son inversiones que afectan la esencia misma de la empresa, pues tomadas en conjunto conforman su estrategia misma. Por ejemplo: diversificación, cobertura de nuevos mercados, integración vertical, desarrollo de tecnología. Dr.Luis Benites G.

7 FINANCIAMIENTO Dr.Luis Benites G.

8 FINANCIAMIENTO Hemos supuesto que los activos
usados en un proyecto de inversión se obtienen con el capital de una empresa (utilidades retenidas) Opciones Financiamiento de capital contable Financiamiento de deuda Financiamiento por arrendamiento Dr.Luis Benites G.

9 FINANCIAMIENTO Financiamiento de capital contable
Puede presentarse de dos formas: (1) Usando utilidades retenidas (2) Emitiendo acciones Dr.Luis Benites G.

10 FINANCIAMIENTO EMISION DE ACCIONES
Acciones preferentes (dividendo garantizado) Acciones comunes Se utiliza cuando no se desea ó no se pueden aumentar los pasivos de la empresa. Dr.Luis Benites G.

11 FINANCIAMIENTO D P = IB - GT 0 1 2 3 . . . . . . . . Años
Años P = Cantidad neta recibida IB = Ingresos brutos recibidos de la emisión GT = Gastos de colocación, emisión, descuentos, otros. D = Dividendo de la acción Dr.Luis Benites G.

12 FINANCIAMIENTO Financiamiento de deuda
Este tipo de financiamiento incluye: (1) Préstamos a plazo (2) Financiamiento con bonos Dr.Luis Benites G.

13 FINANCIAMIENTO EMISION DE BONOS El costo principal de esta alternativa
de financiamiento son los intereses que pagarán a sus tenedores. Dr.Luis Benites G.

14 FINANCIAMIENTO I P = M - GT 0 1 2 3 n-1 n M + I . . . . . . Años
P = Cantidad neta recibida M = Valor nominal de la emisión GT = Gastos que origina la emisión I = Intereses Dr.Luis Benites G.

15 FINANCIAMIENTO ESTRUCTURA DE CAPITAL Es la razón
Deuda total / Capital total La empresa establece Una estructura de capital objetivo Dr.Luis Benites G.

16 FINANCIAMIENTO Mayor apalancamiento Al emplear más deuda para
expansión Aumenta el riesgo empresa Mayor apalancamiento Tiende a disminuir el precio de las acciones La estructura óptima es la que logra un equilibrio entre el riesgo y las utilidades futuras esperadas Dr.Luis Benites G.

17 FINANCIAMIENTO Financiamiento por arrendamiento
Mediante esta forma de financiamiento, la empresa adquiere los servicios de un activo a cambio de una renta, la cual es pagada al arrendador durante un periodo previamente establecido en un contrato. Dr.Luis Benites G.

18 Al termino del contrato, la empresa tiene la opción de:
FINANCIAMIENTO Al termino del contrato, la empresa tiene la opción de: (1) Prorrogar el contrato por un cierto plazo, con pagos inferiores a los iniciales. (2) Adquirir el equipo por una cantidad inferior al valor de mercado. (3) Enajenar el equipo a un tercero. Dr.Luis Benites G.

19 FINANCIAMIENTO R P 0 1 2 3 . . . . n n-1 . . . . Años R+VR
P = Costo inicial R = Renta anual VR = Valor de rescate del activo n = Plazo del contrato en años Dr.Luis Benites G.

20 Decisión de Arrendar ó Comprar
FINANCIAMIENTO Decisión de Arrendar ó Comprar VPN(i)comprar = - VPN de la reposición del préstamo - VPN del costo de mantenimiento + VPN del ahorro en impuestos por depreciación e intereses + VPN del valor de rescate después de impuestos Vs VPN(i)arrendar = - VPN de los gastos de arrendamiento después de impuestos Dr.Luis Benites G.

21 Para comparar deudas se debe usar un tipo de interés
FINANCIAMIENTO ENDEUDARSE EN US$ ó S/. INFLACION DEVALUACION Para comparar deudas se debe usar un tipo de interés Dr.Luis Benites G.

22 FINANCIAMIENTO ENDEUDARSE EN US$ ó S/. K = ( k* -  ) / ( 1 +  )
INFLACION DEVALUACION K = ( k* -  ) / ( 1 +  ) Donde: K = Costo Real k* = Costo de la Deuda  = Inflación C = ( 1 + i ) ( 1 + d ) - 1 Donde: C = Costo Efectivo i = Tasa de interés efectiva para el créditos en dólares. D = Devaluación Esperada. Dr.Luis Benites G.

23 FINANCIAMIENTO CUANTO CUESTA LA DEUDA? INFLACION
En la medida que la deuda este expresada en moneda blanda, corriente, es decir, no indexada, o no corregida por el efecto de la inflación, el costo disminuye. En ese caso contrario el efecto es nulo. Dr.Luis Benites G.

24 FINANCIAMIENTO CUANTO CUESTA LA DEUDA? K* = i ( 1 – tx)
IMPUESTO A LA RENTA K* = i ( 1 – tx) Donde: K* = Costo Deuda después de impuestos tx = Impuesto a la Renta i = Interés Disminuye el Costo de la deuda siempre y cuando haya que pagar impuestos. Dr.Luis Benites G.

25 FINANCIAMIENTO CUANTO CUESTA LA DEUDA?
INTERES ADELANTADO Este es el caso típico del descuento, muy utilizado en el sistema bancario El costo de la deuda se incrementa Dr.Luis Benites G.

26 Amortizar es saldar gradualmente una deuda.
FINANCIAMIENTO AMORTIZACION DE CREDITOS Amortizar es saldar gradualmente una deuda. Los pagos periódicos que se hacen para liquidar una deuda deben cubrir los intereses y reducir el importe del adeudo. Para analizar este proceso es conveniente elaborar una tabla de amortización que muestre el importe de los pagos, los intereses, la amortización y el saldo en cada periodo. Dr.Luis Benites G.

27 FINANCIAMIENTO AMORTIZACION DE CREDITOS Ejemplo:
El interés que se paga por un préstamo es un elemento importante al calcular los ingresos gravables y por ende en el pago de impuestos. Ejemplo: Se obtiene de un banco local un préstamo de $400,000 a 3 años y una tasa de interés del 24% anual capitalizable trimestralmente. Construir una tabla de amortización considerando pagos trimestrales iguales. Dr.Luis Benites G.

28 FINANCIAMIENTO 1 2 3 12 A VP = 400,000 Trimestres . . . . . . .
i = 6% trimestral 400,000 = A (1.06) 0.06 (1.06)12 A = 47, Dr.Luis Benites G.

29 TABLA DE AMORTIZACION Periodo Pago Intereses Amortización Saldo
Dr.Luis Benites G.

30 PLANES DE AMORTIZACIÓN
FINANCIAMIENTO AMORTIZACION DE CREDITOS PLANES DE AMORTIZACIÓN CUOTAS CONSTANTES CUOTAS DECRECIENTES CUOTAS CRECIENTES Dr.Luis Benites G.

31 FINANCIAMIENTO EJEMPLO AMORTIZACION DE CREDITOS
La Empresa Industrial S.A.C, ha solicitado un préstamo a mediano plazo, a una entidad financiera, préstamo de S/.100,000, el que será pagado para facilitar los cálculos en cuatro pagos anuales (4 años) a una tasa de Interés anual del 20%, los intereses son al rebatir y se cobran vencidos. Dr.Luis Benites G.

32 FINANCIAMIENTO CUOTAS CONSTANTES En este sistema los pagos a efectuar para calcular el préstamo son constantes, formando una anualidad. Para hallar la anualidad de amortización debe utilizarse la fórmula de Recuperación de Capital Dr.Luis Benites G.

33 FINANCIAMIENTO (1+ i) ^ (n) (i) (1+ i) ^ (n) - 1 CUOTA = VP
CUOTAS CONSTANTES (1+ i) ^ (n) (i) (1+ i) ^ (n) - 1 CUOTA = VP La cuota constante tiene a su vez, la cuota de amortización del préstamo más la cuota de intereses. Estos últimos, debido a que se cobran sobre el saldo o al rebatir, irán disminuyendo, es decir, son decrecientes, en cambio la cuota de amortización del principal o del préstamo, será creciente. Dr.Luis Benites G.

34 FINANCIAMIENTO CUOTAS CONSTANTES EMPRESA INDUSTRIAL S.A.C.
PLAN DE AMORTIZACIÓN CON CUOTAS CONSTANTES PERIODO PRINCIPAL INTERESES D. TOTAL AMORTIZ PAGO 1 2 3 4 100,000 81,371 59,016 32,190 20,000 16,274 11,803 6,438 120,000 97,645 70,819 38,629 18,629 22,355 29,826 TOTAL 54,516 154,516 Dr.Luis Benites G.

35 FINANCIAMIENTO CUOTAS DECRECIENTES
En este sistema los pagos a efectuar para cancelar el préstamo son más elevados al inicio del plazo de cancelación y van disminuyendo a través del tiempo. La cuota de amortización del préstamo o del principal, bajo este sistema, es constante, en cambio, las cuotas de intereses son cada vez menores. Dr.Luis Benites G.

36 FINANCIAMIENTO CUOTAS DECRECIENTES EMPRESA INDUSTRIAL S.A.C.
PLAN DE AMORTIZACIÓN CON CUOTAS DECRECIENTES PERIODO PRINCIPAL INTERESES D. TOTAL AMORTIZ PAGO 1 2 3 4 100,000 75,000 50,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 120,000 90,000 60,000 30,000 45,000 40,000 35,000 TOTAL 150,000 Dr.Luis Benites G.

37 FINANCIAMIENTO CUOTAS CRECIENTES
Bajo este sistema los pagos para cancelar el financiamiento obtenido, son menores al inicio del plazo de cancelación y van aumentando a través del tiempo. La cuota de amortización del préstamo se calcula mediante el sistema de suma de dígitos del plazo de cancelación (en el caso del ejemplo, 4 pagos anuales) siendo estas cuotas de amortización crecientes y los intereses son decrecientes. Dr.Luis Benites G.

38 FINANCIAMIENTO CUOTAS CRECIENTES EMPRESA INDUSTRIAL S.A.C.
PLAN DE AMORTIZACIÓN CON CUOTAS CRECIENTES PERIODO PRINCIPAL INTERESES D. TOTAL Factor AMORTIZ PAGO 1 2 3 4 100,000 90,000 70,000 30,000 20,000 18,000 14,000 6,000 120,000 60,000 1/10 2/10 3/10 4/10 10,000 40,000 38,000 44,000 46,000 TOTAL 58,000 158,000 Dr.Luis Benites G.

39 FLUJO DE CAJA PROYECTADO
Dr.Luis Benites G.

40 PRESUPUESTO El presupuesto es la expresión cuantitativa de un plan de acción y una ayuda a la coordinación y la ejecución. Los presupuestos se pueden crear para la organización en general o para cualquier área de la empresa. El presupuesto maestro resume los objetivos de todas las áreas de la empresa : ventas, producción, distribución y finanzas. Dr.Luis Benites G.

41 PRESUPUESTOS Presupuesto de Ventas (Unidades) Necesitamos conocer los ingresos y egresos del futuro negocio y agruparlos por categorías o por líneas de productos. En todo negocio existe un producto "estrella". Es el que más se vende y el que más contribuye al negocio. Muchas veces puede justificar trabajar solo con algunos productos y el producto, estrella. Dr.Luis Benites G.

42 PRESUPUESTO Presupuesto de Ventas (S/.) Para hallar el total de ingresos primero se tiene que determinar el precio de los productos. Calcular el Costo de producción. Averiguar los precios de la competencia. Determinar a quiénes se les venderá el producto. Determinar cuánto quiero ganar. Dr.Luis Benites G.

43 Pre-Operación (Intangibles)
PRESUPUESTOS Presupuesto de Inversiones Las inversiones pueden ser agrupados en: Pre-Operación (Intangibles) Activos Fijos Gastos Operativos Dr.Luis Benites G.

44 PRESUPUESTOS Inversiones en Activo Fijo
Presupuesto de Inversiones Inversiones en Activo Fijo Las inversiones en activos fijos son fáciles de determinar. Se puede hacer un presupuesto de los terrenos, construcciones, maquinaria, equipo y herramientas nuevas o usadas. Dr.Luis Benites G.

45 PRESUPUESTOS Inversiones en Capital de Trabajo
Presupuesto de Inversiones Inversiones en Capital de Trabajo El Capital de Trabajo son las necesidades de dinero que se tendrán durante los primeros meses de operación del negocio. Todo negocio debe contar con suficiente liquidez para cubrir esos gastos hasta que pueda solventarse con los ingresos generados por sus ventas. Dr.Luis Benites G.

46 Inversiones en Capital de Trabajo
PRESUPUESTOS Presupuesto de Inversiones Inversiones en Capital de Trabajo Para calcular el capital de trabajo debernos: Determinar qué necesitamos financiar. Cuánto tiempo necesitamos financiar. Dr.Luis Benites G.

47 Presupuesto Gastos de Operación, Administración y Ventas.
PRESUPUESTOS Presupuesto Gastos de Operación, Administración y Ventas. Los egresos de operación, administración y ventas son todo aquellos gastos y costos que nos permiten producir los bienes y servicios. Dr.Luis Benites G.

48 FLUJO DE CAJA En términos sencillos, la rentabilidad de un proyecto estará determinada por la diferencia entre lo que se compra y lo que se vende, después de descontar todos los gastos que demandan los procesos internos de la empresa. Para estimar las ganancias es necesario trabajar con un esquema que detalle los costos y ventas. Este esquema se le llama FLUJO DE CAJA Dr.Luis Benites G.

49 FLUJO DE CAJA El Flujo de Caja es la herramienta más poderosa para determinar la rentabilidad del negocio. El flujo de caja tiene tres elementos importantes: Los ingresos Los egresos de dinero El financiamiento Dr.Luis Benites G.

50 FLUJO DE CAJA Solo deben ser consignados en el Flujo de Caja los ingresos y egresos en efectivo en los que incurre el proyecto. Es necesario que no olvidar de indicar en qué moneda es que se está trabajando y los tiempos de los periodos. Es decir si son meses, semanas o cualquier otro tiempo. Dr.Luis Benites G.

51 FLUJO DE CAJA ECONOMICO
Dr.Luis Benites G.

52 FLUJO DE CAJA ECONOMICO
Dos recomendaciones muy importantes: No se olviden de calcular correctamente el valor del capital de trabajo. No se olviden de algún costo o inversión. Debemos ser lo más minuciosos posible. Dr.Luis Benites G.

53 FLUJO DE CAJA FINANCIAMIENTO
Lo que analiza en este Flujo de Caja Financiero son los costos y las condiciones de un crédito, mas no las condiciones de un aporte propio o de los socios. Dr.Luis Benites G.

54 FLUJO DE CAJA NETO Su preparación requiere la elaboración de una lista de todos los ingresos y egresos de fondos que se espera que produzca el proyecto. Una premisa a tener en cuenta es que solamente se deben incluir en el flujo de fondos aquellos ingresos y egresos que estén directamente asociados con el proyecto; es decir, aquellos que no existirían si el proyecto no se realizara. Dr.Luis Benites G.

55 FLUJO DE CAJA NETO El flujo de fondos de un proyecto está integrado por los ingresos y egresos incrementales que genera el proyecto. Otra premisa fundamental en la elaboración del flujo de fondos es que se utiliza el criterio de lo percibido para incluir ingresos o egresos que efectivamente se producirán y no se contemplan los conceptos devengados. Dr.Luis Benites G.

56 FLUJO DE CAJA NETO El horizonte de planeamiento es el lapso durante el cual el proyecto tendrá vigencia y para el cual se construye el flujo de fondos. La determinación del horizonte de planeamiento de un proyecto indica su comienzo y finalización. Debe explicarse en el plan cuál es este horizonte y por qué se ha determinado así.  Dr.Luis Benites G.

57 FLUJO DE CAJA NETO Dr.Luis Benites G.

58 EVALUACION DE PROYECTOS
Dr.Luis Benites G.

59 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Es importante conocer el concepto del valor del dinero en el tiempo. Se dice a menudo que el “dinero hace dinero” La manifestación del valor del dinero en el tiempo se llama interés. Dr.Luis Benites G.

60 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
INTERES El interés es el costo de capital y este costo varia de acuerdo con la importancia del dinero en cada situación Dr.Luis Benites G.

61 EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
UN SOL HOY, VALE MÁS QUE UN SOL MAÑANA Los intereses generados por el uso capital dependen de: Tiempo Tasa de Interés Dr.Luis Benites G.

62 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
INTERES La tasa de interés es el precio por usar el dinero. En términos simples es el beneficio obtenido por prestar dinero o en el otro caso, es el costo que se tiene que pagar por haber recibido un crédito Dr.Luis Benites G.

63 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
INTERES Cuando se evalúa financieramente una propuesta, la tasa de interés debe aplicarse en forma compuesta. En la aplicación de una tasa de interés en forma compuesta se puede utilizar el concepto de tasa equivalente Dos tasas de interés son equivalentes si al aplicarlas en forma compuesta producen los mismos resultados Dr.Luis Benites G.

64 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
INTERES NOMINAL Y EFECTIVO La diferencia entre los dos métodos de cómputo del valor final estriba en el hecho de que el interés se computa más frecuentemente bajo el interés efectivo. Al enunciar un interés hay que especificar claramente como será calculado Dr.Luis Benites G.

65 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
INTERES NOMINAL Y EFECTIVO Es común que los bancos ofrezcan tasa de interés en términos anuales. Sin embargo, pagan o cobran intereses en forma mensual, trimestral, semestral, etc., etc Estas son tasas nominales de interés con diferentes periodos de capitalización. Dr.Luis Benites G.

66 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
VALOR FUTURO Un nuevo sol disponible el día de hoy vale más que un nuevo sol que haya de recibirse el próximo año, porque si se tiene ahora, se podría invertirlo, ganar intereses y terminar el próximo año con más de un nuevo sol. Dr.Luis Benites G.

67 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
VALOR FUTURO VF = VP + I VF = VP + VP(i) VF = VP (1 + i) ^ (n) Donde: VP = Valor Presente VF = Valor Futuro I = Interés i = Tasa de Interés n = número de periodos Dr.Luis Benites G.

68 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
VALOR FUTURO El Valor Presente es la expresión en términos de hoy, de un posible flujo futuro de dinero. Una suma de dinero hoy es siempre equivalente a sumas mayores en el futuro Dr.Luis Benites G.

69 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
PAGOS SIMPLES Por Pagos simples se entiende aquellos que comprenden únicamente un desembolso y un recibo de efectivo durante el tiempo que tome la operación financiera VF = VP ( 1 + i ) ^ ( n ) ó que es lo mismo, que: VP = VF / ( 1 + i ) Dr.Luis Benites G.

70 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
FLUJO UNIFORME F 1 2 n - 1 n ى ى A A A A Los flujos son iguales en todos los periodos. Los flujos son ininterrumpidos. La tasa de interés es la misma en todos los periodos. - n 1-(1+i) VP = A i n (1+i) - 1 VF = A i Dr.Luis Benites G.

71 COSTO DE OPORTUNIDAD La tasa de descuento relevante para la evaluación de un proyecto se llama “costo de oportunidad” (COK). El costo de oportunidad de capital es aquella tasa de rendimiento resultante de una alternativa especulativa de igual riesgo. Dr.Luis Benites G.

72 COSTO DE OPORTUNIDAD Es la rentabilidad mínima que se le exige al proyecto, según su riesgo, de manera tal que el retorno esperado permita cubrir la totalidad de la inversión inicial, los egresos de la operación, los intereses que se deberán pagarse por aquella parte de la inversión financiada por préstamos y la rentabilidad que el inversionista le exige a su propio capital invertido. Dr.Luis Benites G.

73 COSTO DE OPORTUNIDAD La tasa de corte es la pauta que sirve para evaluar la conveniencia económica de un activo El costo de capital es la tasa mínima de rentabilidad necesaria para que se justifique el uso de fondos Aunque la empresa recurra a diferentes fuentes para financiar diferentes proyectos, lo que interesa es el costo promedio de la mezcla de fuentes de financiamiento utilizadas. Dr.Luis Benites G.

74 COSTO DE CAPITAL PROPIO
El riesgo es el elemento determinante del costo de capital propio. Costo del capital propio puede ser descompuesto en: Tasa libre de riesgo Riesgo Mercado Riesgo País Riesgo Sector Riesgo Regulatorio Dr.Luis Benites G.

75 Se tiene el Capital No se tiene el Capital Esta invertida a cierta rentabilidad Se solicita préstamo Se tiene una parte propia Otra parte se solicita por COSTO DE OPORTUNIDAD CAPITAL TASA DE DESCUENTO Costo del Propio COSTO PROMEDIO DEL (CPC) de la Deuda 1 2 3 LA DEUDA Dr.Luis Benites G.

76 ACTIVO PASIVO PATRIMONIO
COSTO DE LA DEUDA Créditos PATRIMONIO COSTO DE LOS INVERSIONISTAS Fondos de los Inversionistas Fondos usados por la empresa COSTO DE OPORTUNIDAD DE LA EMPRESA Dr.Luis Benites G.

77 Costo de Oportunidad (CO)
Costo de oportunidad de las inversiones de la empresa. Tasa de Descuento Promedios Ponderados Costo de la Deuda Combinación de Flujos Antes de impuestos Después de impuestos Costo de Capital (CPC) WACC ROE: Return on Equity Costo de los recursos propios Gordon CAPM: Capital Asset Pricing Model Dr.Luis Benites G.

78 COSTO PONDERADO DE CAPITAL
Una empresa puede financiarse con emisión de deuda y/o emisión de acciones en función a una estructura óptima de capital. La estructura óptima de capital es la mezcla de deuda, acciones preferentes y comunes que maximizan el valor de la firma. El costo del capital debe reflejar el costo promedio de las diferentes fuentes de financiamiento. Dr.Luis Benites G.

79 Calculo del WACC (Weited Average Cost of Capital)
Cuenta Valor (a) Costo (b) Proporción (c) Ponderación (b x c) Pasivo $100 30% 67% 20.00% Patrimonio $50 35% 33% 11.67% Total $150 100% 31.67% WACC Dr.Luis Benites G.

80 CRITERIOS DE INVERSION
Se trata de evaluar que tan buena resulta una inversión basados en criterios muy simplistas que se han derivado de las herramientas financieras. Para evaluar se debe suponer que toda inversión analizada es posible establecer un flujo de efectivo que la caracterice, y que este flujo se puede establecer con certidumbre. En estos flujos se supone, además, que los ingresos y egresos se efectúan al final de cada periodo. Dr.Luis Benites G.

81 CRITERIOS DE INVERSION
Los criterios de inversión asisten al evaluador en la tarea de seleccionar los proyectos más adecuados Dr.Luis Benites G.

82 CRITERIOS DE INVERSION
Valor Actual Neto (VAN) ó Valor Presente Neto (VPN) Tasa Interna de Retorno (TIR) Relación Beneficio / Costo (B/C) Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI) Dr.Luis Benites G.

83 VALOR ACTUAL NETO (VAN)
El Valor Actual Neto (VAN) lleva al presente, a una determinada tasa de descuento, los flujos futuros. VAN = ∑ [ ( FCt ) / ( 1 + COK ) ^ t t=0 Donde: FC = Flujo de Caja Proyectado COK = Tasa de descuento o Costo de Oportunidad del Capital t = Tiempo n = Vida útil de Proyecto n Dr.Luis Benites G.

84 VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Análisis y evaluación de un proyecto individual Procedimiento: 1.- Determinar la “tasa de rendimiento mínima atractiva” (COK) que se empleará para la evaluación del proyecto. 2.- Estimar la vida económica del proyecto. 3.- Estimar el flujo de entrada de efectivo correspondiente a cada periodo de la vida económica. Dr.Luis Benites G.

85 VALOR ACTUAL NETO (VAN)
4.- Estimar el flujo de salida de efectivo de cada periodo. 5.- Determinar los flujos de efectivo netos (F.E. entrada - F.E. salida) 6.- Calcular el valor presente de cada F.E. neto usando COK. Sumar las cifras de valor presente. El resultado se define como el Valor Presente Neto (VPN) o Valor Actual Neto (VAN) 7.- Regla de decisión: Si VPN > 0, se acepta la inversión. Dr.Luis Benites G.

86 VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Comparación de proyectos mutuamente exclusivos Al comparar proyectos mutuamente exclusivos es necesario clasificar los proyectos de inversión como: 1. Proyectos de servicio 2. Proyectos de ingresos Dr.Luis Benites G.

87 VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Proyecto de Servicio Proyecto de Ingresos Los ingresos de los proyectos son iguales entre si o no es posible medirlos. Los ingresos dependen de la alternativa elegida Se elige el proyecto con el menor VPN de costo. Se elige el proyecto con el VPN > 0 mas alto. Dr.Luis Benites G.

88 VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Periodo de análisis (Horizonte de Planeación) Periodo durante el cual se evalúan los efectos económicos de una inversión. La duración del Periodo de análisis puede determinarse de varias maneras 1. Puede ser un intervalo previamente definido de acuerdo con las políticas empresariales. Dr.Luis Benites G.

89 VALOR ACTUAL NETO (VAN)
2. Puede estar incluido en forma implícita en la necesidad que trata de satisfacer. 3. El analista puede elegir un periodo apropiado para estudiar los proyectos de inversiones alternativos. Además: Las vidas de los proyectos pueden diferir del periodo de análisis y entre sí. Dr.Luis Benites G.

90 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
La tasa interna complementa normalmente la información provista por el VAN. Expresada en porcentaje, la TIR muestra la rentabilidad promedio por periodo, y se la define como aquella tasa que hace el VAN igual a cero. En situaciones normales se acepta el proyecto si la tasa supera el costo de oportunidad del capital Dr.Luis Benites G.

91 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
La TIR es la tasa de interés que reduce a cero el VAN, el VAE o el VF de una serie de ingresos y egresos. i* = TIR i VAE VPN VF VAN = S0 (1+i*)0 S1 (1+i*)1 S2 (1+i*)2 Sn (1+i*)n + = 0 Dr.Luis Benites G.

92 Evaluación de un proyecto individual
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Evaluación de un proyecto individual Ejemplo: Cierta compañía esta analizando un proyecto que requiere $ 10 millones en activos y producirá un beneficio anual neto, después de impuestos de $ 2.2 millones a lo largo de una vida de servicio de 8 años. Dr.Luis Benites G.

93 Evaluación de un proyecto individual
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Evaluación de un proyecto individual Al concluir el proyecto se obtendrán ingresos netos de $ 1 millón por la venta de los activos. Esta compañía utiliza un COK = 12% para evaluar sus proyectos de inversión. Calcular la TIR de este proyecto. Dr.Luis Benites G.

94 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
$10 3.2 Años Dr.Luis Benites G.

95 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
VAN = (1+i*)7 - 1 i*(1 + i*)7 3.2 (1 + i*)8 = 0 + i * antes se determinaba por tanteos. Se calculaba el VAN usando una tasa de interés estimada. Si se obtenía un VAN > 0, se incrementaba la tasa de interés para disminuir el VAN. Si se obtenía un VAN < 0, se disminuía la tasa de interés para aumentar el VAN. Dr.Luis Benites G.

96 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Ese proceso continuaba hasta que el VAN era aproximadamente cero. Se llegaba al punto donde el VAN estaba acotado por un valor negativo y uno positivo, se usaba la interpolación lineal para aproximar el valor de i * . Dr.Luis Benites G.

97 Comparación de alternativas mutuamente exclusivas
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Comparación de alternativas mutuamente exclusivas Al comparar alternativas mutuamente exclusivas por el método de la TIR, el proyecto con mayor TIR quizás no sea la alternativa preferida. Deficiencia del método de la TIR Dr.Luis Benites G.

98 COMPARACIONES VAN - TIR
Pueden existir varias TIR El VAN se descuenta a la tasa correcta El mejor criterio para evaluar inversiones es el VAN Dr.Luis Benites G.

99 CONTRADICCIONES VAN - TIR
El monto de inversión puede ser distinto (problema de escala). La distribución de beneficos netos en el tiempo es diferente (problema de “distribución de beneficios”), y La vida útil de los proyectos no es la misma (problema de horizonte). Dr.Luis Benites G.

100 CONTRADICCIONES VAN - TIR
PROBLEMAS DE ESCALA Tiempo 1 2 TIR VAN al 10% Proyecto A -100 80 37.9% UM 38.8 Proyecto B -80 65 39.5% UM 32.8 Tiempo 1 2 TIR VAN al 10% Proyecto A-B -20 15 31.9% UM 6.0 Dr.Luis Benites G.

101 CONTRADICCIONES VAN - TIR
DISTRIBUCION DE BENEFICIOS Tiempo 1 2 TIR VAN al 10% Proyecto A -100 80 180 80.0% UM 121.5 Proyecto B 165 65 97.9% UM 103.7 Tiempo 1 2 TIR VAN al 10% Proyecto A-B -85 115 35.3% UM 17.8 Dr.Luis Benites G.

102 CONTRADICCIONES VAN - TIR
PROBLEMAS DE HORIZONTE Tiempo 1 2 TIR VAN al 10% Proyecto A -100 180 80.0% UM 63.6 Proyecto B 100 61.8% UM 73.6 Dr.Luis Benites G.

103 CONTRADICCIONES VAN - TIR
PROBLEMAS DE HORIZONTE Tiempo 1 2 TIR VAN al 10% Proyecto A -100 180 80.0% UM 63.6 Otra vez A A uniforme 80 UM 121.5 Proyecto B 100 61.8% UM 73.6 Dr.Luis Benites G.

104 RELACION BENEFICIO COSTO (B/C)
El criterio del beneficio / costo (B/C) divide el valor actual de los flujos de beneficios del proyecto entre la inversión inicial o el valor actual de las inversiones iniciales, según sea el caso. La relación beneficio / costo dará un valor mayor, igual o menor a la unidad. (B/C) > 1 Se acepta la Inversión (B/C) < 1 Se rechaza la Inversión Dr.Luis Benites G.

105 RELACION BENEFICIO COSTO (B/C)
La relación beneficio / costo debe interpretarse con cuidado y no ser empleada para comparar alternativas mutuamente excluyentes Periodo 1 2 3 VAC VAB VAN B / C Proyecto A -100 50 150 100.0 199.5 99.5 1.995 Proyecto B -200 380 281.8 409.5 127.7 1.453 Donde: VAC = Valor Actual del Costo, VAB = Valor Actual del Beneficio y COK = 10% Dr.Luis Benites G.

106 PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION (PRI)
El método del “periodo de recuperación” es simple y fácil de entender. Este criterio, que complementa a las anteriores, calcula el número de periodos en el que se recupera la inversión inicial. Normalmente se lo emplea sin considerar el valor del tiempo Dr.Luis Benites G.

107 ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Dr.Luis Benites G.

108 Este tipo de decisión se llama, decisión bajo riesgo.
ANALISIS DE RIESGO El riesgo de un suceso se mide con la probabilidad de su ocurrencia, de manera que puede utilizarse en el cálculo de los valores esperados de las diferentes alternativas. Cuando los resultados posibles se conocen, junto con su probabilidad de ocurrencia, se tiene conocimiento del riesgo que envuelve la decisión. Este tipo de decisión se llama, decisión bajo riesgo. Dr.Luis Benites G.

109 RELACIONES ENTRE SITUACIONES RIESGOSAS Y CONDUCTA DE RIESGO
SITUACION RIESGOSA Exposición a una probabilidad de pérdida Falta de tiempo Falta de Información Falta de control Elegir ahora Obtener control Obtener tiempo Obtener información Elegir después Mejores alternativas para escoger Elección mejor informada Dr.Luis Benites G.

110 ANALISIS DE RIESGO Falta de control Fuerzas naturales Fuerzas humanas
Recursos insuficientes Información insuficiente Tiempo Falta de Información Inadecuada No confiable Impredecible Tiempo insuficiente Falta de Tiempo Debe elegir antes de que ocurra evento incierto Dr.Luis Benites G.

111 ANALISIS DE RIESGO El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras mayor sea la variabilidad mayor será el riesgo. Podemos evitar los riesgos tomando una alternativa libre de riesgo El asumir riesgos es apostar Dr.Luis Benites G.

112 ANALISIS DE SENSIBILIDAD
El análisis de sensibilidad pretende medir la relación existente entre los resultados de la inversión y las variables de las que dependen tales resultados. Variables comunes son por ejemplo el precio, la cantidad vendida, el costo de ciertos insumos, los impuestos y el período en el que se espera obtener una renta económica. El resultado puede ser un cuadro con un conjunto de casilleros, cada uno de los cuales muestra el cálculo de uno o de varios criterios de inversión (VAN, TIR, B/C, PR) que corresponden a cada variable Dr.Luis Benites G.

113 ANALISIS DE SENSIBILIDAD
ANALISIS DEL VAN Dr.Luis Benites G.

114 ADMINISTRACION DE ESCENARIOS
El análisis de sensibilidad por escenarios se puede cambiar más de una variable simultáneamente, construyéndose así diversos escenarios pesimistas u optimistas con respecto al caso esperado. Se definen las variables relevantes, que varían luego en función de las preferencias del evaluador. Se puede tener una mejor idea de los que implica arriesgar dinero en un negocio. Dr.Luis Benites G.

115 LUIS BENITES GUTIERREZ CONSULTOR
Dr.Luis Benites G.